Bör IRR eller NPV användas i kapitalbudgetering?

Vid kapitalbudgetering finns det ett antal olika tillvägagångssätt som kan användas för att utvärdera ett projekt. Varje metod har sina egna distinkta fördelar och nackdelar. De flesta chefer och chefer gillar metoder som tittar på ett företags kapitalbudgetering och resultat uttryckt i procent snarare än dollarsiffror. I dessa fall tenderar de att föredra att använda IRR eller den interna avkastningskursen istället för NPV eller nuvärdet. Men att använda IRR kanske inte ger de mest önskvärda resultaten.

Här diskuterar vi skillnaderna mellan de två och vad som gör den ena att föredra framför den andra.

Vad är IRR?

IRR står för intern avkastning. När den används beräknar den lönsamheten för potentiella investeringar med ett procentuellt värde snarare än ett dollarbelopp. Det kallas också det diskonterade flödet för avkastning eller den ekonomiska avkastningen. Det exkluderar externa faktorer som kapitalkostnader och inflation.

IRR-metoden förenklar projekt till ett enda nummer som ledningen kan använda för att avgöra om ett projekt är ekonomiskt hållbart eller inte. Ett företag kanske vill gå vidare med ett projekt om IRR beräknas vara mer än företagets avkastningskrav eller om det visar en nettovinst under en tidsperiod. Å andra sidan kanske ett företag vill avvisa ett projekt om det faller under den räntan eller avkastningen eller om det projicerar en förlust under en tidsperiod.

Resultatet är vanligtvis enkelt, varför det fortfarande används ofta i kapitalbudgetering. Men för alla projekt som är långsiktiga, som har flera kassaflöden med olika diskonteringsräntor eller som har osäkra kassaflöden - för nästan alla projekt alls - är IRR inte alltid en effektiv mätning. Det är där NPV kommer in.

Vad är NPV?

Till skillnad från IRR, uttrycks ett företags NPV, eller nuvärdet, i en dollar. Det är skillnaden mellan ett företags nuvärde på kassaflöde och dess nuvärde av kassaflöden under en viss tidsperiod.

NPV uppskattar ett företags framtida kassaflöden för projektet. Därefter diskonteras de i nuvärden med hjälp av en diskonteringsränta som representerar projektets kapitalkostnader samt dess risk. Investeringens framtida positiva kassaflöden reduceras sedan till ett enda nuvärde. Detta antal dras av från det ursprungliga kontantbeloppet som behövs för investeringen. Kort sagt är nuvärdet skillnaden mellan projektkostnaden och den inkomst den genererar.

NPV-metoden är i sig komplex och kräver antaganden i varje steg, såsom diskonteringsränta eller sannolikheten för att få kontantbetalningen.

Problem med IRR

Även om användning av en diskonteringsränta förenklar frågor, finns det ett antal situationer som orsakar IRR-problem. Om en analytiker utvärderar två projekt, som båda delar en gemensam diskonteringsränta, förutsägbara kassaflöden, lika risk och en kortare tidshorisont, kommer IRR förmodligen att fungera. Fångsten är att diskonteringsräntorna vanligtvis förändras betydligt över tiden. Tänk till exempel på att använda avkastningen på en T-räkning under de senaste 20 åren som en diskonteringsränta. Ett års räkningar returnerade mellan 1% och 12% under de senaste 20 åren, så klart är att diskonteringsräntan förändras.

Utan modifiering står IRR inte för att ändra diskonteringsräntor, så det är helt enkelt inte tillräckligt för projekt på längre sikt med diskonteringsräntor som förväntas variera.

En annan typ av projekt för vilket en grundläggande IRR-beräkning är ineffektiv är ett projekt med en blandning av flera positiva och negativa kassaflöden. Tänk till exempel på ett projekt för vilket marknadsavdelningen måste uppfinna varumärket igen varje par år för att hålla sig uppdaterad på en trendig marknad.

Kapitalbudgetering: Vilket är bättre, IRR eller NPV?

Projektet har kassaflöden av:

• År 1 = - $ 50 000 (initialt kapitalutlägg)
• År 2 = 115 000 dollar avkastning
• År 3 = - 66 000 dollar i nya marknadsföringskostnader för att revidera projektets utseende.

En enda IRR kan inte användas i det här fallet. Kom ihåg att IRR är diskonteringsräntan eller den ränta som behövs för att projektet ska bli jämnt med tanke på den initiala investeringen. Om marknadsförhållandena förändras under åren kan det här projektet ha flera IRR: er. Med andra ord kan långa projekt med fluktuerande kassaflöden och ytterligare investeringar av kapital ha flera olika IRR-värden.

En annan situation som orsakar problem för personer som föredrar IRR-metoden är när diskonteringsräntan för ett projekt inte är känd. För att IRR ska betraktas som ett giltigt sätt att utvärdera ett projekt måste det jämföras med en diskonteringsränta. Om IRR är över diskonteringsräntan är projektet genomförbart. Om det är nedan anses projektet inte vara genomförbart. Om en diskonteringsränta inte är känd eller inte kan tillämpas på ett specifikt projekt av någon anledning, är IRR av begränsat värde. I sådana fall är NPV-metoden överlägsen. Om projektets NPV är över noll anses det vara ekonomiskt värt.

Använda NPV

Fördelen med att använda NPV-metoden jämfört med IRR genom att använda exemplet ovan är att NPV kan hantera flera rabatter utan problem. Varje års kassaflöde kan diskonteras separat från de andra, vilket gör NPV till den bättre metoden.

NPV kan användas för att avgöra om en investering som ett projekt, fusion eller förvärv kommer att ge ett företag ett mervärde. Positiva nettovärden innebär att aktieägarna kommer att vara nöjda, medan negativa värden inte är så fördelaktiga.

Poängen

Både IRR och NPV kan användas för att bestämma hur önskvärt ett projekt kommer att vara och om det kommer att ge mervärde till företaget. Medan den ena använder en procentsats uttrycks den andra som en dollar. Medan vissa föredrar att använda IRR som ett mått på kapitalbudgetering, kommer det med problem eftersom det inte tar hänsyn till förändrade faktorer som olika diskonteringsräntor. I dessa fall skulle användningen av nuvärdet vara mer fördelaktigt.