När insiders köper ska investerare gå med dem?

Tips för att slå marknaden tenderar att komma och gå snabbt, men man har hållit extremt bra: om chefer, styrelseledamöter eller andra med inre kunskap om ett offentligt företag köper eller säljer aktier, bör investerare överväga att göra samma sak. Forskning visar att insiderhandel är en värdefull barometer för breda förändringar i marknads- och sektorssentiment.

Men innan jagar varje insiderrörelse måste utomstående beakta de faktorer som dikterar tidpunkten för handeln och de faktorer som döljer motivationerna.

Skäl att följa insiderhandel

Argumentet för att skugga insiders är mycket meningsfullt. Ledare och styrelseledamöter har den mest aktuella informationen om sina företags utsikter. Intimt bekant med cykliska trender, orderflöde, leverans- och produktionsflaskhalsar, kostnader och andra viktiga ingredienser för affärsframgångar är dessa insiders långt före analytiker och portföljförvaltare, för att inte tala om enskilda investerare. Insiders beslut (lagliga eller inte) att handla i sina egna företags aktier är verkligen värda att undersöka.

Forskning stöder uppfattningen att insiderinformation fungerar bäst i det sammanlagda. Det oberoende forskningsföretaget Market Profile Theorem (MPT) visade att insiderhandelstrenderna signalerar en framtida förändring av marknadssentimentet. För att identifiera trender utnyttjar MPT-analytiker Brooks-kvoten, som delar upp företagets totala insiderförsäljning med totala insiderhandel (inköp och försäljning) och sedan genomsnittet av detta för tusentals aktier. Om den genomsnittliga Brooks-kvoten är mindre än 40% är marknadsutsikterna hausse; över 60% signalerar en baisseartad syn.

University of Michigan finansprofessor Nejat Seyhun, författare till "Investment Intelligence from Insider Trading" (2000), erbjuder en liknande historia. Aktiekurser stiger mer efter insiders nettoköp än efter nettoomsättning. Sammantaget tjänar insiders vinster från sin lagliga handelsverksamhet, och deras avkastning är större än den totala marknaden.

Berättelserna bakom signalerna

Kirurgier i insiderhandel verkar förutse en kommande växling i marknadens riktning. Men utanför investerare måste vara väldigt noga med att läsa positiva meddelanden i varje insiderköp de ser. Investerare måste också undvika att behandla enskilda försäljningar som signaler för att lossa sina egna innehav. Visserligen kan en stor insider-köp- eller säljorder beställa investerare en antydan framöver, men det kan knappast översättas till en säker brandpekare för att överträffa marknaden.

Fler företag kräver nyutnämnda chefer och styrelseledamöter att äga aktier. Som marknadsindikatorer är dessa nödvändiga köp irrelevanta för externa investerare. Andra företag uppmuntrar ägandet genom att ge aktielån till chefer för halva köpeskillingen. Dessa är exempel på att företaget vidtar åtgärder för att anpassa ledningens och aktieägarnas intressen. Trots att de är prisvärda ger dessa transaktioner inte anledning för utomstående att köpa lager.

Ibland tillkännager en insider ett aktieköp bara för att få Wall Street uppmärksamhet, men att tillkännage är inte detsamma som att göra. För många år sedan förklarade Jim Clark, grundare av dot-com startup Healtheon en gång att han tänkte köpa så mycket som 100 miljoner dollar av företagets aktie. Healtheon-aktier ökade dagen för tillkännagivandet, men Clark köpte inte någonstans nära så mycket som han hade föreslagit. Beståndet sjönk snabbt och de som följde hans ledning brann. Healtheon slogs samman senare med WebMD och den kombinerade enheten förvärvades så småningom av private equity-företaget KKR & Co. (KKR).

Även om de kan köpa sitt företags aktie eftersom de förväntar sig att goda saker kommer, säljer insiders inte bara för att de tror att deras företagsaktier är på väg att sjunka i värde. Insiders säljer av alla slags skäl. De kanske vill diversifiera sina innehav, dela ut aktier till investerare, betala för en skilsmässa eller ta en välförtjänt resa.

Ett annat stort problem med att använda insiderdata om specifika företag är att chefer ibland missförstår företagsutsikter. Vissa insiders kan köpa även när aktiekurserna kollapsar. När insiders bedömer sina företags aktier korrekt kan det vara en lycka lika mycket som allt annat.

Personaloptioner, som utgör en allt större del av chefsersättningen, kan göra analysen knepig. Kom ihåg detta: om insideren utövar aktieoptioner genom att köpa aktien, är det inte särskilt meningsfullt om optionerna beviljades till priser i botten. Samtidigt, när man köper genom utnyttjande av sina optioner, behöver inte cheferna avslöja detta. Utomhus kan bara gissa hur mycket "riktigt" köp som äger rum.

Tips för användning av Insider Data

Investerare bör beakta följande riktlinjer när de analyserar specifika insiderhandelssituationer:

1. Vissa insiders är bättre än andra.

Styrelseledamöter vet mindre om ett företags utsikter än chefer. Viktiga chefer är VD och finansdirektör. Folk som driver företaget vet mest om vart det är på väg.

2. Mycket handel är bättre än lite.

En eller två insiders i ett stort företag gör inte en trend. Tre eller fler ger en bättre indikation på att något händer. Generellt sett är ensamma affärer opålitliga.

3. Människor på små företag vet mer

Hos små och medelstora företag är praktiskt taget alla insiders intresserade av företagets ekonomi. Hos stora företag är information mer spridd och vanligtvis är det bara kärnledningen som har den stora bilden.

4. Fortsätt kursen.

Bevis tyder på att insiders tenderar att agera långt före förväntade nyheter. De gör detta delvis för att undvika uppkomsten av illegal insiderhandel. En studie av akademiker vid Pennsylvania State och Michigan State hävdar att insideraktivitet föregår specifika företagsnyheter så länge som två år innan eventuellt avslöjande av nyheterna.

Poängen

Här är resultatet - insider-tracking är inte lätt, och det är knappast en garanti för stora avkastningar. Ett handelsmönster kan ge en signal för kommande marknadsförskjutningar, och det är verkligen lugnande att köpa eller sälja en aktie medvetet om att en insider gör samma sak. Efter insiders ledning kommer dock aldrig att ersätta flitig forskning.