Hur man väljer den bästa metoden för värdering av aktier

När du bestämmer vilken värderingsmetod som ska användas för att värdera en aktie för första gången är det lätt att bli överväldigad av antalet värderingsmetoder som finns tillgängliga för investerare. Det finns värderingsmetoder som är ganska enkla medan andra är mer involverade och komplicerade.

Tyvärr finns det ingen metod som passar bäst för varje situation. Varje aktie är annorlunda, och varje bransch eller sektor har unika egenskaper som kan kräva flera värderingsmetoder. I den här artikeln undersöker vi de vanligaste värderingsmetoderna och när vi ska använda dem.

Hur man väljer den bästa metoden för värdering av aktier

Två kategorier av värderingsmodeller

Värderingsmetoderna faller vanligtvis i två huvudkategorier:

Absoluta värderingsmodeller försök att hitta det egentliga eller "sanna" värdet av en investering baserat endast på fundament. Att titta på grunderna betyder helt enkelt att du bara skulle fokusera på sådant som utdelning, kassaflöde och tillväxttakt för ett enda företag - och inte oroa dig för några andra företag. Värderingsmodeller som faller inom denna kategori inkluderar utdelningsrabattmodell, diskonterat kassaflödesmodell, restinkomstmodell och tillgångsbaserad modell.

Relativa värderingsmodeller fungerar däremot genom att jämföra det aktuella företaget med andra liknande företag. Dessa metoder involverar beräkning av multiplar och förhållanden, till exempel pris-till-vinst-multipeln, och jämför dem med multiplarna från liknande företag. Om till exempel företagets P / E är lägre än P / E-multipeln för ett jämförbart företag kan det ursprungliga företaget anses vara undervärderat. Vanligtvis är den relativa värderingsmodellen mycket lättare och snabbare att beräkna än den absoluta värderingsmodellen, varför många investerare och analytiker inleder sin analys med denna modell.

Låt oss ta en titt på några av de mer populära värderingsmetoderna som finns tillgängliga för investerare och se när det är lämpligt att använda varje modell.

Rabatterat kassaflöde (DCF)

Utdelningsrabattmodell (DDM)

Utdelningsrabattmodellen (DDM) är en av de mest grundläggande i de absoluta värderingsmodellerna. Utdelningsrabattmodellen beräknar det "verkliga" värdet på ett företag baserat på den utdelning som företaget betalar sina aktieägare. Motiveringen för att använda utdelning för att värdera ett företag är att utdelningar representerar de faktiska kassaflöden som går till aktieägaren, och att värdera nuvärdet av dessa kassaflöden borde ge dig ett värde för hur mycket aktierna ska vara värda.

Det första steget är att avgöra om företaget betalar utdelning.

Det andra steget är att avgöra om utdelningen är stabil och förutsägbar, eftersom det inte räcker för företaget att bara betala utdelning. De företag som betalar stabil och förutsägbar utdelning är vanligtvis mogna blue-chip-företag i välutvecklade branscher. Dessa typer av företag är ofta bäst lämpade för DDM-värderingsmodellen. Granska till exempel utdelningar och resultat för företag XYZ nedan och bestäm om DDM-modellen skulle vara lämplig för företaget:

I exemplet ovan växer vinsten per aktie genomgående till en genomsnittlig hastighet på 5%, och utdelningarna växer också i samma takt. Företagets utdelning överensstämmer med vinstutvecklingen, vilket skulle göra det enkelt att förutsäga utdelning för framtida perioder. Du bör också kontrollera utbetalningsgraden för att se till att förhållandet är konsekvent. I detta fall är förhållandet 0, 125 för alla sex år, vilket gör detta företag till en idealisk kandidat för utdelningsrabattmodellen.

Rabatterad kassaflödesmodell (DCF)

Vad händer om företaget inte betalar utdelning eller om utdelningsmönstret är oregelbundet? I det här fallet, gå vidare för att kontrollera om företaget uppfyller kriterierna för att använda det diskonterade kassaflödet eller DCF-modellen. Istället för att titta på utdelning använder DCF-modellen ett företags diskonterade framtida kassaflöden för att värdera verksamheten. Den stora fördelen med detta tillvägagångssätt är att det kan användas med en mängd olika företag som inte betalar utdelning, och även för företag som betalar utdelning, som företag XYZ i föregående exempel.

DCF-modellen har flera variationer, men den vanligaste formen är tvåstegs-DCF-modellen. I denna variation beräknas de fria kassaflödena vanligtvis i fem till tio år, och sedan beräknas ett terminalvärde för att redovisa alla kassaflöden bortom prognosperioden. Det första kravet för att använda denna modell är att företaget ska ha positiva och förutsägbara fria kassaflöden. Baserat på detta krav enbart kommer du att upptäcka att många små företag med hög tillväxt och icke-mogna företag kommer att uteslutas på grund av de stora investeringar som dessa företag vanligtvis möter.

Låt oss till exempel titta på följande företags kassaflöden:

I denna ögonblicksbild har företaget producerat ett ökande positivt operativt kassaflöde, vilket är bra. Du kan dock se med de stora mängderna investeringar att företaget fortfarande investerar mycket av sina kontanter tillbaka till verksamheten för att växa. Som ett resultat har företaget negativa fria kassaflöden under fyra av de sex åren, vilket gör det extremt svårt eller nästan omöjligt att förutsäga kassaflödena under de kommande fem till tio åren.

För att använda DCF-modellen mest effektivt bör målföretaget i allmänhet ha stabila, positiva och förutsägbara fria kassaflöden. Företag som har de ideala kassaflödena som passar DCF-modellen är vanligtvis mogna företag som har gått tillväxtstadierna.

Jämförelsemodellen

Den sista modellen är en typ av en fångstmodell som kan användas om du inte kan värdera företaget med någon av de andra modellerna, eller om du helt enkelt inte vill spendera tiden på att klämma in siffrorna. Denna modell försöker inte hitta ett inre värde för aktien som de två tidigare värderingsmodellerna. Istället jämför den aktiens prismultipel med ett riktmärke för att avgöra om aktien är relativt undervärderad eller övervärderad. Skälen för detta är baserade på lagen om ett pris, som säger att två liknande tillgångar bör sälja till liknande priser. Den intuitiva karaktären hos denna modell är en av anledningarna till att den är så populär.

Anledningen till att jämförbara modeller kan användas under nästan alla omständigheter beror på det stora antalet multiplar som kan användas, till exempel pris-till-vinst (P / E), pris-till-bok (P / B), pris-till-försäljning (P / S), pris-till-kassaflöde (P / CF) och många andra. Av dessa förhållanden är P / E-förhållandet det mest använda eftersom det fokuserar på företagets resultat, som är en av de främsta drivkrafterna för en investerings värde.

När kan du använda P / E-multipeln för en jämförelse? Du kan vanligtvis använda den om företaget handlas offentligt, eftersom du behöver både aktiekursen och företagets resultat. För det andra bör företaget generera positiva intäkter eftersom en jämförelse med en negativ P / E-multipel skulle vara meningslös. Slutligen bör intjäningskvaliteten vara stark. Det vill säga att intäkterna inte ska vara för volatila och de redovisningsprinciper som används av ledningen bör inte snedvrida de rapporterade intäkterna drastiskt.

Detta är bara några av de viktigaste kriterierna som investerare bör titta på när de väljer vilket förhållande eller multipel att använda. Om P / E-multipeln inte kan användas väljer du ett annat förhållande, till exempel pris-till-försäljning eller pris-till-kassaflödesmultipel.

Poängen

Ingen enskild värderingsmodell passar varje situation, men genom att känna till företagets egenskaper kan du välja en värderingsmodell som bäst passar situationen. Dessutom är investerare inte begränsade till att bara använda en modell. Ofta kommer investerare att göra flera värderingar för att skapa ett antal möjliga värden eller genomsnittliga alla värderingar till en. Med lageranalys är det ibland inte en fråga om rätt verktyg för jobbet utan snarare hur många verktyg du använder för att få olika insikter från siffrorna.