Varför Stablecoins som Facebooks Våg är under granskning

Stablecoins, en snabbt växande undergrupp av kryptokurser, kanske inte är lika stabil som deras emittenter annonserar. Genom att koppla sitt värde till någon annan tillgång, som en fiatvaluta eller börshandlad råvara, är stablecoins utformade för att minimera de stora fluktuationer som populära kryptokurser som Bitcoin och Ether upplever. Denna stigande klass av digitala pengar, som inkluderar Facebook Inc.s (FB) våg, saknar dock tillgång till kortvariga likviditetsfaciliteter som är vanliga i traditionella bank- och andra betalningssystem, enligt en ny historia i Bloomberg.

"Stablecoins och i synnerhet Vågen har potential att växa kraftigt och i slutändan bära en betydande del av den globala transaktionsaktiviteten, " skrev analytiker på JPMorgan Chase & Co. i en anmärkning till kunderna. Som de för närvarande är utformade och föreslagna tar de inte hänsyn till mikrostrukturen för att driva ett sådant betalningssystem. Risken för betalningssystemets gridlock, särskilt under perioder med stress, kan ha allvarliga makroekonomiska konsekvenser. ”

Riskerna förloras inte på tillsynsmyndigheterna eftersom myndigheter över hela världen har hört larmklockor över vågen och andra kryptokurser. På måndag träffade Libra Association medlemmar tjänstemän från 26 centralbanker, enligt en Financial Times-rapport. EU-kommissionens vice ordförande Valdis Dombrovski uttryckte nyligen oro över finansiell stabilitet som Vågen utgör medan Trump-administrationen har väckt oro för nationell säkerhet. Igår sade ECB: s styrelseledamot Benoit Coeure: ”De ger upphov till ett antal allvarliga risker relaterade till allmänpolitiska prioriteringar. Fältet för godkännande av lagstiftning kommer att vara högt, ”enligt Reuters. Den franska finansministern Bruno Le Maire sade nyligen, "Jag är djupt övertygad om att vi borde vägra utvecklingen av vågen inom EU."

David Marcus, Vågens medskapare, tog till Twitter för att förhindra oro. "Nyligen har det varit mycket prat om hur Vågen skulle kunna hota nationernas suveränitet när det gäller pengar. Jag ville ta chansen att debunkera den uppfattningen, " skrev han. "Som sådan finns det ingen ny skapande av pengar, som strikt kommer att förbli provinsen av suveräna nationer."

Key Takeaways

• Stablecoins kanske inte är så stabila i tider av stress.
• Tillsynsmyndigheter oroade över finansiell stabilitet och nationell säkerhet.
• Stablecoins är privata pengar inte till skillnad från bankinsättningar.
• Emittenter kan drabbas av låg likviditet i tider av stress.
• Intäkter från reservsäkerheter svåra i miljö med negativ ränta.

Vad det betyder för investerare

Uteslutning av glitter och glam som följer med att vara en högteknologisk cryptocurrency, är stablecoins inte till skillnad från vad traditionella banker gör när de emitterar efterfrågan på sina kunder. Efterfrågan är en form av privata pengar som bankerna lovar att lösa in på begäran och i nivå med landets fiatvaluta. Emittenter av stablecoins erbjuder samma typ av löfte genom att knyta värdet på deras mynt till det som en fiatvaluta eller annan specificerad tillgång har. Den tillkännagivade pinnen är deras löfte att lösa in sina mynt för det belopp som den andra tillgången specificerar av pinnen.

Huruvida emittenter av stablecoins kan hålla det löfte är en annan fråga. Traditionella banker stöder inte sina insättningar en-till-en med fiat-valuta. På minst är det mer som tio-mot-en, enligt vad som föreskrivs i lagstadgade reservkrav. De övriga 90% av inlåningen stöds av tillgångar som statspapper och andra typer av skuldebrev, som i allmänhet betalar ränta till en högre ränta än så betalas av banker på sina insättningar. Ränteintäkter är en av källorna till en banks vinst.

Tether, en av de mer populära stablecoins som står för cirka 94% av den totala stablecoin transaktionsvolymen, brukade hävda att varje tethermynt alltid backades en till en av traditionell valuta som hålls i reserven. En uppdatering av Tether's webbplats tidigare i år indikerade dock att det inte längre var fallet. Tether hävdar nu att även om dess digitala mynt alltid stöds 100% av reserver, kan dessa reserver innehålla andra tillgångar än traditionella valutakurser och likvida medel. Ingen stor sak, Tether agerar bara mer som en traditionell bank nu.

Men medan charterade banker vanligtvis inte har problem med att möta sina kunders efterfrågan på inlåning i normala tider, i tider med ökad stress behöver de ofta förlita sig på en långivare som sista utväg - landets centralbank. Tether har inte en bank charter och det är oklart om det har någon privat stöd som är villig att agera som sin långivare i sista utväg i tider av problem. Inte heller Facebooks Våg, vars vitbok tyder på att det kommer att stödjas av "En korg med bankinsättningar och kortsiktiga statliga värdepapper." Socialmediajätten vill nu också vara en bank.

Även om bankinsättningar och kortsiktiga statliga värdepapper är relativt säkra och likvida tillgångar som Facebook fortfarande kan byta mot kontanter utan att förlita sig på en långivare som sista utväg, kan företaget möta ett annat slags problem i en värld av ultra-low och till och med negativa räntor. Facebook räknar med att använda inkomsterna från sina reservtillgångar för att betala för att upprätthålla nätverket och belöna föreningens medlemmar. Men det är svårt att göra det när avkastningen på många av de säkraste statliga värdepapper är negativa.

"Alla system som förlitar sig på reservtillgångar för att finansiera driftskostnader och andra löpande kostnader blir instabila i en negativ avkastningsvärld", säger JPMorgan's analytiker. "Med mer än hälften av högkvalitativa statsskulder av hög kvalitet som redan är negativa, den stora majoriteten av resten består av amerikanska statliga värdepapper, och trender som pekar på global monetär lättnad har en helt negativ avkastning Vågen reserv blivit en trovärdig (vissa skulle hävda sannolikt) risk. ”

Blickar framåt

För alla hype kring cryptocurrencies under de senaste åren är det oklart att de tekniska innovationerna som är förknippade med dem verkligen har löst problemen med traditionella bank- och monetära system. Det är inte ens klart om innovatörerna bakom cryptocururrency verkligen förstår vad dessa problem är, men självklart avslöjade finanskrisen att många traditionella bankirer inte heller gjorde det.