Short Selling: Making The Ban

Kort försäljning är inte ett nytt fenomen, det har funnits sedan aktiemarknadens ursprung. Säljarnas pessimism som följer med kortsäljning har emellertid inte alltid välkomnats.

Kortsäljare satsar mot aktien. Istället för att förankra aktiekurserna, söker de en möjlighet att tjäna pengar genom att förvänta sig en nedgång. Kortsäljare lånar aktien från en mäklare, säljer den och väntar på att priserna sjunker så att de kan köpa aktien till ett billigare pris. (Diskutera om spekulanter är värdelösa för samhället )

Genom historien har dessa säljare fått skylden för några av de värsta misslyckandena på världens finansmarknader. Vissa företagsledare har anklagat dem för att ha minskat företagets aktiekurser. Regeringar har tillfälligt stoppat korta försäljningar för att hjälpa marknaderna att återhämta sig och har stärkt lagarna mot vissa kortsäljningsmetoder. Några regeringar har till och med gått så långt som att föreslå och genomföra extrema åtgärder mot korta säljare. Detta har skett genom historien i olika länder och industrier.

amsterdam
Kortsäljningen har funnits sedan aktiemarknaderna dök upp i DutchRepublic under 1600-talet. 1610 kraschade den nederländska marknaden, och Isaac Le Maire, en framträdande köpman, fick skylden för att han aktivt hade kort säljande aktier. Han var en större aktieägare i det nederländska East India Company (även känt som Vereenigde Oost-Indische Compagnie eller VOC). Le Maire, en före detta styrelseledamot, och hans medarbetare anklagades för att manipulera VOC: s aktier. De försökte sänka aktiekurserna genom att sälja stora mängder aktier på marknaden. Den nederländska regeringen vidtog åtgärder och införde ett tillfälligt kortförsäljningsförbud. (Läs hur investerare ofta orsakar marknadens problem för mer information.)

Storbritannien
1733 förbjöds naken kortsäljning efter nedfallet från South Sea-bubblan 1720. Skillnaden mellan naken kortsäljning och den traditionella kortförsäljningen är att de aktier som förkortas aldrig faktiskt lånas av kortsäljaren.

När det gäller South Sea bubblan uppstod spekulationer om South Sea Company's monopol på handeln. Företaget tog över de flesta av Englands statsskuld i utbyte mot exklusiva handelsrättigheter i Sydsjön. Detta ledde till att aktiekurserna steg. Aktierna ökade från nästan 130 £ till mer än en £ 1000 när det var högst. Sedan kollapsade marknaden. Företaget anklagades för att felaktigt blåsa upp sina priser genom att sprida falska rykten om dess framgång.

Frankrike
Aktiemarknaden var skakig fram till början av den franska revolutionen. Napoleon Bonaparte förbjöd inte bara kortsäljning utan ansåg det vara opatriotiskt och förräderi och fick säljare fängslade. Bonaparte gillade inte aktiviteten eftersom den kom i vägen för att finansiera hans krig och bygga upp sitt imperium.

Intressant nog, århundraden senare fick korta säljare mycket hårdare behandling än fängelse. 1995 föreslog finansministeriet i Malaysia att döma som en straff för korta säljare, eftersom de betraktade säljarnas problem.

USA
Kortförsäljning förbjöds i USA på grund av det unga landets instabila marknad och spekulationer angående kriget 1812. Det förblev på plats tills 1850-talet då det upphävdes.

Senare begränsade USA kort försäljning till följd av händelserna som ledde fram till det stora depressionen. I oktober 1929 kraschade marknaden och många skyllde aktiehandlaren Jesse Livermore. Livermore samlade in 100 miljoner dollar vid kortslutningen av aktiemarknaden 1929. Ord spriddes och allmänheten blev rasande.

Den amerikanska kongressen undersökte marknadsolyckan 1929, eftersom de var oroliga för rapporter om "björnattacker" som korta säljare påstods ha kört. De beslutade att ge den nyligen skapade Securities Exchange Commission (SEC) befogenhet att reglera short selling i Securities Exchange Act från 1934. Uptick-regeln genomfördes också första gången 1938. Regeln uppgav att investerare inte kan korta en aktie såvida inte den sista handeln var till ett högre pris än tidigare handel. Insatsen var tänkt att bromsa fart på säkerhetens nedgång.

En amerikansk kongressförhör adresserade kortsäljning 1989, flera månader efter börskraschen i oktober 1987. Lagstiftare ville titta på effekterna korta säljare hade på små företag och behovet av ytterligare reglering på marknaderna.

SEC uppdaterade förordningen för korta försäljningar 2005 för att hantera missbruk av nakna korta säljare med antagandet av förordning SHO. Ett par år senare tappade den upp-regeln för alla aktier. SEC övervakade emellertid fortfarande naken kortsäljning (även om naken kortsäljning är förbjuden i USA), och inom några år vidtog SEC nödåtgärder för att begränsa olaglig naken kortsäljning när hypotekskrisen och kreditkrisen fördjupades och fluktuationerna i marknaden ökade. Hösten 2008 hade finanskrisen spridit sig över hela världen, vilket ledde länder att genomföra tillfälliga kortförsäljningsförbud och restriktioner för värdepapperssektorn i finanssektorn. Dessa länder inkluderar USA, Storbritannien, Frankrike, Tyskland, Schweiz, Irland, Kanada och andra som följde efter. (Läs vår handledning om kreditkris för att få mer djupgående information om denna kris.)

Slutsats
Kortförsäljningsförbud har använts från början av finansmarknaderna och genom historien för att hantera missbruk som att sprida negativa rykten om ett företag för att manipulera marknader. Men många förbud upphävs eftersom korta säljare spelar en betydande roll på marknaderna. SEC identifierar deras vikt baserat på deras:

• Bidrag till effektiv prisupptäckt
• Dämpande marknadsbubblor
• Ökande likviditet på marknaden
• Främjande av kapitalbildning
• Underlätta säkrings- och annan ledningsverksamhet
• Begränsar till uppåtgående marknadsmanipulation

Ett bra exempel på den korta säljarens betydelse handlade om att identifiera det för dyrt lager hos Enron. Kortsäljaren James Chanos undersökte företagets redovisningsrutiner och upptäckte att något var fel. Vissa hävdar att hans medvetenhet hjälpte till att avslöja bokföringsbedrägeri känt som "Enron-skandalen" som satte sina chefer bakom barer. (För mer information om företag som Enron, kolla in vår relaterade artikel, The Biggest Stock Scams Of All Time .)