Riskerna med att investera i Costco-lager (KOSTNAD)

Costco Wholesale Corporation (NASDAQ: COST) går mot spannmålen. I dagens värld av fönstershopping via smartphone och leverans nästa dag förblir Costco USAs största lagerhandlare. Dess hemlighet är enkel: I stället för att försöka tävla enbart på marginaler säljer företaget medlemskort.

Costco räknar för närvarande cirka 42 miljoner hushåll bland sina medlemmar. Tillsammans har de nästan 80 miljoner medlemskort och betalar kollektivt 2, 5 miljarder dollar i avgifter. Dessutom skryter Costco med en förnyelsefrekvens för medlemskap på över 90 procent, så även när försäljningen är deprimerad tar Costco fortfarande in något förutsägbara intäkter från medlemsavgifter. I slutändan skapar detta en viss säkerhetsnivå när det gäller företagets vinster.

Det är goda nyheter för investerare som redan har köpt in, men det betyder också att Costcos aktier aldrig riktigt är låga.

Att komma in till rätt pris

Investerare är villiga att betala mer per aktie i förhållande till företagets resultat eftersom de tror att företaget kommer att kunna fortsätta att växa sina vinster framöver. Just nu handlar Costco med över 28 gånger sitt resultat och har ett framåt-pris-till-vinst (P / E) -förhållande på över 24 - och det är ganska högt. Som jämförelse har SPDR S&P Retail ETF ett P / E-förhållande på 20, och genomsnittet för S&P 500 som helhet är närmare 21. Dessutom är Costcos mest likartade konkurrent, Wal-Mart, prissatt till mindre än 12 gånger dess vinster och 13, 5 gånger dess terminsinkomst.

Costco betalar en utdelning på 1, 14%, vilket kan hjälpa till att kompensera för en viss prissättning, men andra företag prissätts lägre och betalar en högre utdelning. Till exempel är Wal-Mart utdelning över 3%. Naturligtvis är Costco också mycket konsekvent - det fortsätter bara att klättra - men om du inte köper in till rätt pris kan det ta lång tid att se en avkastning på din investering.

MultiChannel-problemet

Att komma in till rätt pris är bra råd för alla investeringar, men risken är särskilt uttalad i Costco-aktien, och det är inte den enda risken. Det finns också spelet om företaget kommer att kunna hålla jämna steg med sina kunder. Costco-medlemmar är lojala just nu, men shoppingbeteenden förändras stadigt online, vare sig det är via smartphones eller surfar på familjens skrivbord.

I Costcos 10-K inlämnade den 14 oktober 2014 för sitt räkenskapsår som slutade 31 augusti 2014 rapporterade företaget att en multikanalsupplevelse är avgörande för att förbli konkurrenskraftig i den moderna ekonomin. Företaget identifierade behovet av att hålla jämna steg med medlemmarnas förväntningar såväl som nyutvecklingen i detaljhandelsutrymmet. Costco sa att det gör tekniska investeringar i sin webbplats och mobilappar, men det varnade: "Om vi ​​inte kan göra, förbättra eller utveckla relevant medlemskap inför teknik i tid, kan vår förmåga att konkurrera och våra resultat av verksamheten påverkas negativt. "

Att följa med sin konkurrens om att leverera en multikanalsupplevelse är dock bara en del av frågan. Costcos nuvarande affärsmodell översätter bara inte så bra till den hyperförbundna verkligheten - och företaget driver inte heller exakt på det.

E-handel och Costcos affärsmodell

Online-shopping fungerar inte riktigt bra för Costco, och företaget försöker inte exakt att få det att fungera som konsumenterna kan förvänta sig heller. "Vi kommer inte att vara företaget som levererar två olika spannmål till din dörr klockan 7 så länge du beställer klockan 22 kvällen före, " sa ekonomichef Richard Galanti i konferenssamtalet för tredje kvartalet . Det kan vara anledningen till att e-handel bara utgör 3% av Costcos verksamhet, men det betyder inte att kunder inte vill ha den typen av omedelbar shopping och leverans oavsett.

Costcos affärsmodell är frågan. Allt finns i en lagerinställning, och urvalet är begränsat. Prissättningen är unik för varje butik eller område, och det baseras lika mycket på medlemsvanor och hur snabbt produkten troligtvis kommer att lämna butiken som den är på vilken affär Costco kan förhandla om. Värdet av att vara medlem kommer mer från att köpa häftklamrar i bulk och kanske fylla på din bränsletank på pantry-lager. Marginalerna på dessa artiklar är låga, men Costco får det att fungera genom försäljning av hög volym och medlemskap. Att lägga till gratis frakt och kostnaden för att underhålla en webbplats och fraktinfrastruktur som gjorde det möjligt för medlemmarna att genomföra Costco-resor online skulle inte fungera i den modellen.

Upprätthålla lojalitet

Investerare bör förstå Costcos affärsmodell innan de investerar i företagets aktie, eftersom det är en mycket verklig risk med tanke på nuvarande trender. Om Costcos medlemmar i slutändan beslutar att medlemskap inte är värt det - till exempel om de finner att de kan hitta liknande erbjudanden på Amazon eller Wal-Mart utan att behöva lämna huset, eller om de beslutar att de kan köpa varor av bättre kvalitet för ett liknande pris - förlorar företaget. Det är frågan om medlemsavgifter, som är avgörande för företagets affärsmodell. Det finns också Kirkland Signature, Costcos privata etikett. Eftersom Costco äger varumärket tjänar det en högre marginal på sina produkter. Om det finns en kvalitetsfråga, och företaget inte längre kan lämna lojalitet till varumärket Kirkland Signature, kommer Costcos vinst att drabbas.

Alla vägar leder till Kalifornien

Det är också frågan om geografi. Medan Costco har ungefär 700 lager runt om i världen och planerar att öppna ytterligare 32 lager under 2016 (enligt sin årsrapport) kommer över 70 procent av försäljningen från USA. Som sådan är försäljningen sårbar för den inhemska ekonomin, vilket inte är en ovanlig risk. Ungefär en tredjedel av Costcos inhemska försäljning kommer från en enda stat - Kalifornien. Statens ekonomi är stark just nu, men om det förändras kan Costcos försäljning drabbas.