Superrika aktievärderingar kan utlösa ett marknadsfördelning

Hittills under 2018 har amerikanska aktier levererat vinster långt utöver de ledande marknaderna utomlands, och prestationsgapet breddades under det tredje kvartalet. I processen har värderingarna av amerikanska aktier blivit mycket rikare än värderingarna för de viktigaste utomeuropeiska indexen, som handlas till de högsta premierna sedan 2009, per forskning från Bank of America Merrill Lynch (BofAML), som citerats av The Wall Street Journal. Jack Ablin, investeringschef (CIO) från Cresset Wealth Advisor, sa till tidskriften: ”Det är svårt att föreställa sig att skillnaden i värderingen är hållbar. Bra saker händer i den framväxande världen, men globala investerare lockas till USA just nu. "

Amerikanska aktier kan vara för rika. De handlar med en premie på 12% till ett MSCI-index på 46 utvecklade och utvecklande marknader, enligt BofAML.

Relevans för investerare

För några månader sedan verkade amerikanska aktier den säkraste insatsen för aktieinvesterare. Den ekonomiska tillväxten tycktes avta i euroområdet och en stigande dollar gjorde olika tillväxtmarknader mindre attraktiva för investerare per WSJ. Sedan dess har dollarn försvagats och handelskonflikten mellan USA och Kina har intensifierats. Jämförelser av årets resultat (YTD) för stora globala aktieindex finns i tabellen nedan.

Amerikanska aktier krossar sina rivaler

Källa: Yahoo Finance; beräknas från kl 16:00 New York-tiden 3 oktober.

Julian Emanuel, chef för kapital- och derivatstrateg på handels-, investeringsbank- och forskningsföretaget BTIG, sa till WSJ: "Om du tittar på värderingar i [USA], absoluta resultat ... de är alla extremt sträckta. Vi är mycket sympatiska för idén att det kommer att bli en konvergens mellan USA och resten av världen. " I iterationen i september av den månatliga BofAML Global Fund Manager Survey finner att en sådan konvergens sannolikt kommer att sporras genom att bromsa den amerikanska BNP-tillväxten snarare än att öka tillväxten någon annanstans. Detta är yttrandet från 50% av de svarande, som inkluderar många av de mest inflytelserika investeringscheferna i världen.

Nobelpristagarekonomen Robert Shiller från Yale University, utvecklare av CAPE-metodens värderingsmetod, har varnat hela året att de amerikanska aktievärderingarna är mycket höga jämfört med historiska normer och till och med överstiger de nivåer som uppnåddes före 1929-börskraften. Medan han inte förutspår en överhängande marknadskrasch är han övertygad om att amerikanska aktier kommer att leverera smärre avkastning under ett antal år framöver. Å andra sidan erbjuder Shillers kritiker, som Rob Arnott från Research Associates, skäl till varför CAPE bör vara på en sekulär trend, såsom mognad av den amerikanska ekonomin och strängare finansiella rapporteringsstandarder. (För mer, se också: Aktiemarknaden är på väg att bli ful för investerare .)

Jim Paulsen, chef för investeringsstrateg i Leuthold Group, finner att defensiva aktier har lett den amerikanska aktiemarknaden nyligen, och hans analys av historien anser att detta är en mycket baissig indikator. Morgan Stanley tycker att 2018 hittills har varit det värsta året sedan 2008 i många tillgångsslag, med det anmärkningsvärda undantaget för amerikanska aktier. De tror dock att stigande räntor kommer att förvärra saken. (För mer, se också: Varför aktiemarknads ledarskapssignaler "Out of Whack" nästa krasch .)

Blickar framåt

En nyckel till hållbarheten hos höga amerikanska aktievärderingar är den amerikanska ekonomiska tillväxten. Så länge det kan fortsätta att expandera i den nuvarande hårda hastigheten på 4% eller så, kan det hålla företagsinkomsterna öka i en takt som uppfyller investerarnas förväntningar och stöder värderingarna. Å andra sidan, om pessimistiska observatörer som Oppenheimer är korrekta, och den amerikanska ekonomin toppar, indikerar historien att en björnmarknad kommer att följa. (För mer, se också: Ekonomin blinkar varningsskyltar till investerare .)

Räntorna är en annan stor faktor. I takt med att räntorna stiger, kommer lagervärderingarna att minska, eftersom förväntade framtida vinster diskonteras till en högre kurs, vilket ger dem ett lägre nuvärde. Även om höga värderingar kan upprätthållas och aktiekurserna antingen stabiliseras eller fortsätter i en uppåtgående bana, bör stora nackdelar och korrigeringar förväntas på vägen.

Slutligen bör det noteras att även ledande finansföretag inte talar med en enhetlig röst. Som bara ett av flera exempel på senare tid, medan vissa analytiker på Oppenheimer ser en lågkonjunktur framöver, ser andra en hausseartad indikator på stigande råvarupriser. (För mer, se också: Varför råvarupriser anger nya S&P 500 höjder .)