Kvantitativ lättnad kontra valutamanipulation

I kölvattnet av den stora lågkonjunkturen 2008–2009 gick centralbanker runt om i världen in i ett territorium utan kvartal när de började kvantitativt underlätta - de långsiktiga inköp av värdepapper som statskassor och värdepappersstödda värdepapper. Genom att pumpa pengar in i det finansiella systemet avskräckte centralbankerna en fullständig kollaps av banksystemet och översvämningen av kontanter sänkte räntorna i hopptillväxten skulle återgå.

2009 var den amerikanska centralbanken den första centralbanken som började köpa värdepapper. I takt med att räntorna sjönk, gjorde US-dollarn det också. Under den månad som fortsatte tillkännagivandet av QE1 föll amerikanska dollarindexet (DXY) 10 procent - det största månatliga fallet på över ett decennium. Med tanke på detta, hur skiljer sig QE- och valutamanipulationen, hur liknar de och varför deltar centralbankerna i praxis?

Valutamanipulation - Hur och varför allt väsen?

Som det visar sig är valutamanipulation inte så lätt att identifiera. Som en bloggpost från Wall Street Journal säger, "Valutamanipulation är inte som pornografi - du vet inte det när du tror att du ser det." Politikåtgärder som gynnar ett lands växelkurs - vilket gör exporten mer konkurrenskraftig - finns inte i själv bevis på valutamanipulation. Du måste också bevisa att värdet på valutan hålls konstgjort under dess verkliga värde. Vad är det verkliga värdet på en valuta? Det är inte heller lätt att avgöra.

I allmänhet föredrar länder att deras valuta är svag eftersom det gör dem mer konkurrenskraftiga på den internationella handelsfronten. En lägre valuta gör att länder exporterar mer attraktiva eftersom de är billigare på den internationella marknaden. Till exempel gör en svag amerikansk dollar export av amerikanska bilar billigare för offshore-köpare. För det andra, genom att öka exporten, kan ett land använda en lägre valuta för att minska sitt handelsunderskott. Slutligen lindrar en svagare valuta pressen på ländernas statsskuldförpliktelser. Efter att ha utfärdat offshore-skuld kommer ett land att göra betalningar, och eftersom dessa betalningar är denominerade i offshore-valutan, minskar en effektiv svag lokal valuta dessa skuldbetalningar.

Länder runt om i världen använder olika metoder för att hålla värdet på dess valuta lågt. Kursen på den kinesiska yuanen fastställs varje morgon av People's Bank of China (PBOC). Centralbanken tillåter inte sin valuta att handla utanför ett fast band under de kommande 24 timmarna, vilket förhindrar den från några betydande intradagssänkningar.

En mer direkt form av valutamanipulation är intervention. Efter uppskattningen av den schweiziska francen under finanskrisen köpte schweiziska nationalbanken stora summor av utländsk valuta, nämligen USD och euro, och sålde francen. Genom att flytta sin valuta lägre genom direkt marknadsintervention hoppades hon att Schweiz skulle öka sin handelsposition inom Europa.

Slutligen har några vitsord hävdat att en annan form av valutamanipulation är kvantitativ lättnad.

Kvantitativ lättnad

Kvantitativ lättnad, även om den betraktas som en okonventionell penningpolitik, är bara en förlängning av den vanliga verksamheten inom öppna marknadsoperationer. Verksamhet på öppen marknad är den mekanism genom vilken en centralbank antingen expanderar eller kontrakterar pengamängden genom köp eller försäljning av statliga värdepapper på den öppna marknaden. Målet är att nå ett specificerat mål för korta räntor som kommer att påverka alla andra räntor inom ekonomin.

Kvantitativ lättnad är avsedd att stimulera en trög ekonomi när normal expansiv marknad på öppen marknad misslyckats. Med en ekonomi i lågkonjunktur och räntor vid nollbunden genomförde Federal Reserve tre omgångar av kvantitativa lättnader och lägger till mer än 3, 5 biljoner dollar i balansräkningen senast i oktober 2014. Avsedd att stimulera den inhemska ekonomin hade dessa stimulansåtgärder indirekta effekter på växelkursen och lägger nedåtpress på dollarn.

Ett sådant tryck på dollarn var inte helt negativt i USA: s beslutsfattare eftersom det skulle göra exporten relativt billigare, vilket är ett annat sätt att stimulera ekonomin. Flytten kom dock med kritik från beslutsfattare i andra länder som klagade över att en försvagad amerikansk dollar skadade deras export. Ekonomer inledde sedan debatten: Är QE en form av valutamanipulation.

Medan Federal Reserve medvetet deltog i en penningpolitisk åtgärd som minskade värdet på dess valuta, var den avsedda effekten att sänka de inhemska räntorna för att uppmuntra till större upplåning och i slutändan mer utgifter. Den indirekta effekten av en försämring av växelkursen är bara konsekvensen av att ha en flexibel växelkursregim.

Poängen

I teorin är valutamanipulation och penningpolitik som kvantitativa lättnader inte samma sak. Den ena är räntepolitisk och den andra valutafokuserad. Men när centralbanker började sina QE-program var ett resultat försvagningen av dess valuta.

Avsiktligt eller inte, det kan hävdas att QE på något sätt är en form av valutateknik. Huruvida dess manipulation som alltid kommer att diskuteras.