Betydelsen av tidsvärde i optionshandel

De flesta investerare och handlare som är nya på optionsmarknader föredrar att köpa samtal och samtal på grund av deras begränsade risk och obegränsade vinstpotential. Att köpa försäljning eller samtal är vanligtvis ett sätt för investerare och handlare att spekulera med bara en bråkdel av sitt kapital. Men dessa raka optionsköpare missar många av de bästa funktionerna i aktie- och råvaruoptioner, till exempel möjligheten att förvandla tidsvärdets förfall (minskningen av värdet på ett optionskontrakt när det når sitt utgångsdatum) till potentiella vinster.

Vid upprättande av en position samlar optionsäljare ut tidspremier som betalas av optionsköpare. Istället för att förlora på grund av förfall, kan säljaren av optioner dra nytta av tidens gång, och tidsvärdet förfaller blir pengar i banken även om den underliggande tillgången är stationär.

Innan den förklarar vikten av tidsvärde med avseende på optionsprissättning tar den här artikeln en detaljerad titt på fenomenet tidsvärde och tidsvärdesförfall. Först ska vi titta på några grundläggande alternativkoncept som gäller för begreppet tidsvärde.

Alternativ och strejkpris

Beroende på var den underliggande tillgången är i förhållande till optionskurspriset, kan optionen vara in, ut eller till pengarna. Med pengarna betyder alternativets strejkpriset lika med det aktuella priset på den underliggande aktien eller varan. När priset på en vara eller en aktie är densamma som strejkpriset (även känt som övningspriset) har det noll intrinsiskt värde, men det har också det maximala tidsvärdet jämfört med det för alla andra alternativa strejkpriser för samma månad. Tabellen nedan ger en tabell över möjliga positioner för den underliggande tillgången i förhållande till optionens strejkpris.

Denna tabell visar att när en säljoption finns i pengarna är det underliggande priset mindre än optionens strejkpris. För ett samtalalternativ betyder pengarna att det underliggande priset är större än alternativet strejkpriset. Om vi ​​till exempel har ett S&P 500-samtal med ett lösenpris på 1 100 (ett exempel vi kommer att använda för att illustrera tidsvärdet nedan), och om det underliggande aktieindexet vid utgången stänger till 1 150 kommer alternativet att löpa ut 50 poäng i pengar (1.150 - 1.100 = 50).

När det gäller en säljoption till samma strejkpris 1100 och den underliggande tillgången 1050 skulle alternativet vid utgången också vara 50 poäng i pengarna (1 100 - 1 050 = 50). För alternativ utan pengar gäller det omvända. Det vill säga att för att vara ur pengarna skulle putts strejka vara mindre än det underliggande priset, och samtalets strejk skulle vara större än det underliggande priset. Slutligen skulle både sälj- och calloptioner vara till pengarna när den underliggande tillgången löper ut till strejkpriset. Medan vi här refererar till alternativets position vid utgången, gäller samma regler när som helst innan optionerna löper ut.

Pengars tidsvärde

Med dessa grundläggande förhållanden i åtanke tittar vi närmare på tidsvärdet och hastigheten för tidsvärdesförfall (representeras av theta, från det grekiska alfabetet). Om vi ​​ignorerar volatilitet, för tillfället, är tidsvärdekomponenten för ett alternativ, även känt som extrinsiskt värde, en funktion av två variabler: (1) tid återstående fram till utgången och (2) närhet av alternativet strikpriset till pengar. Alla andra saker som förblir desamma (eller inga förändringar i den underliggande tillgången och volatilitetsnivåerna), ju längre tid det går att löpa ut, desto mer värde har alternativet i form av tidsvärde.

Men denna nivå påverkas också av hur nära pengarna alternativet är. Till exempel två samtalalternativ med samma kalendermånaders utgång (båda har samma tid kvar i kontraktens livslängd) men olika strejkpriser har olika nivåer av extrinsiskt värde (tidsvärde). Detta beror på att en kommer att vara närmare pengarna än den andra.

Tabellen nedan illustrerar detta koncept och indikerar när tidsvärdet skulle vara högre eller lägre och om det kommer att finnas något inre värde (som uppstår när alternativet får pengarna) i priset på optionen. Som tabellen indikerar har djupt in-the-money-alternativ och djupa out-of-the-money-optioner lite tidsvärde. Det inneboende värdet ökar ju mer i pengarna alternativet blir. Och på-the-money-alternativ har det maximala tidsvärdet men inget inre värde. Tidsvärdet är på sin högsta nivå när ett alternativ är på pengarna eftersom potentialen för att inre värde börjar stiga är störst vid denna tidpunkt.

Time-Value Decay

I figur 3 nedan simulerar vi tidsvärdet förfall med hjälp av tre S&P 500 samtalalternativ med pengar, alla med samma strejker men olika kontraktens utgångsdatum. Detta bör göra ovanstående begrepp mer konkret. Genom denna presentation gör vi antagandet (för förenkling) att implicerade volatilitetsnivåer förblir oförändrade och den underliggande tillgången är stillastående. Detta hjälper oss att isolera beteendet med tidsvärde. Betydelsen av tidsvärde och tidsvärdesförfall bör alltså bli mycket tydligare.

Genom att använda vår serie S&P 500 samtalsalternativ, alla med ett prisvärde på 1 100 för pengarna, kan vi simulera hur tidsvärde påverkar ett alternativs pris. Antag att datumet är 8 februari. Om vi ​​jämför priserna för varje alternativ vid en viss tidpunkt, var och en med olika utgångsdatum (februari, mars och april), blir fenomenet tidsförstärkning uppenbart. Vi kan se hur tidens gång ändrar värdet på alternativen.

Figur 3 illustrerar premien för dessa köpalternativ S&P 500 med samma strejker. Med den underliggande tillgången stationär har samtaloptionen i februari fem dagar kvar till utgången, samtalsoptionen för mars har 33 dagar kvar och samtaloptionen i april har 68 dagar kvar.

Som figur 3 visar är den högsta premien 68-dagars intervall (kom ihåg att priserna är från 8 februari) och sjunker därifrån när vi flyttar till de alternativ som är närmare utgången (33 dagar och fem dagar). Återigen tar vi helt enkelt olika priser vid en tidpunkt för en valfri strejk (1100) och jämför dem. De färre dagar som återstår innebär mindre tidsvärde. Som ni kan se, sjunker optionspremien från $ 38, 90 till $ 25, 70 när vi går från strejken 68 dagar ut till strejken som bara är 33 dagar ute.

Figur 3

Nästa nivå på premien, en nedgång på 14, 7 poäng till 11 dollar, återspeglar bara fem dagar kvar innan det specifika alternativet löper ut. Under de senaste fem dagarna av det alternativet, om det förblir ute av pengarna (S&P 500-aktieindex under 1 100 vid utgången), kommer optionsvärdet att falla till noll, och detta kommer att ske på bara fem dagar. Varje poäng är värt $ 250 för ett S & P 500-alternativ.

En viktig dynamik för tidsvärdesförfall är att hastigheten inte är konstant. När utgången närmar sig ökar hastigheten för tidsvärdet förfall (teta) (visas inte här). Detta innebär att mängden tidspremie som försvinner från alternativets pris per dag är större med varje dag som går.

Konceptet ses på ett annat sätt i figur 4: Antalet dagar som krävs för en premiebortfall på 1 $ (1 poäng) på optionen kommer att minska när utgången närmar sig.

Figur 4

Figur 4 visar att vid 68 dagar kvar till utgången tar en premieminskning på $ 1 1, 75 dagar. Men bara med 33 dagar kvar tills utgången har den tid som krävs för en premiebortfall på $ 1 sjunkit till 1, 28 dagar. Under den sista månaden av ett alternativs livslängd ökar theta kraftigt, och de dagar som krävs för en 1-punktsminskning av premien faller snabbt.

Vid fem dagar kvar tills utgången förlorar alternativet 1 poäng på bara mindre än en halv dag (0, 45 dagar). Om vi ​​igen tittar på figur 3, vid fem dagar kvar tills utgången, har detta alternativet S&P 500 samtalsalternativ 11 poäng i premium. Detta innebär att premien sjunker med cirka 2, 2 poäng per dag. Naturligtvis ökar kursen ännu mer under den sista handelsdagen, vilket vi inte visar här.

Poängen

Även om det finns andra prissättningsdimensioner (som delta, gamma och underförstådd volatilitet), är en titt på tidsvärde-förfall användbar för att förstå hur alternativ prissätts.