Introduktion till inflationsskyddade värdepapper

Investerare fokuserar vanligtvis på den nominella avkastningen på sina investeringar, men den verkliga avkastningen är vad som verkligen betyder. Så om någon berättade om en säkerhet som garanterar en reell avkastning över inflationen utan kreditrisk skulle du naturligtvis vara intresserad.

Vid konstruktion av en portfölj bör investerare sträva efter att öka portföljens riskjusterade avkastning. För att göra detta måste de leta efter tillgångsklasser som är okorrelerade. Även om räntebärande värdepapper och aktier oftast kombineras i en portfölj för detta ändamål, finns det en annan tillgångsklass som kan erbjuda ytterligare diversifieringspotential med minimal ansträngning och kostnad.

Sedan början av 1980-talet har inflationsskyddade värdepapper (IPS) gradvis vuxit inom många av världens utvecklade marknader. Inga andra säkerhetspaket så mycket slag på riskjusterad basis.

Vad är inflationsskyddade värdepapper?

När du köper en normal obligation vet du vad din nominella avkastning kommer att vara vid förfallodag (förutsatt att det inte finns någon standard). Men du känner inte till din reala avkastning eftersom du inte vet vad inflationen kommer att bli under din obligation. Det motsatta inträffar med en IPS. Istället för att garantera dig en nominell avkastning garanterar IPS dig en verklig avkastning. Så du känner till din reala avkastning men inte din nominella avkastning. Det är igen för att du inte känner till inflationstakten under din IPS-livslängd.

Medan inflationsskyddade värdepapper är strukturerade på samma sätt som vanliga obligationer, är den största skillnaden att IPS-strukturen för räntebetalningarna är i två delar snarare än en. Först tillfaller huvudstolen inflationen under hela IPS: s livslängd, och hela den upplupna kapitalen betalas ut vid förfall.

För det andra baseras den vanliga kupongbetalningen på en reell avkastningskurs. Medan kupongen på en IPS tenderar att vara väsentligt lägre än kupongen på en normalobligation, betalar IPS-kupongen ränta på den upplupna upplupna kapitalen snarare än på den nominella kapitalen. Därför är både huvud- och ränteinflationsskyddade. Här är ett diagram som visar kupongbetalningarna för en IPS.

När är de bättre än obligationer ">

Tiden att köpa en IPS över normala obligationer beror verkligen på marknadens förväntningar på inflationen och om dessa förväntningar realiseras. En ökande inflationstakten betyder dock inte nödvändigtvis att en IPS överträffar normala obligationer. Inflationsskyddade värdepappers attraktivitet beror på deras pris relativt normala obligationer.

Till exempel kan avkastningen på en normal obligation vara tillräckligt hög för att slå avkastningen på en IPS även om det finns en framtida ökning av inflationen. Till exempel, om en IPS prissätts med en reala avkastning på 3% och en normal obligation prissätts med en nominell avkastning på 7%, skulle inflationen i genomsnitt vara mer än 4% under obligationens livslängd för att IPS ska vara en bättre investering . Denna inflationsgrad där varken säkerheten är mer attraktiv är känd som den inflationsräntan.

Hur köps inflationsskyddade värdepapper?

De flesta IPS: er har en liknande struktur. Många suveräna regeringar på utvecklade marknader emitterar en IPS (till exempel TIPS i USA; Index-Linked Gilts i Storbritannien och Real Rate Bonds in Canada). Inflationsskyddade värdepapper kan köpas individuellt, genom fonder eller genom ETF. Medan federala regeringar är de viktigaste emittenterna av inflationsskyddade värdepapper, kan emittenter också hittas inom den privata sektorn och andra regeringsnivåer.

Bör en IPS vara en del av varje balanserad portfölj?

Medan många investeringskretser klassificerar inflationsskyddade värdepapper som ränta är dessa värdepapper verkligen en separat tillgångsklass. Detta beror på att deras avkastning korrelerar dåligt med regelbundna räntor och aktier. Enbart detta faktum gör dem till bra kandidater för att hjälpa till att skapa en balanserad portfölj; dessutom är de det närmaste till en "gratis lunch" som du kommer att se i investeringsvärlden. Egentligen måste du bara ha en IPS i din portfölj för att förverkliga huvuddelen av fördelarna med denna tillgångsklass. Eftersom inflationsskyddade värdepapper utfärdas av suveräna regeringar finns det ingen (eller minimal) kreditrisk och därför begränsad nytta av att diversifiera ytterligare.

Inflation kan vara ränteintäktens värsta fiende, men en IPS kan göra inflationen till en vän. Detta är en tröst, särskilt för dem som minns hur inflationen härjade med fast inkomst under den höga inflationstiden på 1970- och början av 1980-talet.

Låter det för bra för att vara sant?

Fördelarna är tydliga, men inflationsskyddade värdepapper har viss risk. Först för att fullt ut realisera den garanterade reala avkastningen måste du hålla IPS till förfall. Annars kan de kortsiktiga svängningarna i den reala avkastningen negativt påverka IPS: s kortsiktiga avkastning. Till exempel emitterar vissa suveräna regeringar en 30-årig IPS, och även om en IPS av denna längd kan vara ganska volatil på kort sikt, är den fortfarande inte lika volatil som en vanlig 30-årig obligation från samma emittent.

En andra risk förknippad med inflationsskyddade värdepapper är att eftersom det upplupen ränta på kapitalet tenderar att beskattas omedelbart, inflationsskyddade värdepapper tenderar att hållas bättre i skattereglerade portföljer. För det tredje är de inte väl förståda och prissättningen kan vara både svår att förstå och beräkna.

Poängen

Ironiskt nog är inflationsskyddade värdepapper en av de enklaste tillgångsklasserna att investera i, men de är också en av de mest förbises. Deras dåliga korrelation med andra tillgångsklasser och unik skattebehandling gör dem till en perfekt passform för alla skatteskyddade, balanserade portföljer. Standardrisken är av liten oro eftersom suveräna statliga emittenter dominerar IPS-marknaden.

Investerare bör vara medvetna om att den här tillgångsklassen har sina egna risker. Långtidsfrågor kan medföra hög kortsiktig volatilitet som äventyrar den garanterade avkastningen. Dessutom kan deras komplexa struktur göra dem svåra att förstå. Men för dem som är villiga att göra sina läxor finns det verkligen en nästan "gratis lunch" där ute i investeringsvärlden. Hugg in!