Vad Enterprise Multiple säger värdeinvestorer

Värdeinvestering avser strategin att investera i företag som handlar betydligt under sina historiska genomsnitt och marknaden. Cykliska företag, såsom energi, material och gruvdrift, anses vara värdepapper under tider då cykeln befinner sig i den nedre halvan. Men alla företag, oavsett bransch, kan betraktas som ett värde på olika punkter i konjunkturcykeln.

Värde lager kännetecknas av låga multiplar, höga utbetalningsgrader och starka avkastning. Vanliga multiplar - pris till vinst (P / E), pris att bokföra (P / B), företagsvärde (EV), resultat före ränta, skatter, avskrivningar och avskrivningar (EBITDA) eller företagets multipel - tillämpas för att fastställa handelsvärdet för en aktie. P / E tittar på dagens aktiekurs relativt resultatet. P / B relaterar dagens aktiekurs till företagets bokförda värde.

Var och en av dessa multiplar har brister. Företagsmultipel är emellertid den mest omfattande och anses generellt vara den mest användbara för att analysera den aktuella värderingen av en aktie.

Enterprise Multiple

Använda Enterprise Multiple för aktievärdering

Företagsmultipeln tar hänsyn till ett företags skuld- och kontanivåer utöver dess aktiekurs och relaterar detta värde till företagets kontantlönsamhet. Höga utbetalningsgrader indikerar att företaget returnerar kontanter till aktieägaren i form av utdelning, snarare än att återinvestera vinsterna i företaget. Starka avkastningar, särskilt fritt kassaflödesavkastning, bestämmer avkastningen till aktieägaren efter att alla kontantkostnader för att driva en verksamhet och investeringar i investeringar har använts. Enterprise-multiplar kan variera beroende på bransch. Jämför multipeln med andra företag inom branschen eller med den genomsnittliga branschen i allmänhet.

Multipeln, även känd som EBITDA-multipeln, beräknas som:

Enterprise Multiple = Enterprise Value / EBITDA

Vad är Enterprise Value?

Företagsvärde är ett företags totala värde. Medan multiplar som använder aktiekursen bara tittar på aktiens sida på ett lager, inkluderar företagets värde ett företags skuld, kontanter och minoritetsintressen. Det beräknas som börsvärde (aktiekurs gånger utestående aktier) plus nettoskuld (total skuld minus kontanter och motsvarande) plus minoritetsintresse. Investerare använder företagets värde för att bestämma hur skuldfinansiering, motsvarande räntebetalningar och joint ventures påverkar ett företags värde.

Vad är EBITDA?

EBITDA beräknas från resultaträkningen. Som namnet antyder beräknas det som rörelseresultat och lägger till avskrivningar och avskrivningar. Analytiker och företag använder detta som ett mått på ett verkligt kontant rörelseresultat för ett företag eftersom avskrivningar är icke-kontanta poster och skatter och räntor anses inte vara en del av företagets verksamhet även om dessa två poster påverkar resultatet.

(För ytterligare läsning, se EBITDA: Utmana beräkningen .)

Bestämma Enterprise Multiple

Rätt och optimal kapitalstruktur är nyckeln till ett företags förmåga att driva lönsamt och bör därför beaktas vid värdering av en aktie.

EV är ett lämpligt sätt att mäta värdet på hela företaget snarare än bara aktiekursen, som bara tittar på aktiekapitaliseringen av aktien och ignorerar företagets likvida medel, minoritetsintressen och skuld. Företagsmultipeln jämför det totala värdet på ett företag i förhållande till dess kontantvinster. Det är ofta mer önskvärt än P / E eftersom EBITDA anses vara mindre mottagligt för att manipuleras än intäkter och P / B eftersom det är ett bättre mått på kontant lönsamhet än bokfört värde. Men det är inte utan dess brister. Överväg att använda lämpligare multiplar när du värderar högt säkrade företag där skuldbetjäning, långlivade tillgångar eller bokfört värde driver lönsamheten.

Aktier med ett företagsmultipel på mindre än 7, 5x baserat på de senaste 12 månaderna (LTM) betraktas vanligtvis som ett värde. Men att använda en strikt avgränsning är i allmänhet inte lämpligt eftersom detta inte är en exakt vetenskap. Ofta kommer investerare att betrakta företagsmultiplar under marknaden, företagets kamrater och dess historiska genomsnitt av en aktie som en bra startpunkt.

Emellertid har cykliska lager vanligtvis en bred spridning mellan toppen (hög) och tråg (låg). Detta skapar behovet av att ta den aktuella multipeln i sammanhang, inklusive var branschen och företaget befinner sig i sin cykel, branschens grundläggande faktorer och katalysatorerna som driver beståndet i förhållande till dess kamrater. Med beaktande av dessa faktorer kommer det att avgöra om LTM-multipeln är billig eller dyr.

(Upptäck skillnaderna mellan lager i olika branscher, i cykliska kontra icke-cykliska lager .)

Se upp för värdesfällor

Värdefällor är aktier med låga multiplar. Detta skapar en illusion av en värdeinvestering, men de grundläggande delarna i branschen eller företaget pekar på negativ avkastning.

Investerare tenderar att anta att en akties tidigare resultat är en indikation på framtida avkastning och när multipeln kommer ner hoppar de ofta på möjligheten att köpa det till ett så "billigt" värde. Kunskap om branschens och företagets grundläggande faktorer kan hjälpa till att bedöma aktiens verkliga värde.

Ett enkelt sätt att göra detta är att titta på förväntad (framåt) lönsamhet (EBITDA) och avgöra om prognoserna klarar testet. Framåtmultiplar bör vara lägre än nuvarande LTM-multiplar; om de är högre betyder det generellt att vinsterna kommer att minska och aktiekursen ännu inte återspeglar denna nedgång. Ibland kan framåtmultiplar se extremt billiga ut. Värdefällor uppstår när dessa framåtmultipler ser alltför billiga ut, men verkligheten är att den beräknade EBITDA är för hög och aktiekursen redan har fallit, vilket antagligen återspeglar marknadens försiktighet. Som sådan är det viktigt att känna till företagets och industrins katalysatorer.

(Kolla in värdefällor: Bargain Hunters Se upp för vidare läsning . )

Poängen

Att investera i aktier kräver kunskap om ett företags grundläggande faktorer, utvärdera dess kamrater och använda en gemensam nämnare, till exempel företagets multipel. Företagsmultipeln är en fullmakt för hur billigt eller dyrt en aktie handlas idag baserat på tidigare och förväntade kassaflöden. Att använda företagsmultipeln är dock inte idiotsäker och även om ett lager är billigt på flera sätt kan marknadssentimentet vara negativt.

(Läs den intelligenta investeraren: Benjamin Graham för att lära av den ursprungliga investeraren.)