Introduktion till International CAPM

Att investera i en tillgång har risker som kan minimeras genom att använda finansiella verktyg för att bestämma förväntad avkastning. Prismodellen för kapitaltillgångar (CAPM) är ett av dessa verktyg. Denna modell beräknar den erforderliga avkastningskursen för en tillgång med den förväntade avkastningen på både marknaden och en riskfri tillgång, och tillgångens korrelation eller känslighet för marknaden.

Några av de problem som följer med modellen är antagandena, som inkluderar: inga transaktionskostnader, inga skatter, investerare som kan låna och låna till riskfri ränta och investerare som är rationella och riskaverse. Uppenbarligen är dessa antaganden inte fullt ut tillämpliga på investeringar i den verkliga världen. Trots detta är CAPM användbart som ett av flera verktyg för att uppskatta den förväntade avkastningen på en investering.

De orealistiska antagandena från CAPM har lett till skapandet av flera utvidgade modeller som inkluderar ytterligare faktorer och avslappnande av flera antaganden som används i CAPM. International CAPM (ICAPM) använder samma insatser som CAPM men tar också hänsyn till andra variabler som påverkar avkastningen på tillgångar på global basis. Som ett resultat är ICAPM mycket mer användbar än CAPM i praktiken. Trots att man avslappnar vissa antaganden har ICAPM dock begränsningar som påverkar dess praktiska.

Förstå ICAPM-beräkningar

Eftersom ICAPM introducerar ytterligare variabler eller faktorer till CAPM-modellen måste investerare först förstå CAPM: s beräkningar. CAPM säger helt enkelt att investerare vill kompenseras för:

1. Tidsvärdet på pengar, som de förväntar sig att vara mer än den riskfria räntan och
2. Ta marknadsrisk så att de kräver en premie över marknadens avkastning, minus den riskfria räntan, gånger korrelationen med marknaden.

ICAPM expanderar på CAPM genom att vidare säga att förutom att få kompenserat för tidsvärdet på pengar och premien för att ta marknadsrisk, måste investerare betalas för direkt och indirekt exponering för utländsk valuta. ICAPM tillåter investerare att lägga till valutaeffekter till CAPM för att redovisa känsligheten för förändringar i utländsk valuta när investerare har en tillgång. Denna känslighet står för förändringar i en valuta som direkt och indirekt påverkar lönsamheten och därmed avkastning.

Om till exempel ett företag med hemvist i USA köper delar från Kina och den amerikanska dollarn stärker relativt yuanen, kommer kostnaderna för denna import att minska. Denna indirekta valutaexponering påverkar ett företags lönsamhet och avkastningen som genereras av investeringen. För att bestämma dessa effekter måste investerare beräkna skillnaden mellan den förväntade framtida spotkursen och terminkursen och dela denna skillnad med dagens spotkurs, vars resultat är valutariskpremien (FCRP). Multiplicera sedan det med känsligheten i den inhemska valutan och återgår till förändringar i utländsk valuta. ICAPM ger investerare ett sätt att beräkna förväntad avkastning i lokal valuta genom att redovisa variabler enligt nedan:

Förväntad avkastning = RFR + β (Rm − Rf) + β (FCRP) där: RFR = Inhemsk riskfri ränta beta = BetaRm = Förväntad avkastning på marknadenRf = Riskfri räntaRm − Rf = Premie för global marknadsrisk uppmätt i lokal valutaFCRP = Valutariskpremie \ börja {inriktad} & \ text {Förväntad retur} = \ text {RFR} + \ beta (\ text {R} _m - \ text {R} _f) + \ beta (\ text {FCRP}) \\ & \ textbf {var:} \\ & \ text {RFR} = \ text {Inhemsk riskfri ränta} \\ & \ beta = \ text {Beta} \\ & \ text {R} _m = \ text {Förväntad avkastning på marknaden} \\ & \ text {R} _f = \ text {Riskfri ränta} \\ & \ text {R} _m - \ text {R} _f = \ text {Premium för global marknadsrisk uppmätt } \\ & \ text {i lokal valuta} \\ & \ text {FCRP} = \ text {Valutariskpremie} \\ \ end {inriktad} Förväntad avkastning = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) där: RFR = Inhemsk riskfri räntaβ = BetaRm = Förväntad avkastning på marknadenRf = Riskfri räntaRm −Rf = Premie för global marknadsrisk uppmätt i lokal valutaFCRP = Valutariskpremie

antaganden

Medan ICAPM förbättrar de orealistiska antagandena om CAPM krävs fortfarande flera antaganden för att den teoretiska modellen ska vara giltig. Det viktigaste antagandet är att de internationella kapitalmarknaderna är integrerade. Om detta antagande misslyckas och internationella marknader är segmenterade, kommer det att finnas prissättningsavvikelser mellan tillgångar med liknande riskprofiler men i olika valutor. Som ett resultat kommer segmenterade marknader att få investerare att göra högre tilldelningar till specifika tillgångar i specifika länder, vilket resulterar i ineffektiv prissättning av tillgångar. ICAPM antar också obegränsad utlåning och upplåning till riskfri ränta.

Praktiska användningar

ICAPM: s användbarhet i aktieval och portföljhantering är bara lika bra som att förstå antagandena som anges ovan. Trots dessa begränsningar kan portföljval påverkas av modellen. Att förstå påverkan av valutakursförändringar på ett visst företags verksamhet och vinster hjälper investerare att välja mellan två tillgångar med liknande egenskaper i olika länder.

Till exempel, om en investerare i USA vill beräkna den förväntade avkastningen från innehavstillgång A och jämföra den med den förväntade avkastningen från innehavstillgång B, måste han bestämma insatserna för de två sista komponenterna i modellen, som ska bestämma den direkta valutakonsekvensen och den indirekta valutapåverkan. De två första variablerna i ekvationen kommer att vara desamma för båda tillgångarna. Därför är ICAPM: s praktiska användbarhet att förstå hur en valuta påverkar ett företag i främmande land och hur översättning till investerarens lokala valuta kommer att påverka tillgångens avkastning.

Till exempel: En investerare beslutar att investera i en av följande tillgångar:

• Företag A: Japanskt företag som erhåller alla sina vinster och inputkostnader i yen
• Företag B: Japanska företag som har alla sina vinster i amerikanska dollar men har ingångskostnader i yen

Båda tillgångarna har liknande betas eller känslighet för förändringar i världsmarknadsportföljen. I en makroekonomisk miljö där den amerikanska dollarn försvagas relativt yenen, kommer en investerare att bestämma att vinsten för företag B skulle minska, eftersom det skulle kosta mer amerikanska dollar att köpa produkterna. Som sådan skulle den erforderliga avkastningen öka för företag B, relativt företag A, för att kompensera den ytterligare valutarisken.

Poängen

ICAPM är en av flera modeller som används för att bestämma en avkastning på en tillgång. Används i samband med andra finansiella verktyg kan det hjälpa investerare att välja tillgångar som uppfyller deras avkastningskrav. ICAPM, liksom CAPM, gör flera antaganden, inklusive att globala marknader är integrerade och effektiva. Om detta antagande misslyckas är valet av aktier kritiskt; tilldelning av mer resurser till investeringar i länder som har en valutafördel borde resultera i alfa. Valutafördelar tenderar att försvinna snabbt när utnyttjade marknadseffektiviteter stängs, men det faktum att dessa ineffektiviteter uppstår argumenterar för att aktiv portföljhantering är nyckeln till att ge överlägsen avkastning över marknadsportföljen.