Spårningsfel
Spårningsfel är skillnaden mellan prisbeteendet för en position eller en portfölj och ett riktmärkes prisbeteende. Detta är ofta i samband med en hedgefond, fond eller fondbörs (ETF) som inte fungerade så effektivt som avsett, vilket i stället skapar en oväntad vinst eller förlust.
Spårningsfel rapporteras som en standardavvikelseprocentdifferens, som rapporterar skillnaden mellan avkastningen som en investerare får och den av referensen som de försökte imitera.
01:20Spårningsfel
Förstå spårningsfel
Eftersom portföljrisk ofta mäts mot ett riktvärde är spårningsfel ett vanligt använt värde för att mäta hur bra en investering presterar. Spårningsfel visar en investerings konsistens gentemot ett riktmärke under en viss tidsperiod. Till och med portföljer som är perfekt indexerade mot ett riktmärke uppträder annorlunda än riktmärket, även om denna skillnad från dag till dag, kvartal till kvartal eller år till år kan vara så liten. Spårningsfel används för att kvantifiera denna skillnad.
Beräkning av spårningsfel
Spårningsfel är standardavvikelsen för skillnaden mellan avkastningen på en investering och dess riktmärke. Med tanke på en sekvens av avkastning för en investering eller portfölj och dess riktmärke, beräknas spårningsfel enligt följande:
Spårningsfel = Standardavvikelse för (P - B)
Antag till exempel att det finns en storkapitalfonder som jämförs med S&P 500-indexet. Anta därefter att fonden och indexet realiserade följande avkastning under en given femårsperiod:
Fonder: 11%, 3%, 12%, 14% och 8%.
S&P 500-index: 12%, 5%, 13%, 9% och 7%.
Med tanke på dessa data är serien av skillnader då (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) och (8% - 7%). Dessa skillnader är lika med -1%, -2%, -1%, 5% och 1%. Standardavvikelsen för denna serie av skillnader, spårningsfelet, är 2, 79%.
Tolkning av spårningsfel
Om du antar att sekvensen av returskillnader normalt distribueras kan du tolka spårningsfel på ett mycket meningsfullt sätt. I ovanstående exempel, med tanke på detta antagande, kan det förväntas att fonden kommer att återvända inom 2, 79%, plus eller minus, från sitt referensvärde ungefär under två år av tre.
Ur investerares synvinkel kan spårningsfel användas för att utvärdera portföljförvaltare. Om en chef inser låg genomsnittlig avkastning och har ett stort spårningsfel är det ett tecken på att det är något som är väsentligt fel med den investeringen och att investeraren troligen borde hitta en ersättning. Utvärdering av tidigare spårningsfel hos en portföljförvaltare kan ge insikt i nivån på benchmarkriskkontroll som hanteraren kan visa i framtiden.
Det kan också användas för att förutse resultat, särskilt för kvantitativa portföljförvaltare som konstruerar riskmodeller som inkluderar de troliga faktorerna som påverkar prisförändringar. Cheferna konstruerar sedan en portfölj som använder typen av beståndsdelar i ett riktmärke (som stil, hävstång, momentum eller marknadsförmåga) för att skapa en portfölj som kommer att ha ett spårningsfel som följer riktmärket.
Faktorer som kan påverka ett spårningsfel
En indexfonds nettotillgångar är naturligtvis benägna att vara lägre än riktmärket eftersom fonder har avgifter, medan ett index inte gör det. En hög kostnadskvot för en fond kan ha en betydande negativ inverkan på fondens resultat. Det är emellertid möjligt för fondförvaltare att övervinna den negativa effekten av fondavgifter och överträffa det underliggande indexet genom att göra ett över genomsnittet jobb med att återbalansera portföljen, hantera utdelningar eller räntebetalningar eller värdepapperslån. Spårningsfelet kan ses som en indikator på hur aktivt en fond förvaltas och dess motsvarande risknivå.
Utöver fondavgifter kan ett antal andra faktorer påverka fondens spårningsfel. En viktig faktor är i vilken utsträckning fondens innehav matchar innehavet i det underliggande indexet eller riktmärket. Många fonder består av bara fondförvaltarens idé om ett representativt urval av värdepapper som utgör det faktiska indexet. Det finns ofta skillnader i viktning mellan fondens tillgångar och indexets tillgångar.
Illikvida eller tunna omsatta värdepapper kan också öka risken för ett spårningsfel, eftersom det ofta leder till att priserna skiljer sig väsentligt från marknadspriset när fonden köper eller säljer sådana värdepapper på grund av större bud-fråga-spridningar. Slutligen kan volatilitetsnivån för ett index också påverka spårningsfelet.
Andra faktorer som kan påverka ett ETF-spårningsfel
ETF: s sektorer, internationella utdelningar och utdelningar tenderar att ha högre absoluta spårningsfel. bredbaserade kapitalandels- och obligationer ETF tenderar att ha lägre. Förvaltningskostnadsförhållanden (MER) är den mest framträdande orsaken till spårningsfel och det tenderar att finnas ett direkt samband mellan storleken på MER och spårningsfelet. Men andra faktorer kan inträffa och vara mer betydande ibland.
Premie och rabatter till nettotillgångar
Premie eller rabatter till NAV kan inträffa när investerare bjuder marknadspriset på en ETF över eller under NAV på sin korg med värdepapper. Sådana avvikelser är vanligtvis sällsynta. I fallet med en premie skiljer den auktoriserade deltagaren vanligtvis bort den genom att köpa värdepapper i ETF-korgen, byta ut dem för ETF-enheter och sälja enheterna på aktiemarknaden för att vinna vinst (tills premien är borta). Och vice versa om det finns en rabatt. Emellertid förhindras ibland auktoriserade deltagare (som specialister på utbytet eller institutionell mäklare eller återförsäljare) från att göra dessa skiljedomar. Till exempel handlade USA: s naturgas ETF till en premie så hög som 20% i augusti 2009 eftersom skapandet av nya enheter avbröts tills det var klarhet om tillsynsmyndigheterna skulle tillåta ETF att ta större futurespositioner på New York Mercantile Exchange. Dessutom kanske skiljningsmekanismen inte alltid fungerar fullt ut under de första och sista minuterna av den dagliga handeln på börser, särskilt på flyktiga dagar. Premier och rabatter så höga som 5% har varit kända för att inträffa, särskilt för tyndt handlade ETF.
Optimering
När det finns tunna omsatta aktier i referensindexet kan ETF-leverantören inte köpa dem utan att pressa sina priser väsentligt, så det använder ett prov som innehåller de mer likvida aktierna för att proxy indexera. Detta kallas portföljoptimering .
Begränsningar för diversifiering
ETF: er är registrerade hos tillsynsmyndigheter som fonder och måste följa gällande regler. Tänk på att det finns två krav på diversifiering: högst 25% av tillgångarna är tillåtna i någon säkerhet och värdepapper med mer än en andel på 5% är begränsade till 50% av fonden. Detta kan skapa problem för ETF: er som följer utvecklingen i en sektor där det finns många dominerande företag.
Cash Drag
Index har inte kontantinnehav, men ETF: er. Kontanter kan ackumuleras med intervaller på grund av utdelning, saldon över natten och handelsaktivitet. Förseningen mellan att ta emot och återinvestera kontanterna kan leda till en variation. Utdelningsfonder med hög utdelningsavkastning är mest mottagliga.
Indexändringar
ETF: er spårar index och när indexen uppdateras måste ETF: erna följa efter. Uppdatering av ETF-portföljen medför transaktionskostnader. Och det kanske inte alltid är möjligt att göra det på samma sätt som indexet. Till exempel kan en aktie som läggs till ETF vara till ett annat pris än vad indexgivaren valde.
Fördelningar med kapitalvinst
ETF: er är mer skatteeffektiva än fonder, men har emellertid varit kända för att fördela kapitalvinster som är beskattningsbara i andelsägarnas händer. Även om det kanske inte framgår omedelbart, skapar dessa distributioner en annan prestanda än indexet efter skatt. Index med hög omsättning i företag (t.ex. fusioner, förvärv och spin-offs) är en källa till kapitalvinstutdelningar. Ju högre omsättningsgrad, desto högre sannolikhet kommer ETF att tvingas sälja värdepapper med vinst.
Värdepapperslån
Vissa ETF-företag kan kompensera för spårningsfel genom säkerhetsutlåning, vilket är praxis att utlåna innehav i ETF-portföljen för att hedgefonder för korta försäljningar. Utlåningsavgifterna som samlas in från denna praxis kan användas för att sänka spårningsfelet om så önskas.
Valutasäkring
Internationella ETF: er med valutasäkring kanske inte följer ett referensindex på grund av kostnaderna för valutasäkring, som inte alltid ingår i MER. Faktorer som påverkar säkringskostnaderna är marknadens volatilitet och räntedifferenser, vilket påverkar prissättningen och prestanda för terminskontrakt.
Futures Roll
Varu-ETF: er, i många fall, spårar priset på en råvara genom futuresmarknaderna och köper kontraktet närmast utgången. När veckorna går och kontraktet närmar sig slut kommer ETF-leverantören att sälja det (för att undvika leverans) och köpa kontraktet nästa månad. Denna operation, känd som "rullen", upprepas varje månad. Om kontrakt längre än utgången har högre priser (kontango) kommer rollen till nästa månad att vara till ett högre pris, vilket medför en förlust. Även om råvarans spotpris förblir detsamma eller stiger något kan ETF fortfarande visa en nedgång. Omvänt, om terminer längre bort från utgången har lägre priser (backwardation) kommer ETF att ha en uppåtriktad förspänning.
Att upprätthålla konstant hävstång
Levererade och omvända ETF: er använder swappar, framåt och terminer för att dagligen replikera två eller tre gånger den direkta eller omvända avkastningen för ett referensindex. Detta kräver ombalansering av korg med derivat dagligen för att säkerställa att de levererar den specificerade multipeln av indexets förändring varje dag. Spårningsfelet är mindre för den dagliga indexändringen, men vissa investerare kanske inte förstår hur hävstångseffekter och omvända ETF: er fungerar och kommer att vara under intrycket att de ska återvända två eller tre gånger den direkta eller omvända indexförändringen under längre perioder än en dag. Dessa ETF: er kommer emellertid inte att åstadkomma det här mesta av tiden eftersom daglig ombalansering av derivat ändrar mängden kapital som sammansätts varje period.