Förstå säkerhetstyperna för företagsobligationer

För att förstå företagsobligationer måste du först förstå nyckelbegrepp om hur företagsskulden relaterar till emittentens företagskapitalstruktur och hur själva skulden är konstruerad. Dessa punkter är avgörande för investeraren att förstå innan de investerar i företagens skuldprodukter.

Separera företagsobligationer

Företagsobligationer är svängbara - har förmågan att investeras i av investerare - skuldprodukter. Dessa obligationer finns i olika riskbelöningsnivåer beroende på det underliggande företagets kreditvärdighet. Företag kommer att flytta obligationer för att finansiera utgifter och för att finansiera den dagliga verksamheten. Obligationer är ofta mer bedömbara för företag än banklån och påskyndar ofta tidsfördröjningen när de erhåller de nödvändiga medlen.

Det finns separata klassificeringar av obligationer som specifikt dikterar hur obligationen hänför sig till det utgivande företagets kapitalstruktur. Detta är betydelsefullt eftersom obligationsklassificeringen faktiskt dikterar utbetalningsordern i händelse av att emittenten inte kan uppfylla sina finansiella åtaganden - känd som standard.

Vid skuldjämförelse med eget kapital har skuld alltid senioritet i utbetalningsordern. Vid jämförelse av osäkra fordringar med säkrad skuld har den säkrade skulden senioritet. Till exempel får föredragna aktieägare utbetalning innan aktieägare gör det.

1. Säkrade företagsobligationer

Detta är en rankingstruktur som används av emittenter för att prioritera skuldutbetalning. Överst i denna struktur skulle den äldre ”säkrade” skulden för vilken strukturen heter. Detta i motsats till strukturer där skuldernas ålder avgör vilken som har senioritet. Om en obligation klassificeras som en säker obligation, ger emittenten den säkerhet. Detta gör det säkrare (vanligtvis med en betydligt högre återhämtningsgrad) i händelse av att företaget misslyckas. Exempel på detta är företag som emitterar en säkrad företagsobligation genom att säkerhetskopiera den med tillgångar som industriell utrustning, ett lager eller en fabrik.

2. Seniorsäkrade obligationer

Varje säkerhet som är märkt "senior" i en sådan struktur är en som äger företräde framför alla andra företags kapitalkällor. De äldsta värdepappersinnehavarna kommer alltid att vara först med att få en utbetalning från ett företags innehav i händelse av fall. Då kommer de säkerhetsinnehavare vars värdepapper bedöms som näst högsta i senioritet och så vidare tills tillgångarna som används för att betala av sådana skulder slutar.

3. Äldre osäkrade obligationer

Äldre osäkrade företagsobligationer är i de flesta avseenden precis som äldre säkerställda obligationer med en betydande skillnad: Det finns inga specifika säkerheter som garanterar dem. I övrigt åtnjuter sådana äldre obligationer en privilegierad ställning i händelse av fall med avseende på utbetalningsorder.

4. Junior, förlagslån

När de äldre värdepapperna har betalats ut kommer den unga, osäkrade skulden utbetalas från vilka tillgångar som finns kvar. Detta är osäkrad skuld, vilket innebär att det inte finns några säkerheter för att garantera åtminstone en del. Obligationer i denna kategori benämns ofta obligationer.

Sådana osäkrade obligationer har endast emittentens goda namn och kreditbetyg som säkerhet. Junior- eller underordnade obligationer namnges specifikt för deras position i utbetalningsordningen: Deras junior- eller underordnade status betyder att de endast betalas ut efter seniorobligationer, i händelse av ett fall.

5. Garanterade och försäkrade obligationer

Dessa obligationer garanteras i händelse av fallissemang inte med säkerhet, utan av en tredje part. Detta innebär att om emittenten inte kan fortsätta att göra utbetalningar, kommer en tredje part att ta över och fortsätta att göra bra på de ursprungliga villkoren för obligationen. Vanliga exempel på denna kategori av obligationen är kommunala obligationer som stöds av en statlig enhet eller företagsobligationer som stöds av en grupp enhet.

Sådana försäkrade obligationer har den andra säkerhetsnivån genom att du har kreditbetyget för två separata enheter i stället för bara en att lita på för att säkra obligationen. Denna andra enhet kan emellertid bara ge så mycket säkerhet som det egna kreditbetyget tillåter, så det är inte 100% försäkrat. Fortfarande är garanterade eller försäkrade obligationer mycket mindre riskabla än icke-försäkrade obligationer och har därför vanligtvis en lägre räntesats. Försäkrade obligationer har alltid en högre kreditbetyg eftersom det finns två företag som garanterar obligationen. Emellertid kommer denna säkerhetspremie till en kostnad av en reducerad slutavkastning på obligationen.

6. Konvertibla obligationer

Vissa emittenter av företagsobligationer hoppas locka investerare genom att erbjuda konvertibla obligationer. Detta är helt enkelt obligationer som obligationsehavaren kan välja att konvertera till vanliga aktieaktier. Dessa aktier kommer vanligtvis från samma emittent och emitteras till ett förutbestämt pris även om aktiens marknadspris har vuxit sedan obligationen först utfärdades.

Priset på konvertibla obligationer är lite mer flytande eftersom de värderas på företagets aktiekurs och utsikterna vid tidpunkten för utfärdandet. Eftersom dessa konvertibla obligationer ger investerare utvidgade alternativ har de dessutom en lägre avkastning än standardobligationer av samma storlek.

Korrelation till återhämtningsgraden

Återvinningsgraden för en företagsobligation eller någon annan typ av säkerhet avser beloppet för obligationens totala värde. Detta inkluderar både räntebetalningar och den kapital som sannolikt kommer att återkrävas om emittenten inte betalar. Denna återvinningsgrad uttrycks typiskt som en procentsats som jämför sitt värde under ett fall med värdet på obligationens parvärde. Eller för att uttrycka det enklare: Återvinningsgraden är företagsobligationens utbetalningsvärde i händelse av ett fall.

Återhämtningsgraden är allmänt populära som ett sätt att hjälpa investerare att uppskatta potentialen för risken för en förlust som företagsobligationen uppvisar, vilket vanligtvis uttrycks som en förlust givet standard (LGD). Så, till exempel, om en investerare överväger en investering på 100 000 dollar i obligationer (huvudsak) med en återvinningsgrad på 30%, skulle LGD vara 70%. Detta innebär att i händelse av fall, beräknas utbetalningen vara 30% av kapitalet, eller $ 30 000. Så LGD i detta exempel är $ 70 000.

Återhämtningsgraden kan variera betydligt från obligation till obligation och emittent till emittent. Relevanta faktorer inkluderar:

• Företagsobligationens säkerhetstyp: Obligationer och värdepapper med högre senioritet har högre återvinningsgrad än underordnade instrument. I själva verket är en obligations återhämtningsgrad direkt proportionell mot dess utbetalningsåritet i händelse av att emittenten misslyckas (även om faktorer som industri och säkerhet också är viktiga). Nada Mora, en ekonom för Federal Reserve Bank of Kansas City, genomförde en provstudie och jämförelse av återvinningsgraden på olika skuldinstrument och fann följande resultat. Vid jämförelse av äldre säkerställda obligationer med äldre osäkrade obligationer var den säkrade skuldåtervinningsgraden 56% och den osäkrade återvinningsgraden var 37%. I allmänhet kan investerare förvänta sig att högre säkerhetsskulder får de högsta återhämtningsgraden. Förlagslån för återbetalning av skulder var 31% och den underordnade skuldåtervinningsgraden var lägst 27%.
• Makroekonomiska förhållanden: Det finns flera makroekonomiska förhållanden som kan direkt påverka återvinningsgraden för säkerheter eller företagsobligationer. Dessa inkluderar den totala standardräntan, det nuvarande steget i den större konjunkturcykeln och allmänna likviditetsförhållanden. Exempelvis kan en lågkonjunktur där många företag har fallit ha negativa effekter på säkerhetens återhämtningsgrad (detta har tydligt observerats i finanskrisen 2008).
• Individuella faktorer beträffande emittenten: Det finns faktorer inom företaget som kan påverka återhämtningsgraden för obligationer och säkerhetsinstrument som det emitterar. Dessa inkluderar dess övergripande skuldnivå, kapitalnivå och kapitalstruktur, för att nämna några viktiga. Generellt sett är det det här: Ju lägre ett företags skuldkvot är, desto högre återhämtningsgrad kan investerare förvänta sig.

Poängen

Alla investerare i företagsobligationer eller något annat skuldinstrument bör uppmärksamma skuldens säkerhetsklassificering. De olika säkerhetstyperna är direkt kopplade till de potentiella återhämtningsgraden i händelse av ett företags fallissemang. Dessutom påverkar andra faktorer återhämtningsgraden, som i alla skeden också bör beaktas.