Värdera ett företag med hjälp av restinkomstmetoden

Det finns många olika metoder för att värdera ett företag eller dess aktier. Man kan välja att använda en relativ värderingsmetod, jämföra multiplar och statistik för ett företag i förhållande till andra företag inom sin bransch eller sektor. Ett annat alternativ skulle vara att värdera ett företag baserat på en absolut uppskattning, såsom att implementera diskonterade kassaflödesmodeller eller utdelningsrabattmetoden, i ett försök att placera ett eget värde till nämnda företag.

En absolut värderingsmetod som kanske inte är så välkänd för de flesta, men som ofta används av analytiker, är metoden för restinkomst. I den här artikeln kommer vi att presentera de underliggande grunderna bakom metoden för restinkomst och hur den kan användas för att placera ett absolut värde på ett företag. (DDM är en av de mest grundläggande finansiella teorierna, men den är bara lika bra som antagandena. Kolla in dig i Dividend Discount-modellen .)

En introduktion till restinkomst

När de flesta hör termen restinkomst tänker de på överskott av kontanter eller disponibel inkomst. Även om den definitionen är korrekt inom ramen för personlig finansiering, är i form av värdering av kapitalet den inkomst som genereras av ett företag efter redovisning av den verkliga kostnaden för dess kapital. Du frågar kanske "men har inte företag redan redovisat sina kapitalkostnader i sina räntekostnader?" Ja och nej. Räntekostnader på resultaträkningen redovisar endast ett företags kostnad för sina skulder, bortser från dess kostnad för eget kapital, såsom utdelning och andra aktiekostnader. Titta på kostnaden för eget kapital på ett annat sätt, tänk på det som aktieägarnas möjlighetskostnad, eller avkastningskravet. Restinkomstmodellen försöker justera ett företags framtida inkomstberäkningar för att kompensera för aktiekostnaden och placera ett mer exakt värde till ett företag. Även om avkastningen till aktieägare inte är ett lagligt krav, liksom avkastningen till obligationsinnehavare, måste företag för att locka investerare kompensera dem för exponeringen för investeringsrisken.

Vid beräkning av ett företags resterande inkomst är nyckelberäkningen att bestämma dess eget kapitalavgift. Egenkapitalavgift är helt enkelt ett företags totala eget kapital multiplicerat med den avkastningskrav som krävs för det egna kapitalet och kan uppskattas med hjälp av prissättningsmodellen för kapitaltillgångar. Formeln nedan visar ekvationskostnadsekvationen:

Egenkapitalavgift = Eget kapital x Kostnad för eget kapital

När vi har beräknat kapitalavgiften måste vi bara dra det från företagets nettoresultat för att komma med dess kvarvarande inkomst. Om till exempel företag X rapporterade ett resultat på 100 000 USD förra året och finansierade sin kapitalstruktur med ett eget kapital på 950 000 dollar till en avkastningskrav på 11%, skulle dess restinkomst vara:

Kapitalavgift - 950 000 dollar x 0, 11 = 104 500 dollar

Så som du kan se från exemplet ovan, med begreppet restinkomst, även om företag X rapporterar en vinst på sitt resultaträkning, när dess kostnad för eget kapital inkluderas i relation till dess avkastning till aktieägarna, är det faktiskt ekonomiskt olönsamt baserat på den givna risknivån. Detta konstaterande är den främsta drivkraften bakom användningen av metoden för restinkomst. Ett scenario där ett företag är lönsamt på redovisningsbasis kanske fortfarande inte är ett lönsamt företag från en aktieägares perspektiv om det inte kan generera resterande inkomst.

Värdera ett företag med hjälp av restinkomstmetoden

Intrinsiskt värde med restinkomst

Nu när vi har hittat hur vi beräknar restinkomster måste vi nu använda den här informationen för att formulera en verklig värdering för ett företag. Liksom andra absoluta värderingsmetoder används också konceptet att diskontera framtida intäkter i modeller för återstående inkomst. Det egentliga eller verkliga värdet på ett företags aktie med hjälp av återstående inkomst kan delas upp i dess bokförda värde och nuvärdet av dess förväntade framtida restinkomster, såsom illustreras i formeln nedan.

V0 = BV0 + {RI1 (1 + r) n + RI2 (1 + r) n + 1 + ⋯} där: BV = Nuvarande bokvärdeRI = Framtida resterande inkomster = Returhastighetn = Antal perioder \ börja {inriktad} & \ text {V} _0 = BV_0 + \ vänster \ {\ frac {RI_1} {(1 + r) ^ n} + \ frac {RI_2} {(1 + r) ^ {n + 1}} + \ cdots \ höger \} \\ & \ textbf {där:} \\ & \ textit {BV} = \ text {Nuvarande bokvärde} \\ & \ textit {RI} = \ text {Framtida restinkomst} \\ & \ textit { r} = \ text {Återkomsthastighet} \\ & \ textit {n} = \ text {Antal perioder} \\ \ end {inriktad} V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} där: BV = Nuvarande bokfört värdeRI = Framtida återstående inkomer = Returtakt n = Antal perioder

Som du kanske har lagt märke till, är värderingsformeln för resterande inkomster mycket lik en multistegsmässig utdelningsrabattmodell och ersätter framtida utdelning för framtida resterande intäkter. Genom att använda samma grundprinciper som en utdelningsrabattmodell för att beräkna framtida resterande intäkter, kan vi få ett inre värde för ett företags aktie. Till skillnad från DCF-metoden som använder den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden för diskonteringsräntan, är den lämpliga kursen för återstående inkomststrategi kostnaden för eget kapital. (Lär dig styrkorna och svagheterna i passiv och aktiv förvaltning när du försöker avslöja marknadens övergripande värde. Kolla in strategier för att fastställa marknadens verkliga värde .)

Poängen

Åtgärderna för restinkomst erbjuder både positiva och negativa jämförelser med de oftare använda utdelningsrabatten och DCF-metoder. På plussidan använder modellerna för restinkomster de data som är lättillgängliga från ett företags finansiella rapporter och kan användas väl med företag som inte betalar utdelning eller inte genererar ett positivt fritt kassaflöde. Viktigast av allt, som vi diskuterade tidigare, tittar restinkomstmodeller på ett företags ekonomiska lönsamhet snarare än bara dess redovisningsförmåga. Den största nackdelen med metoden för återstående inkomst är det faktum att den förlitar sig så mycket på framtidsinriktade uppskattningar av ett företags finansiella rapporter, vilket gör att prognoser är sårbara för psykologiska fördomar eller historiska felaktigheter i företagens finansiella rapporter.

Tillvägagångssättet för återstående inkomstvärdering är en livskraftig och alltmer populär metod för värdering och kan implementeras ganska enkelt av även nybörjare. När den används tillsammans med de andra populära värderingsmetoderna kan värderingen av resterande inkomst ge dig en tydligare uppskattning av vad ett verkligt intrinsiskt värde för ett företag kan vara. (Var inte överväldigad av de många värderingsmetoderna där ute - att känna till några egenskaper om ett företag hjälper dig att välja den bästa. Se hur du väljer den bästa metoden för värdering av aktier .)