Olika typer av byten

Swappar är derivatinstrument som representerar ett avtal mellan två parter om att utbyta en serie kassaflöden under en viss tidsperiod. Swappar erbjuder stor flexibilitet vid utformning och strukturering av kontrakt baserade på ömsesidigt avtal. Denna flexibilitet genererar många bytevariationer, med varje servering ett specifikt syfte.

Det finns flera skäl till varför parterna går med på ett sådant utbyte:

• Investeringsmål eller återbetalningsscenarier kan ha förändrats.
• Det kan vara en ökad ekonomisk fördel genom att byta till nyligen tillgängliga eller alternativa kassaflödesströmmar.
• Behovet kan uppstå för att säkra eller mildra risken i samband med en återbetalning av lån med rörlig ränta.

(Se relaterad: En introduktion till swappar.)

Ränteswappar

De mest populära typerna av swappar är vanliga ränteswappar för vanilj. De tillåter två parter att utbyta fasta och flytande kassaflöden mot en räntebärande investering eller lån.

Företag eller enskilda försöker säkra kostnadseffektiva lån men deras utvalda marknader kanske inte erbjuder föredragna lånelösningar. Till exempel kan en investerare få ett billigare lån på en marknad med rörlig ränta, men han föredrar en fast ränta. Ränteswappar gör det möjligt för investeraren att byta kassaflöden efter önskemål.

Anta att Paul föredrar ett fast räntelån och har lån tillgängliga till en rörlig ränta (LIBOR + 0, 5%) eller till en fast ränta (10, 75%). Mary föredrar ett lån med rörlig ränta och har lån tillgängliga till en rörlig ränta (LIBOR + 0, 25%) eller till en fast ränta (10%). På grund av ett bättre kreditbetyg har Mary fördelen framför Paul både på marknaden för rörlig ränta (med 0, 25%) och på fast räntemarknaden (med 0, 75%). Hennes fördel är större på den fasta räntemarknaden så att hon tar upp det fasta räntelånet. Men eftersom hon föredrar den flytande räntan, ingår hon i ett bytesavtal med en bank för att betala LIBOR och få en 10% fast ränta.

Paul lånar vid flytande (LIBOR + 0, 5%), men eftersom han föredrar fast, ingår han ett swapavtal med banken för att betala fasta 10, 10% och få den flytande räntan.

Fördelar : Paul betalar (LIBOR + 0, 5%) till långivaren och 10, 10% till banken och tar emot LIBOR från banken. Hans nettobetalning är 10, 6% (fast). Bytet konverterade effektivt sin ursprungliga flytande betalning till en fast ränta, vilket gav honom den mest ekonomiska räntan. På samma sätt betalar Mary 10% till långivaren och LIBOR till banken och får 10% från banken. Hennes nettobetalning är LIBOR (flytande). Bytet konverterade effektivt hennes ursprungliga fasta betalning till önskat flytande, vilket gav henne den mest ekonomiska räntan. Banken tar en nedskärning på 0, 10% från vad den får från Paul och betalar till Mary. (Se relaterat: Hur man värderar ränteswappar.)

Valutaswappar

Transaktionsvärdet på kapital som byter hand på valutamarknader överträffar värdet på alla andra marknader. Valutaswapar erbjuder effektiva sätt att säkra valutarisk.

Anta att ett australiskt företag startar ett företag i Storbritannien och behöver 10 miljoner pund. Förutsatt att AUD / GBP-växelkursen är 0, 5, uppgår den till 20 miljoner AUD. På liknande sätt vill ett brittiskt företag etablera en fabrik i Australien och behöver 20 miljoner AUD. Kostnaden för ett lån i Storbritannien är 10% för utlänningar och 6% för lokalbefolkningen, medan det i Australien är 9% för utlänningar och 5% för lokalbefolkningen. Bortsett från de höga lånekostnaderna för utländska företag kan det vara svårt att få lånet enkelt på grund av processuella svårigheter. Båda företagen har en konkurrensfördel på sina inhemska lånemarknader. Det australiska företaget kan ta ett lågkostnadslån på 20 miljoner AUD i Australien, medan det engelska företaget kan ta ett lågkostnadslån på 10 miljoner GBP i Storbritannien. Anta att båda lånen behöver sex månatliga återbetalningar.

Båda företagen genomför sedan ett valutaswapavtal. I början ger det australiska företaget 20 miljoner AUD till det engelska företaget och får 10 miljoner pund, vilket gör det möjligt för båda företagen att starta ett företag i sina respektive utländska länder. Var sjätte månad betalar det australiska företaget det engelska företaget räntebetalningen för det engelska lånet = (nominellt GBP-belopp * ränta * period) = (10 miljoner * 6% * 0, 5) = 300 000 GBP medan det engelska företaget betalar det australiska företaget räntebetalningen för det australiska lånet = (nominellt AUD-belopp * ränta * period) = (20 miljoner * 5% * 0, 5) = 500 000 AUD. Räntebetalningar fortsätter fram till slutet av swapavtalet, då de ursprungliga nominella valutavärdena kommer att bytas tillbaka till varandra.

Fördelar : Genom att gå in i ett byte kunde båda företagen säkra lågkostnadslån och säkra sig mot ränteförändringar. Variationer finns också i valutaswapar, inklusive fasta kontra flytande och flytande vs. flytande. Sammanfattningsvis kan parter säkra sig mot volatilitet i valutakurser, säkra förbättrade utlåningsräntor och få utländskt kapital.

Varubyten

Varubyten är vanliga bland individer eller företag som använder råvaror för att producera varor eller färdiga produkter. Vinsten från en färdig produkt kan drabbas om råvarupriserna varierar, eftersom produktionspriserna inte kan förändras synkroniserade med råvarupriserna. En råvarbyte tillåter mottagande av betalning kopplad till råvarupriset mot en fast ränta.

Anta att två parter kommer in i en handelsvarbyte över en miljon fat råolja. En part samtycker till att betala sex månader till ett fast pris på $ 60 per fat och få det befintliga (flytande) priset. Den andra parten kommer att få det fasta och betala det flytande.

Om råolja stiger till 62 dollar i slutet av sex månader kommer den första parten att betala det fasta ($ 60 * 1 miljon) = $ 60 miljoner och erhålla variabeln ($ 62 * 1 miljon) = $ 62 miljoner från den andra parten. Nettokassaflödet i det här scenariot kommer att överföras $ 2 miljoner från den andra parten till den första. Alternativt, om råolja sjunker till 57 dollar under de kommande sex månaderna, kommer den första parten att betala 3 miljoner dollar till den andra parten.

Fördelar : Den första parten har låst in priset på varan genom att använda en valutaswap för att uppnå en prissäkring. Rådswapar är effektiva säkringsverktyg mot variationer i råvarupriser eller mot variation i spridning mellan slutprodukten och råvarupriserna.

Credit default swaps

Credit default swap erbjuder försäkring vid fall av en tredje parts låntagare. Anta att Peter köpte en 15-årig lång obligation utgivet av ABC, Inc. Obligationen är värd 1 000 USD och betalar en årlig ränta på 50 $ (dvs. 5% kupongränta). Peter oroar sig för att ABC, Inc. kan misslyckas så att han fullgör ett kreditswappavtal med Paul. Enligt swapavtalet accepterar Peter (CDS-köparen) att betala $ 15 per år till Paul (CDS-säljaren). Paul litar på ABC, Inc. och är redo att ta standardrisken för dess räkning. För $ 15-kvittot per år kommer Paul att erbjuda Peter försäkring för sin investering och avkastning. Om ABC, Inc. inte betalar, betalar Paul 1 000 $ plus eventuella återstående räntebetalningar. Om ABC, Inc. inte går ut under den 15 år långa obligationslängden, gynnas Paul genom att hålla $ 15 per år utan några betalningar till Peter.

Fördelar : CDS fungerar som försäkring för att skydda långivare och obligationsinnehavare från låntagarens standardrisk. (Relaterat: Credit default swaps: En introduktion)

Nollkupongbyten

I likhet med ränteswapet erbjuder nollkupongbytet flexibilitet för en av parterna i swaptransaktionen. I en fast-till-flytande nollkupongbyte betalas inte kassaflöden med fast ränta periodvis utan bara en gång i slutet av swapavtalets löptid. Den andra parten som betalar rörlig ränta fortsätter att göra regelbundna periodiska betalningar enligt det vanliga betalningsschemat för byte.

Ett fast-fast nollkupongbyte finns också tillgängligt, varvid en part inte gör några mellanliggande betalningar, men den andra parten fortsätter att betala fasta betalningar enligt schemat.

Fördelar : ZCS (zero coupon swap) används främst av företag för att säkra ett lån där ränta betalas vid förfall eller av banker som emitterar obligationer med räntebetalningar vid slutet av löptiden.

Totala returbyten

Ett totalavkastbyte ger en investerare fördelarna med att äga värdepapper utan faktiskt ägande. En TRS är ett avtal mellan en total återbetalare och total returmottagare. Betalaren betalar vanligtvis den totala avkastningen av överenskommen säkerhet till mottagaren och erhåller en fast / rörlig ränta i utbyte. Den överenskomna (eller refererade) säkerheten kan vara en obligation, index, eget kapital, lån eller råvara. Den totala avkastningen kommer att inkludera alla genererade intäkter och kapitaltillskott.

Anta att Paul (betalaren) och Mary (mottagaren) ingår ett TRS-avtal om ett obligationer som emitterats av ABC Inc. Om ABC Inc.s aktiekurs stiger (kapitalstärkning) och betalar en utdelning (inkomstgenerering) under swapens löptid, Paul kommer att betala Mary dessa förmåner. I gengäld måste Mary betala Paul en förutbestämd fast / flytande ränta under loppet.

Fördelar : Mary får en total avkastning (i absoluta termer) utan att äga säkerheten och har fördelen med hävstångseffekten. Hon representerar en hedgefond eller en bank som drar nytta av hävstångseffekten och ytterligare inkomster utan att äga säkerheten. Paul överför kreditrisken och marknadsrisken till Mary i utbyte mot en fast / flytande betalningsström. Han representerar en handlare vars långa positioner kan konverteras till en kort säkrad position samtidigt som han skjuter upp förlusten eller vinsten i slutet av swap-löptiden.

Poängen

Swap-kontrakt kan enkelt anpassas för att tillgodose alla parters behov. De erbjuder win-win-avtal för deltagare, inklusive mellanhänder som banker som underlättar transaktionerna. Trots detta bör deltagarna vara medvetna om potentiella fallgropar eftersom dessa kontrakt genomförs utan disk utan föreskrifter.