Hantera valutaexponering i din portfölj

Värdet på dina investeringar påverkas avsevärt av förändringar i globala valutakurser. Investerare borde uppskatta det inflytande som valutamarknaden har på de aktier de äger och deras nivå på valutaexponering.

Valuta- och transaktionsexponering

Valutakurser påverkar investerare över hela världen. Till exempel har investerare i biltillverkaren Toyota Motor Corporation valutaexponering eftersom företaget säljer bilar i länder utanför Japan. Toyota säljer bilar i USA för amerikanska dollar, i Frankrike för euro och i Indien för rupier. Efter att ha tagit emot dessa utländska valutor konverterar Toyota valutorna tillbaka till den inhemska valutan (yen). Förändrade valutakurser påverkar värdet på valutan som Toyota får när den konverteras tillbaka till yen. I sin tur påverkas investerare i Toyota av denna aktivitet. På samma sätt har Barrick Gold Corporation investerare valutaexponering från försäljning utanför Kanada, liksom investerare i gruvkonglomerat BHP Billiton Limited från försäljning utanför Australien.

Investerare har valutaexponering på grund av transaktionsrisken för företag som är involverade i internationell handel. Detta är risken för att valutakurserna förändras efter att de finansiella åtagandena redan har reglerats. En tillgångs valutarexponering, såsom aktier, är känsligheten för den tillgångens avkastning som mäts i investerarens inhemska valuta för fluktuationer i valutakurser.

Investerare, som ägare av företag och tillgångar, har valutaexponering genom valutakursförändringar. Investerare bör veta hur dessa faktorer kan påverka tillgångarnas prestanda i sin portfölj.

Den globala påverkan av Forex

Riktiga valutakursförändringar kan ha ett betydande inflytande på ekonomier och internationella företag. När de reala växelkurserna går upp och ner, förändras företagens resultat, kostnader, marginaler och driftsincitament.

Tänk som ett exempel på den franska däcktillverkaren Michelin. Antag att euron styrs väsentligt mot en mängd olika valutor, då påverkas Michelin på olika sätt.

Först skulle euroens förstärkning påverka hela den franska ekonomin. Franska varor skulle bli dyrare eftersom det krävs mer utländsk valuta för att köpa franc. Således skulle nettoexporten utanför Europa sannolikt minska. Michelin, som en exportör från Frankrike, skulle sälja dyrare produkter utomlands och skulle antagligen uppleva en minskning av den totala försäljningen. Om försäljningen verkligen minskade skulle Michelins lönsamhet skadas och aktiekursen kan sjunka.

Alternativt, om francen skulle depreciera avsevärt mot en korg med valutor, skulle Michelin-däck bli konkurrenskraftiga. Försäljningen skulle sannolikt öka och lönsamheten hos Michelin skulle förbättras. Dessutom skulle Michelin kunna sänka sitt försäljningspris på utländska marknader utan att skada marginalerna, och det skulle finnas incitament att tillverka produkter i Frankrike där produktionskostnaderna är lägre.

Dessa effekter på ett företags rörelseresultat på grund av valutakurser har en knock-on effekt på aktiekurserna.

Investerare bör notera vilken inverkan dollarkursen har på alla tillgångar. Många råvaror, inklusive olja, prissätts i dollar. Avskrivning i amerikanska dollar ökar vanligtvis råvarupriserna medan en dollaruppskattning tenderar att sänka råvarupriserna. Denna unika relation bör tas med i alla valutareponeringar.

Vad är din exponering?

Det finns vägledande förhållanden som kan observeras mellan förändringar i valutakurser och investerbara tillgångar. De flesta investerare påverkas av dessa förändringar via aktier (även om andra tillgångar, inklusive ränteinkomster, råvaror och alternativa tillgångar påverkas av förändringar i globala valutakurser). Det finns tre allmänna korrelationer mellan aktiekursprestanda och valutakursförändringar: noll korrelation, negativ korrelation och positiv korrelation.

• Nollkorrelation - När det inte finns någon reaktion från aktiekursen på förändringar i valutakurser, finns det noll korrelation. Ett exempel på nollkorrelation är om aktiekursen för den amerikanska elektronikapparatproducenten Apple Inc. inte förändras medan den amerikanska dollarn faller med 1 procent i värde.
• Negativ korrelation - En negativ korrelation finns när ett aktiekurs ökar när den lokala valutan avskrivs. Ett exempel på negativ korrelation är om aktiekursen för den tyska läkemedelsproducenten Bayer AG stiger med en svekning av euron.
• Positiv korrelation - En positiv korrelation finns när ett aktiekurs sjunker medan den lokala valutan avskrivs. Ett exempel på en positiv korrelation är om Toyotas aktiekurs skulle minska med en nedskrivning av yenen.

Med hjälp av avkastningen på tillgångar som aktier och förändringar i valutakurser under en definierad tidsperiod är det möjligt att mäta valutoeksponering under en viss period.

Korrelationer kan hjälpa investerare att göra en mer omfattande utvärdering av en investering. Anta att en investerare förutspår att euron kommer att minska i värde kontra en korg med valutor. Svaghet i euron skulle vara fördelaktig om Bayer AG har en negativ korrelation. När euron minskar i värde skulle Bayers aktiekurs öka.

Det är viktigt att inse att korrelationerna är rent empiriska observationer av förhållandet mellan aktiekurser och valutakurser. Nettopåverkan av valutafluktuationer kan vara mer komplicerad. Om till exempel US-dollarn förlorar värde och den amerikanska restaurangkedjan McDonald's Corporation har en negativ korrelation, kan aktiekursen stiga. Emellertid kommer olja och andra naturresurser som används i produktionsprocessen med all sannolikhet att bli dyrare. Det skulle ha en negativ effekt på företagets rörelseresultat i framtiden och skulle förändra valutapåverkans nettoresultat.

Poängen

Förhållandet mellan tillgångsavkastning och valutakursförändringar är avgörande i internationell prissättning. Den totala valutaeffekten beror på valutastrukturen för export, import och finansiering. Det kan vara nödvändigt att göra en mer ingående analys av företag med olika internationella verksamheter. Detta innebär att utvärdera den operativa verksamheten och finansieringen av ett företag i varje land där de bedriver verksamhet.

Genom att förstå påverkan på enskilda företag och tillgångar och de korrelationer som valutakursförändringar har med tillgångsavkastning, är investerare bättre i stånd att utvärdera sin portföljs valutaexponering.