Investeringsrisken för underfinansierade pensionsplaner

Det diskuteras mycket om vilken investeringsrisk, om någon, utgör av underfinansierade pensioner. Dålig redovisning och begränsad upplysning gör det svårt för investerare att utvärdera denna risk. Här är frågorna kring pensionsrisken och hur investerare ska närma sig dem.

Key Takeaways

• Endast förmånsbestämda pensionsplaner kan ha risk för underfinansiering eftersom anställda, inte arbetsgivaren, bär investeringsrisken i avgiftsbestämda planer.
• Underfinansiering innebär att pensionsutbetalningsskulden överstiger de tillgångar ett företag måste täcka dessa utbetalningar och det måste öka sitt bidrag till sin pensionsportfölj - vanligtvis i form av kontanter.
• Det kan vara svårt att avgöra om underfinansiering sker eftersom pensionsskulder är för framtida utbetalningar och företag kan göra alltför optimistiska antaganden om långsiktiga avkastning på investeringar.

Pensionsrisk definierad

Ur en investerares synvinkel är pensionsrisken risken för ett företags EPS och ett finansiellt tillstånd som uppstår från en underfinansierad förmånsbestämd pensionsplan. Observera att pensionsrisk uppstår endast med förmånsbestämda planer.

En förmånsbestämd pensionsplan lovar att betala en specifik (definierad) förmån till pensionerade anställda. För att uppfylla denna skyldighet måste företaget investera klokt så att det har medel att betala de utlovade förmånerna. Företaget bär investeringsrisken eftersom det lovar att betala anställda en fast förmån och måste kompensera för eventuella investeringsförluster.

I motsats till detta, under en avgiftsbestämd plan, som ibland kan vara en vinstdelningsplan, bär de anställda investeringsrisken. Företaget bidrar med ett specifikt belopp till anställdas pensionskontor istället för att betala fasta förmåner direkt till pensionerade anställda. Därför tillhör eventuella vinster / förluster i dessa pensionsinvesteringar de anställda.

Även om antalet förmånsbestämda planer har minskat finns de fortfarande kvar, där fackföreningar har den största risken.

Utvärderingen av risken börjar med att veta hur fullt ut företagets pensionsskuld finansieras. "Underfinansierat" betyder att skulderna - skyldigheterna att betala pensioner - överstiger tillgångarna (investeringsportföljen) som har samlats för att finansiera de erforderliga betalningarna. Dessa tillgångar är en kombination av investerade företagens bidrag och avkastningen på dessa investeringar.

Enligt gällande IRS och redovisningsregler kan pensioner finansieras med kontantbidrag och av företagsaktier, men mängden lager som kan bidragas är begränsad till en procentandel av den totala portföljen. Företag bidrar generellt så mycket som möjligt för att minimera sina kontantbidrag. Detta är dock inte bra portföljförvaltning eftersom det resulterar i en fond som är "överinvesterad" i arbetsgivaren. Portföljen är då alltför beroende av arbetsgivarens ekonomiska hälsa för både framtida bidrag och god avkastning på arbetsgivarens lager.

Om värdet på pensionens tillgångar under tre år i rad är mindre än 90% finansierat - eller om tillgångarna under något år är mindre än 80% finansierade - måste företaget öka sitt bidrag till pensionsportföljen, som vanligtvis är i form av kontanter. Behovet av att göra denna kontantbetalning kan väsentligt minska EPS och eget kapital. Minskningen av eget kapital kan utlösa underskott enligt företagslåneavtal, som i allmänhet har allvarliga konsekvenser, allt från högre räntor till konkurs.

Det var den enkla delen. Nu börjar det bli komplicerat.

Bristrisk

Att fastställa om ett företag har en underfinansierad pensionsplan verkar vara lika enkelt som att jämföra verkligt värde på förvaltningstillgångar - vilket inkluderar det nuvarande värdet på de förvaltningstillgångar som företaget uppskattar att det kommer att ha i framtiden - med den ackumulerade förmånsförpliktelsen, som inkluderar nuvarande och framtida belopp till pensionärer. Om verkligt värde på förvaltningstillgångarna är lägre än förmånsskyldigheten finns det en pensionsbrist. Företaget måste offentliggöra denna information i en fotnot i ett företags 10-K årsredovisning.

Men denna enkla jämförelse är en vilseledande process eftersom det är osannolikt att företaget faktiskt kommer att behöva betala hela beloppet inom en relativt kort tidsram. Ett företag måste placera ett aktuellt värde på de förmåner som inte kommer att betalas förrän flera år framöver och sedan jämföra detta nummer med det nuvarande värdet på pensionsförmögenheter. För att uttrycka det på ett annat sätt är det som att jämföra inteckning på ditt nyligen köpta hem med ditt sparkonto. Klyftan är för närvarande mycket stor, men du räknar med att göra betalningarna från framtida intäkter. Det skulle vara svårt att mäta den "verkliga" risken att du kommer att ha en standardlån på din inteckning genom att göra en sådan jämförelse.

Förenade företag har den största risken för underfinansiering av anställdas pension.

Antagningsrisk

Antagningsrisk uppstår när företag använder antaganden för att minska behovet av att lägga till kontanter till sina pensionsfonder. Eftersom vi hanterar långsiktiga förpliktelser och osäkerheter är antaganden nödvändiga för att uppskatta både de ackumulerade fördelarna och det belopp som företaget behöver investera för att tillhandahålla dessa fördelar. Dessa antaganden kan göras i god tro, eller de kan användas för att minimera eventuella negativa effekter på företagens resultat. Det finns en mycket verklig risk att företag anpassar sina antaganden för att minimera bristen och behovet av att bidra med ytterligare pengar till pensionsfonden.

Ett företag kan till exempel anta en långsiktig avkastning på 9, 5%, vilket skulle öka bidraget som förväntas komma från investeringar och därmed minska behovet av att lägga till kontanter. Detta antagande ser dock alltför optimistiskt ut om du anser att den långsiktiga avkastningen på aktier är cirka 7% och avkastningen på obligationer är ännu lägre. Det är också rimligt att anta att pensionsfonden skulle ha några obligationsinnehav för att uppfylla de kortfristiga betalningsförpliktelserna.

Ett annat sätt som företag kan manipulera pensionsskulden är att anta en högre diskonteringsränta. Den ackumulerade pensionsförpliktelsen är nuvärdet av den framtida strömmen av förväntade förmånsersättningar. En högre diskonteringsränta kommer att resultera i en lägre förmånsskyldighet. Investerare måste granska ett företags antaganden, i förhållande till aktuella ekonomiska trender och förväntningar, för att utvärdera hur rimliga de är.

Poängen

Risken för underfinansierade pensioner är verklig och växer. En underfinansierad pension och en åldrande arbetskraft utgör en mycket verklig risk för företag och investerare, men bristerna och antagningsriskerna kan vara mycket svåra att utvärdera.