5 vanliga handelsmultipler som används vid värdering av olja och gas

Analytiker inom olje- och gassektorn använder fem multiplar för att få en bättre uppfattning om hur företag i sektorn klarar sig mot sin konkurrens.

En grundläggande förståelse för dessa allmänt använda multiplar är en bra introduktion till grunderna i olje- och gassektorn.

EV / EBITDA

Dessa akronymer i sin helhet är Enterprise Value jämfört med resultat före ränta, skatt, avskrivningar och amortering. Det kallas också företagsmultipeln. Denna multipel används för att bestämma värdet på ett olje- och gasföretag.

En av de viktigaste fördelarna med EV / EBITDA-kvoten jämfört med den bättre kända pris-vinstkvoten (P / E) och pris-till-kassaflödeskvoten (P / CF) är att det inte påverkas av ett företags kapitalstruktur . Om ett företag utfärdade fler aktier skulle det minska vinsten per aktie och därmed öka P / E-kvoten och få företaget att se dyrare ut. Men EV / EBITDA-förhållandet skulle inte förändras.

Om ett företag är mycket hävstångseffektivt, skulle P / CF-kvoten vara låg, medan EV / EBITDA-kvoten skulle få företaget att se genomsnittligt eller rikt ut.

EV / EBITDA-förhållandet jämför olje- och gasverksamheten, utan skuld, med EBITDA. Detta är en viktig metrisk eftersom olje- och gasföretag vanligtvis har mycket skuld och EV inkluderar kostnaderna för att betala av dem. EBITDA mäter vinster före ränta.

En variation av EV / EBITDA-kvoten är EV / vinsten före ränta, skatter, avskrivningar, utarmning, amortering och prospekteringskostnadsgrad (EBITDAX). EBITDAX är EBITDA före undersökningskostnader för framgångsrika ansträngningar. Det används ofta i USA för att standardisera olika redovisningsbehandlingar för prospekteringskostnader, som består av metoden med full kostnad eller den framgångsrika ansträngningsmetoden.

Prospekteringskostnader finns vanligtvis i finansiella rapporter som kostnader för prospektering, avskaffande och torra hål. Andra icke-kontantkostnader som ska läggas tillbaka är nedskrivningar, tillgång till pensionsåtaganden och uppskjuten skatt.

Ett lågt förhållande indikerar att företaget kan vara undervärderat. Det är användbart för gränsöverskridande jämförelser eftersom det ignorerar de snedvridande effekterna av olika skatter för varje land.

Denna multipel används också ofta för att hitta övertagande kandidater, vilket är vanligt inom olje- och gassektorn. Ju lägre multipel desto bättre, och när man jämför företaget med sina kamrater, kan det betraktas som undervärderat om multipeln är låg.

EV / BOE / D

Detta är företagsvärde jämfört med daglig produktion. Också kallad pris per flödande fat är detta en nyckelmetrik som används av många olje- och gasanalytiker. Denna åtgärd tar företagsvärdet (marknadsvärde + skuld - kontanter) och delar det med fat oljeekvivalent per dag, eller BOE / D.

Alla olje- och gasföretag rapporterar produktion i BOE. Om multipeln är hög jämfört med företagets kamrater, handlas den till en premie. Om multipeln är låg bland sina kamrater, handlas den till en rabatt.

Så användbart som det här värdet är, tar det inte hänsyn till den potentiella produktionen från outvecklade fält. Investerare bör också bestämma kostnaden för att utveckla nya fält för att få en bättre uppfattning om ett oljebolagets ekonomiska hälsa.

EV / 2P

Detta är företagsvärde jämfört med beprövade och sannolika reserver. Det är en lättberäknad metrisk som inte kräver några uppskattningar eller antaganden. Det hjälper analytiker att förstå hur väl resurserna kommer att stödja företagets verksamhet.

Generellt sett bör EV / 2P-förhållandet inte användas isolerat, eftersom inte alla reserver är desamma. Det kan dock fortfarande vara en viktig metrisk om lite är känt om företagets kassaflöde.

Reserver kan vara bevisade, troliga eller möjliga reserver. Bevisade reserver är vanligtvis kända som 1P, med många analytiker som hänvisar till den som P90, eller med 90% sannolikhet för att produceras. Troliga reserver kallas P50 eller med 50% säkerhet för att produceras. När den används i samband med varandra kallas det 2P.

När denna multipel är hög, skulle företaget handla till en premie för en viss mängd olja i marken. Ett lågt värde skulle föreslå ett potentiellt undervärderat företag.

EV / 3P kan också användas. Det är bevisade, troliga och möjliga reserver tillsammans. Men som möjliga reserver har bara 10% chans att produceras är det inte lika vanligt.

P / CF

Detta är pris jämfört med kassaflöde per aktie. Olje- och gasanalytiker använder ofta denna multipel. Kassaflödet är helt enkelt svårare att hantera än bokfört värde och P / E-tal. En nackdel med denna metod är att den kan vara vilseledande vid över medelvärde eller under genomsnittligt finansiellt hävstång.

Beräkningen är enkel. Ta priset per aktie i det företag som handlas och dela det med kassaflödet per aktie. För att begränsa effekterna av volatilitet kan ett genomsnittligt pris på 30 dagar eller 60 dagar användas.

Kassaflödet är i detta fall det operativa kassaflödet. Detta antal återspeglar inte undersökningskostnader, men det inkluderar icke-kontantkostnader, avskrivningar, avskrivningar, uppskjutna skatter och utarmning.

Denna metod möjliggör bättre jämförelser i hela sektorn. För att få de mest exakta resultaten bör andelen i beräkningen av kassaflöde per aktie använda det fullt utspädda antalet aktier.

Det är viktigt att notera att multiplar expanderar i tider med låga råvarupriser och minskar i tider med höga råvarupriser.

EV / DACF

Detta är företagsvärde jämfört med skuldjusterat kassaflöde. Olje- och gasföretagens kapitalstrukturer kan vara dramatiskt olika. Företag med högre skuldnivåer kommer att visa ett bättre P / CF-tal, varför många analytiker föredrar EV / DACF-multipeln.

Denna multipel tar företagets värde och delar det med summan av kassaflöde från den löpande verksamheten och alla finansiella kostnader inklusive räntekostnader, aktuella inkomstskatter och föredragna aktier.