Investerare behöver en bra WACC

Under dotcom-eran fanns det förutsägelser om Dow Jones-indexet som steg till 30 000. Det var emellertid en tid då marknaden tappade sig mot hype. Dotcom-bubblan påminde alla om att det är dags att komma tillbaka till de grundläggande. Speciellt var det dags att titta på en viktig aspekt av värderingen av aktier: den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC).

Förstå WACC

Ett företags kapitalfinansiering består av två komponenter: skuld och eget kapital. Kreditgivare och aktieägare förväntar sig en viss avkastning på de medel eller kapital de har tillhandahållit. Kostnaden för kapital är den förväntade avkastningen till aktieägare (eller aktieägare) och till skuldebolagar. så, WACC berättar den avkastning som båda intressenter kan förvänta sig. WACC representerar investerarens möjlighetskostnader för att ta på sig risken att lägga pengar i ett företag.

För att förstå WACC, tänk på ett företag som en påse med pengar. Pengarna i påsen kommer från två källor: skuld och eget kapital. Pengar från affärsverksamhet är inte en tredje källa eftersom de resterande kontanterna inte betalas tillbaka till aktieägarna i form av utdelning, utan förvaras i påsen för deras räkning. Om skuldtagare kräver 10% avkastning på sina investeringar och aktieägarna kräver 20% avkastning, måste projekt som finansieras av påsen i genomsnitt returnera 15% för att tillfredsställa skuld- och aktieägare. Femton procent är WACC.

Om de enda pengarna som påsen innehöll var $ 50 från skuldebrev, $ 50 från aktieägare och $ 100 investerade i ett projekt, skulle avkastningen från detta projekt behöva returnera $ 5 per år till skuldebrev och 10 $ per år till aktieägarna för att uppfylla förväntningarna. Detta kräver en totalavkastning på $ 15 per år eller 15% WACC.

WACC: Ett investeringsverktyg

Värdepappersanalytiker använder WACC vid värdering och val av investeringar. I diskonterade kassaflödesanalys används till exempel WACC som diskonteringsränta som tillämpas på framtida kassaflöden för att erhålla ett företags nettovärde. WACC kan användas som en hinderhastighet för att bedöma ROIC-prestanda. Det spelar också en nyckelroll i beräkningarna av ekonomiskt mervärde (EVA).

Investerare använder WACC som ett verktyg för att avgöra om de ska investera. WACC representerar den lägsta avkastningsgraden som ett företag producerar värde för sina investerare. Låt oss säga att ett företag ger en avkastning på 20% och har en WACC på 11%. För varje $ 1 som företaget investerar i kapital skapar företaget 0, 09 USD av värde. Däremot, om företagets avkastning är mindre än WACC, förlorar företaget värdet, vilket indikerar att det är en ogynnsam investering.

WACC fungerar som en användbar verklighetskontroll för investerare. För att vara trubbig skulle den genomsnittliga investeraren förmodligen inte svåra att beräkna WACC eftersom det kräver mycket detaljerad företagsinformation. Ändå hjälper det investerare att förstå innebörden av WACC när de ser det i mäklaranalytikernas rapporter.

Beräkning av WACC

För att beräkna WAAC måste investerare fastställa företagets kostnad för eget kapital och skuldkostnader.

Kostnaden för eget kapital

Kostnaden för eget kapital kan vara lite svårt att beräkna eftersom aktiekapitalet inte har någon "uttrycklig" kostnad. Till skillnad från skuld har eget kapital inte ett konkret pris som företaget måste betala. Det betyder dock inte att det inte finns några kostnader för eget kapital. Vanliga aktieägare förväntar sig en viss avkastning på sina aktieinvesteringar i ett företag. Aktieägarnas avkastningskrav anses ofta vara en kostnad eftersom aktieägarna kommer att sälja sina aktier om företaget inte levererar den förväntade avkastningen. Som ett resultat kommer aktiekursen att sjunka. Kostnaden för eget kapital är i princip vad det kostar företaget att upprätthålla ett aktiekurs som är tillfredsställande för investerare. På grundval av detta kommer den vanligaste metoden för att beräkna kostnaden för eget kapital från den Nobelprisbelönta modellen för kapitalförsäkring (CAPM):

Re = Rf + β (Rm − Rf) där: Re = CAPMRf = Riskfri räntaβ = BetaRm = Marknadsränta \ börja {inriktad} & R_e = R_f + \ beta (R_m - R_f) \\ & \ textbf {där: } \\ & R_e = \ text {CAPM} \\ & R_f = \ text {Riskfri ränta} \\ & \ beta = \ text {Beta} \\ & R_m = \ text {Marknadsränta} \\ \ end {inriktad} Re = Rf + β (Rm −Rf) där: Re = CAPMRf = Riskfri räntaβ = BetaRm = Marknadsränta

Men vad betyder det?

• R _f - Riskfri ränta - Detta är det belopp som erhålls genom att investera i värdepapper som anses vara fritt från kreditrisk, till exempel statsobligationer från utvecklade länder. Räntesatsen för US Treasury Bills används ofta som en fullmakt för den riskfria räntan.
• ß - Beta - Detta mäter hur mycket ett företags aktiekurs reagerar mot marknaden som helhet. En beta på 1 indikerar till exempel att företaget rör sig i linje med marknaden. Om betaen överstiger 1 överdriver andelen marknadens rörelser. mindre än 1 betyder att andelen är mer stabil. Ibland kan ett företag ha en negativ beta (t.ex. ett guldgruveföretag), vilket innebär att aktiekursen rör sig i motsatt riktning än den bredare marknaden. För offentliga företag kan du hitta databastjänster som publicerar betaversion av företag. Få tjänster gör ett bättre jobb med att uppskatta betas än BARRA. Även om du kanske inte har råd att prenumerera på beta-uppskattningstjänsten, beskriver denna webbplats processen för vilken de kommer med "grundläggande" betor. Bloomberg och Ibbotson är andra värdefulla källor till branschbetor.
• (R _m - R _f ) - Aktiemarknadsriskpremie - Aktiemarknadsriskpremien (EMRP) representerar avkastningen som investerare förväntar sig i utbyte mot att de investerar på aktiemarknaden utöver den riskfria räntan. Med andra ord är det skillnaden mellan riskfri ränta och marknadsränta. Det är en mycket omstridd figur. Många hävdar att det har gått upp på grund av uppfattningen att innehav av aktier har blivit mer riskfylld. EMRP som citeras ofta baseras på den historiska genomsnittliga årliga meravkastningen som uppnås genom att investera på aktiemarknaden över den riskfria räntan. Genomsnittet kan antingen beräknas med hjälp av ett aritmetiskt medelvärde eller ett geometriskt medelvärde. Det geometriska medelvärdet ger en årligen sammansatt hastighet av meravkastning och kommer i de flesta fall att vara lägre än det aritmetiska medelvärdet. Båda metoderna är populära men det aritmetiska genomsnittet har fått omfattande acceptans.
  När kostnaden för eget kapital beräknas kan justeringar göras för riskfaktorer som är specifika för företaget, vilket kan öka eller minska dess riskprofil. Sådana faktorer inkluderar företagets storlek, väntande rättegångar, koncentrationen av kundbasen och beroendet av nyckelpersoner. Justeringar är helt och hållet en fråga om investerarnas bedömning, och de varierar från företag till företag. (Läs mer om hur du förklarar modell för kapitalförsäkring .)

Kostnad för skuld

Jämfört med kostnaden för eget kapital är kostnaden för skuld ganska enkel att beräkna. Skuldkostnaden (R _d ) bör vara den nuvarande marknadskurs som företaget betalar på sin skuld. Om företaget inte betalar marknadsräntor, bör en lämplig marknadsränta som företaget betalar uppskattas.

Eftersom företagen drar nytta av de tillgängliga skatteavdragen för räntor som betalas, är nettokostnaden för skulden faktiskt de betalade räntorna minus skattebesparingarna som uppstår genom den skatteavdragsberättigade räntebetalningen. Därför är skuldkostnaden efter skatt R _d (1 - företagsskattesats).

Kapital struktur

WACC är det vägda genomsnittet av kostnaden för eget kapital och kostnaden för skuld baserat på andelen skuld och eget kapital i företagets kapitalstruktur. Andelen skuld representeras av D / V, ett förhållande som jämför företagets skuld med företagets totala värde. Andelen eget kapital representeras av E / V, ett förhållande som jämför företagets eget kapital med företagets totala värde. WACC representeras av följande formel:

WACC = Re × EV + [Rd × DV × (1 − företagsskattesats)] där: Re = total kostnad för eget kapitalE = marknadsvärde totalt eget kapitalV = totalt marknadsvärde för företagets kombinerade skuld och eget kapitalRd = total kostnad för skuldD = marknad värdet på den totala skulden \ börja {inriktad} & WACC = R_e \ gånger \ frac {E} {V} + [\ frac {R_d \ gånger D} {V} \ gånger (1 - \ text {företagsskattesats})] \ \ & \ textbf {var:} \\ & R_e = \ text {total kostnad för eget kapital} \\ & E ​​= \ text {marknadsvärde totalt eget kapital} \\ & V = \ text {total marknadsvärde för företagets samlade skuld och eget kapital} \\ & R_d = \ text {total kostnad för skuld} \\ & D = \ text {marknadsvärde på total skuld} \\ \ end {inriktad} WACC = Re × VE + [VRd × D × (1 −korporerad skattesats)] där: Re = total kostnad för eget kapital E = marknadsvärde totalt eget kapital V = totalt marknadsvärde för företagets kombinerade skuld och eget kapitalRd = total kostnad för skuldD = marknadsvärde på total skuld

Ett företags WACC är en funktion av blandningen mellan skuld och eget kapital och kostnaden för denna skuld och eget kapital. Å ena sidan har de sjunkande räntorna under de senaste åren minskat företagens WACC. Å andra sidan har fatet för företagskatastrofer som hos Enron och WorldCom ökat den upplevda risken för aktieinvesteringar. (Läs mer om att analysera AaCompanys kapitalstruktur .)

Varnas: WACC-formeln verkar lättare att beräkna än den egentligen är. Precis som två personer knappast någonsin kommer att tolka ett konstverk på samma sätt, kommer sällan två personer att få samma WACC. Även om två personer når samma WACC, kommer alla andra tillämpade bedömningar och värderingsmetoder sannolikt att säkerställa att var och en har en annan åsikt om komponenterna som utgör företagets värde.