Förstå hur utdelningar påverkar alternativpriser

Betalning av utdelning för en aktie påverkar hur optioner för den aktien prissätts. Aktier faller vanligtvis med utdelningsbeloppet på utdelningsdagen (den första handelsdagen där en kommande utdelning inte ingår i en aktiekurs). Denna rörelse påverkar prissättningen av alternativ. Köpoptioner är billigare fram till utdelningsdatumet på grund av det förväntade prisfallet på den underliggande aktien. Samtidigt ökar priset på säljoptioner på grund av samma förväntade fall. Matematiken för prissättningen av optioner är viktig för investerare att förstå så att de kan fatta välgrundade handelsbeslut.

Aktiekursfall på dagen för utdelning

Avstämningsdagen är den avstängningsdag som fastställts av företaget för mottagande av utdelning. En investerare måste äga aktien före det datumet för att vara berättigad till utdelning. Andra regler gäller dock också.

Om en investerare köper aktien på avstämningsdagen får investeraren inte utdelningen. Det beror på att det tar två dagar för en aktietransaktion att reglera, vilket kallas T + 2. Det tar tid för utbytet att bearbeta pappersarbetet för att lösa transaktionen. Därför måste investeraren äga aktien före utdelningsdagen.

Utdelningsdatumet är därför ett avgörande datum. På dagen för utdelning, allt annat lika, bör aktiekursen sjunka med utdelningsbeloppet. Detta beror på att företaget förlorar de pengarna, så företaget är nu värt mindre för pengarna kommer snart att vara i någon annans händer. I den verkliga världen förblir inte allt annat lika. Även om teoretiskt sett bör aktien sjunka med utdelningsbeloppet, kan det stiga eller falla ännu mer eftersom andra faktorer verkar på priset, inte bara utdelningen.

Vissa mäklare flyttar gränsorder för att rymma utdelning. Med samma exempel, om en investerare hade en begränsningsorder för att köpa aktier i ABC Inc. till $ 46, och företaget betalar en utdelning på 1 $, kan mäklaren flytta gränsen till 45 dollar. De flesta mäklare har en inställning som du kan växla för att dra nytta av detta eller för att indikera att investeraren vill ha beställningarna kvar som de är.

Effekten av utdelningar på optioner

Både call- och säljoptioner påverkas av utdelningsdatumet. Säljoptioner blir dyrare eftersom priset kommer att sjunka med utdelningsbeloppet (allt annat lika). Köpoptioner blir billigare på grund av det förväntade prisfallet på aktien, även om det för optioner kan börja prissättas i veckor fram till ex-utdelningen. För att förstå varför satsningar kommer att öka i värde och samtal kommer att sjunka tittar vi på vad som händer när en investerare köper ett samtal eller ett samtal.

Säljoptioner får värde när priset på en aktie sjunker. En säljoption på en aktie är ett finansiellt avtal där innehavaren har rätt att sälja 100 aktier till det angivna lösenpriset fram till dess att optionen löper ut. Alternativets författare eller säljare har skyldigheten att köpa den underliggande aktien till lösenpriset om optionen utnyttjas. Säljaren samlar in en premie för att ta denna risk.

Omvänt förlorar köpoptioner värde under de dagar som leder fram till utdelningsdatumet. En köpoption på ett aktie är ett kontrakt där köparen har rätt att köpa 100 aktier i aktien till ett angivet lösenpris fram till utgångsdatum. Eftersom aktiekursen sjunker på ex-utdelningsdagen sjunker värdet på köpoptioner också under tiden fram till ex-utdelningsdatumet.

Black-Scholes-formeln

Black-Scholes-formeln är en metod som används för att prissätta alternativ. Black-Scholes-formeln återspeglar dock bara värdet på europeiska stilalternativ som inte kan utnyttjas före utgångsdatumet och där den underliggande aktien inte betalar utdelning. Således har formeln begränsningar när de används för att värdera amerikanska optioner på utdelningsbetalande aktier som kan utövas tidigt.

I praktiken utnyttjas sällan optioner tidigt på grund av förlust av optionens återstående tidsvärde. Investerare bör förstå begränsningarna i Black-Scholes-modellen vid värdering av optioner på utdelningsbetalande aktier.

Black-Scholes-formeln innehåller följande variabler: priset på den underliggande aktien, strejkpriset för det aktuella alternativet, tiden fram till optionens utgång, den underliggande volatiliteten för den underliggande aktien och den riskfria räntan . Eftersom formeln inte återspeglar effekten av utdelningen, har vissa experter sätt att kringgå denna begränsning. En vanlig metod är att subtrahera det diskonterade värdet på en framtida utdelning från aktiens pris.

Formeln som ekvation är:

C = StN (d1) −Ke − rtN (d2) där: d1 = lnStK + (r + σv22) tσstandd2 = d1 − σstwhere: C = Call premiumS = Aktuell aktiepris = Tid tills option utövar K = Alternativ slående prisN = Kumulativ standard normal distributione = Exponential termσs = Standardavvikelse = Naturlogg \ börja {inriktad} & C = S_tN \ vänster (d_1 \ höger) -Ke ^ {- rt} N \ vänster (d_2 \ höger) \\ & \ textbf {var:} \\ & d_1 = \ frac {\ ln {\ frac {S_t} {K}} + \ vänster (r + \ frac {{\ sigma_v} ^ 2} {2} \ höger) t} {\ sigma_s \ sqrt {t} } \\ & \ text {och} \\ & d_2 = d_1- \ sigma_s \ sqrt {t} \\ & \ textbf {var:} \\ & \ text {C = Call premium} \\ & \ text {S = Aktuellt aktiekurs} \\ & \ text {t = Tid tills optionen utövas} \\ & \ text {K = Alternativ slående pris} \\ & \ text {N = Kumulativ standard normalfördelning} \\ & \ text {e = Exponentiell term} \\ & \ sigma_s = \ text {Standardavvikelse} \\ & \ text {ln = Naturlig logg} \\ \ end {inriktad} C = St N (d1) −Ke − rtN (d2 ) där: d1 = σs t lnKSt + (r + 2σv 2) t andd2 = d1 −σs t där: C = Call premiumS = Aktuell aktiepris = Tid tills option utövar seK = Alternativ slående prisN = Kumulativ standard normalfördelning = Exponentiell termσs = Standardavvikelse = Naturlig logg

Den underförstådda volatiliteten i formeln är det underliggande instrumentets flyktighet. Vissa handlare tror att den implicerade volatiliteten hos ett alternativ är ett mer användbart mått på ett alternativs relativa värde än priset. Handlare bör också överväga den underförstådda volatiliteten hos en option på en utdelningsbetalande aktie. Ju högre den implicita volatiliteten hos en aktie är, desto mer sannolikt kommer priset att sjunka. Således är den underförstådda volatiliteten på säljoptioner högre fram till utdelningsdatumet på grund av prisfallet.

De flesta utdelningar orsakar knappt en fladder

Även om en betydande utdelning kan märkas i aktiekursen, kommer de flesta normala utdelningar knappt att styrka aktiekursen eller optionernas pris. Tänk på en aktie på 30 dollar som betalar en utdelning på 1 procent varje år. Detta motsvarar $ 0, 30 per aktie, som betalas ut i kvartalsvisa delbetalningar på 0, 075 $ per aktie. På utdelningsdagen bör börskursen, allt annat lika, sjunka med 0, 075 $. Putalternativ kommer att öka något i värde och samtalalternativ minskar något. Ändå kan de flesta aktier enkelt flytta 1 procent eller mer på en dag utan nyheter eller händelser alls. Därför kan aktien stiga på dagen även om det tekniskt bör öppnas lägre på dagen. Att försöka förutsäga mikrorörelser i aktie- och optionskurser, baserat på utdelning, kan därför betyda att man missar den större bilden av vad som händer med aktien och optionskurserna under dagarna och veckorna runt evenemanget.

Poängen

Som en allmän guide kommer försäljningsoptioner att öka något före utdelning och köpoptioner kommer att falla något. Detta förutsätter att allt annat förblir lika, vilket i verkligheten inte är fallet. Alternativ kommer att börja prissätta aktiekursjusteringen (relaterad till utdelningen) långt före när aktiekursjusteringen faktiskt sker. Detta innebär mikrörelser i optionskursen över tid, som troligen kommer att överväldigas av andra faktorer. Detta gäller särskilt för små utdelningar, som är en mycket liten andel av aktiekursen. Utdelningar som är väsentliga, såsom hög avkastningsutdelning, kommer att ha en mer synlig inverkan på aktie- och optionskurser.