Risker och belöningar för Berkshire Hathaway (BRK.B)

Warren Buffett byggde Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK.B) till ett av de mest kända företag i världen. Trots Berkshires fenomenala framgång har företaget risker för investerare. Dessa risker inkluderar valet av en efterträdare som kommer att driva företaget efter att Buffett inte längre har fungerat som ordförande och verkställande direktör. Det finns också risken för en kreditnedskrivning och möjligheten att denna behemoth kommer att utses av statliga tillsynsmyndigheter som ett företag som är systematiskt viktigt för den amerikanska ekonomin.

Berkshires början

Berkshire Hathaway var ett misslyckande textilföretag när Buffett köpte det 1964 och började förvandla det till det pengarskapande monster det är nu, med ett marknadsvärde på cirka 490 miljarder dollar i slutet av oktober 2018. Det stora konglomeratet är involverat i ett brett sortiment av företag. Dotterbolagen är lika varierade som Dairy Queen, BNSF Railway och Helzberg Diamonds.

Fortfarande är kärnan i Berkshire-imperiet försäkring. Företaget har linjer inom fastigheter, skadestånd och återförsäkring. Dess varumärken i utrymmet inkluderar Geico, National Indemnity och Applied Underwriters.

Från denna försäkringsbas byggde Buffett Berkshire genom åren med små och stora förvärv. Företaget har nu intressen i allt från järnvägar till energi till cowboystövlar och möbler.

Berkshire växer fortfarande. Nettointäkterna ökade med 8, 3% 2015 jämfört med 2014. Det ökade 6% 2016 från 2015 och tillkom ytterligare 8, 4% 2017 från 2016. Dess nettoomsättning samma år var cirka 242 miljarder dollar.

De som riskerade att investera i Berkshire tidigt tjänade enormt. Berkshire A-aktier såldes för en stilig 7 100 $ i juni 1990. I slutet av 2017 handlades det för cirka 289 200 dollar. Buffett tror inte på aktiesplitningar och säger att han inte vill att kortsiktiga spekulanter hoppar in för att tjäna på aktien. Ändå har mindre investerare råd med B-aktierna som handlades till under 200 USD per aktie i slutet av oktober 2018.

Frågan om arv

En av de största riskerna för Berkshire är osannolikheten att någon kan matcha Buffetts framgång. Buffett går fortfarande starkt på 88 från och med detta skrivande, efter att ha drivit företaget i mer än 50 år. Ändå är han och hans 92-åriga löjtnant Charlie Munger, vice ordförande i Berkshire, inte odödliga. Buffett och Munger har diskuterat successionsplanen i sina berömda brev till aktieägarna.

Ett antal namn har kastats runt, men från slutet av 2018 finns det fyra ledande utmanare.

Mungers brev från 2015 visade att Greg Abel och Ajit Jain båda är verkställande direktör i världsklass. Abel driver Berkshires energi- och energiföretag. Jain är chef för Berkshires stora försäkringsavdelning. Jain är känd som ett försäkringsgeni som har tjänat miljarder försäkringar under åren. Abel är yngre och kanske mer van vid att vara i rampljuset.

Buffett tog med sig två portföljförvaltare för att hjälpa honom med företagets aktieinnehav. Ted Weschler och Todd Combs delar ansvaret för Berkshires stora portfölj. Weschler träffade Buffett genom att vinna en välgörenhetsauktion till lunch med Oracle of Omaha för 5 miljoner dollar. Han drev tidigare hedgefonden Peninsula Capital Advisors. Buffett och Weschler blev vänner under de närmaste åren och Buffett tog slutligen Weschler in i Berkshire. Combs var också en hedgefondförvaltare när han gick till Berkshire 2010.

Weschler och Combs har ändrat Buffetts perspektiv till viss del. Buffett investerade aldrig i teknikaktier förrän 2011, då han spenderade cirka 10 miljarder dollar på IBM-aktier.

För vad det är värt är det dessa fyra personer som Buffett säger verkligen driver Berkshire Hathaway nu från dag till dag.

Berkshire överväger helt klart successionsfrågan, som borde tvinga investerarnas rädsla. Den större frågan är om portföljförvaltarna och verkställande direktören kommer att kunna matcha Buffetts resultat.

Buffett är utan tvekan ett affärsgeni på många nivåer. "Buffettpremien" är uppfattningen att Buffetts rykte och affärsskick ger mervärde till Berkshire och de företag som det investerar i. Endast tiden kommer att berätta vad som händer med Berkshire-imperiet efter att Buffett och Munger inte längre är där.

Kredit nedgradera risk

En mer pressande fråga är kreditnedskrivningsrisker för Berkshires skuld. Från augusti 2015 indikerade S&P, det stora kreditvärderingsinstitutet att det placerade Berkshire på listan över kreditnegativa vakter på grund av osäkerhet om förvärvet av Precision Castparts Corp. I december 2016 innehade Berkshire ett kreditvärderingsgrad av AA-investeringar efter officiellt förvärv av företaget i början av året. I slutet av 2017 meddelade S&P att Berkshire inte längre står inför en risk för nedgradering.

Ändå har byrån två gånger tidigare nedgraderat Berkshire. Det nedgraderade företaget 2010 när Berkshire köpte BNSF Railway, och sedan igen 2013, då det ändrade sina standarder för utvärdering av försäkringsbolag.

Betydelsen av att vara Berkshire

Det lönar sig inte att vara för viktigt för den amerikanska ekonomin. En annan risk är om Berkshire kommer att definieras av statliga tillsynsmyndigheter som systemviktigt. Beteckningen kräver att företagen överlåter tillsyn av Federal Reserve. Det kommer med förbättrade kapitalbegränsningar och likviditetskrav.

Dessa betungande krav kan göra framtida tillväxt och lönsamhet svårare och kan skada företagets utsikter. Det är inte uteslutet i det här fallet. Bank of England frågade amerikanska tillsynsmyndigheter varför Berkshire inte var på denna lista 2015.

Buffett har hävdat att Berkshire inte borde smällas med denna beteckning. Han har angett att han är fast besluten att hålla en kontantdyna på 20 miljarder dollar i Berkshire.

Det är betydande att Berkshire kunde hålla sig stark under finanskrisen 2008. Företaget tillhandahöll till och med kortsiktig hjälp och likviditet till andra företag, inklusive Goldman Sachs, General Electric och Harley Davidson, under krisen. Således har historien bevisat Berkshires förmåga att väder ekonomiska stormar.

Icke desto mindre har regeringen lagt den systemviktiga beteckningen på andra stora försäkringsbolag inklusive AIG, Prudential och MetLife. Berkshire är utan tvekan ett av de största försäkringsbolagen i världen och har exponering för stora katastrofala händelser. 11 september-attackerna och orkanen Katrina kostade Berkshire miljarder.

Berkshire skiljer sig från dessa andra företag som huvudsakligen verkar inom försäkringssektorn. Det är mycket mer diversifierat i sina företag. Den officiella standarden är att företaget måste ha 85% eller mer av sina konsoliderade tillgångar som kommer från finansiell verksamhet. Många av Berkshires senaste förvärv har kommit utanför det finansiella området. Således är det fråga om Berkshire uppfyller detta krav.

Trots detta är hotet om denna beteckning mycket verkligt eftersom det kan skada Berkshires framtida aktiekurs och förmåga att växa.