VIX: Använda "Osäkerhetsindex" för vinst och säkring

Volatilitet är en viktig faktor i aktie- och optionsinvesteringar, och Volatility Index, eller VIX, skapat av Chicago Board Options Exchange (CBOE), har varit en populär och noggrant indikator nästan från det ögonblick det lanserades. Även om VIX kanske inte kan vara ett strikt ersättare för risk, ser investerare och finansiella kommentatorer ändå denna indikator för att mäta investerarnas attityder om marknaden och den troliga vägen för kortfristig handel. Som en finansiell indikator på egen hand är det emellertid också möjligt för investerare att använda VIX som ett medel för vinst eller skydd av sina portföljer.

VIX - Vad det är (och inte är)

VIX är ett viktat index som smälter samman flera S&P 500 indexalternativ, med tanke på att ju högre premier på dessa optioner, desto mer osäkerhet om marknadens inriktning. När det gäller design är det kvadratroten i 30-dagarsperioden och den uttrycks som procentenheter. Som sådan ska det vara en framåtriktad representation av vilken typ av volatilitet marknaderna förväntar sig på kort sikt.

Även om VIX ofta används som ett mått på investerande rädsla (eller självgodhet), är det verkligen inte vad den mäter, eftersom konsensusoptimism eller pessimism inte skulle resultera i en särskilt hög VIX. Följaktligen borde det antagas bättre betraktas som "osäkerhetsindex" (även om det är rättvist att erkänna att det finns en stark koppling mellan rädsla och osäkerhet på Wall Street). Ändå finns det en negativ korrelation mellan VIX- och S&P 500-indexet (vilket innebär att de rör sig i motsatta riktningar).

Det är också viktigt att notera att VIX inte tekniskt är ett direkt mått på risk. Det diskuteras mycket om vilken risk som verkligen är, och vissa investerare använder tidigare eller beräknade volatilitet som ett fullmakt för risk. Som sagt bör man bättre tänka på risken som den historiska volatiliteten i portföljrörelserna, inte de förväntade upp-och-ner-svängningarna längs vägen.

Hur man handlar med VIX

Investerare har olika val för att integrera VIX i sina portföljer.

ETNS

Börshandlade sedlar (ETN) är ett av de mest populära sätten att handla VIX. I likhet med ETF: er ger ETN: er möjlighet för investerare att köpa och sälja instrument som är utformade för att replikera vissa målindex. När det gäller VIX har dessa ETN: er en samling rullande VIX-futurekontrakt.

ETN är relativt billiga att köpa och sälja, och alla mäklare kan hantera handeln. Det är viktigt för investerare att inse att dessa INTE är identiska med platsen VIX. Eftersom volatilitet är ett medelåtervinnande fenomen kan VIX ETN: erna avvika från spot VIX - handeln högre än de borde under låg volatilitet (under antagandet att volatiliteten kommer att öka) och lägre under perioder med hög volatilitet.

Investerare bör också vara medvetna om att levererade VIX ETN: er har ytterligare nackdelar. På grund av den ompositionering som inträffar i portföljen finns det ett fenomen som kallas "volatilitetsfördröjning" som skadar resultat. Medan hävstångsvolatilitet ETN kommer närmare att replikera den faktiska prestanda för VIX, är dessa instrument egentligen bara effektiva när de hålls under korta perioder (eftersom volatilitetsfördröjningen äter bort vid returerna över tid).

VIX Futures och optioner

Mer sofistikerade investerare kan också välja att handla optioner och terminer på själva VIX-indexet. Alternativ och futures erbjuder större hävstångseffekt för investerare och därmed större avkastningspotential på en framgångsrik handel. Som sagt, det finns några faktorer som investerare bör ha i åtanke. Optioner och terminer har ofta högre provisioner än aktiehandel, och terminshandlare kommer att krävas för att upprätthålla en lägsta marginal. Investerare bör också vara medvetna om olika skattebehandling på vinster och förluster, särskilt för terminskontrakt. Optioner och futures är också investeringar med en bestämd livslängd, så inte bara behöver investerare ha rätt när det gäller volatilitetsriktningen, utan också tidsramen.

VIX-alternativ är alternativ i europeisk stil, vilket innebär att de endast kan utnyttjas vid utgången. Dessutom löper dessa alternativ ut på onsdagar (till skillnad från den mer traditionella fredagens utgång för optioner), och avräkningar är kontant. Medan den inbyggda hävstången av optioner tjänar till att producera förstorad avkastning, bör investerare notera att dessa optioner handlar med förväntat terminsvärde och kan avvika från platsen VIX.

Med andra ord kommer VIX-optioner ofta att handla till ett lägre värde än vad som verkar lämpligt under perioder med hög volatilitet (och vice versa i perioder med låg volatilitet), särskilt på tidigt under optionens löptid

Liksom optioner är VIX-futures iboende utnyttjade och tenderar att bättre replikera rörelserna i spot VIX än ETN: erna. Även här bör dock investerare inse att värdet på futuresavtalet baseras på en framtidsinriktad bedömning av VIX. Faktiska framtider kan vara lägre, högre eller lika med VIX-platsen baserat på utsikterna och hur lång tid som finns kvar före avvecklingen.

Dessutom har det förekommit anklagelser om VIX-manipulation, och investerare på fel sida av stora drag har tagit stora träffar.

Alternativa volatilitetsstrategier

Det finns ingen regel att investerare måste använda VIX och VIX-relaterade instrument för att handla på marknadens volatilitet. Faktum är att i många fall kan VIX-instrument vara mindre än idealiska säkringar, vare sig det beror på kostnad, tidshorisont eller skillnaderna mellan portföljens beta och marknaden. För investerare som vill ha ytterligare alternativ kan vissa alternativstrategier vara värda en titt.

Stryper / Mörkar

Stranglar och spår är ett hållbart sätt att handla den förväntade volatiliteten för ett index eller en individuell säkerhet.

En lång straddle-strategi innebär att du köper ett call and put-alternativ på samma säkerhet med samma strejkpris och utgång. Den maximala förlusten är premien som betalas för de två optionerna (plus provisioner), medan den potentiella vinsten är obegränsad och investeraren tjänar så snart priset rör sig tillräckligt över (eller under) priset för att rensa premierna och provisionerna.

För att bygga en stryp köper en investerare ett samtal och säljoption för samma underliggande säkerhet med samma utgång, men olika strejkpriser. Den främsta fördelen med att använda en stryp är att det är billigare att köpa, men en stryp kräver också ett större prisskifte för att ge en vinst.

Enkla sätter

Om en investerare helt enkelt letar efter marknadseksponering kan ett enkelt indexutbud vara det mest effektiva alternativet. Tillgångar finns tillgängliga på praktiskt taget alla större aktieindex och tenderar att vara ganska likvida. Investerare måste vara noga med att beräkna sin exponering korrekt (att till exempel köpa S&P 500 för att säkra en portfölj som bara är löst korrelerad med S&P 500 ger inte lika mycket skydd, till exempel), men putter är ett mycket enkelt sätt att säkra sig mot risken för kortsiktiga nackdelar på marknaden.

Poängen

Medan de flesta investerare ser ut att hålla sig borta från volatilitet, omfamnar andra det och försöker till och med tjäna på det. ETN: er kan vara ett bra val för dem som vill spela en specifik känsla om marknadsvolatilitet på kort sikt, medan optioner och futures erbjuder handlare mer bra för sina pengar. Med tanke på nackdelarna och kostnaderna för VIX-relaterade investeringar kan investerare som vill säkra sina portföljer kanske helt enkelt överväga vanliga säljoptioner som ett billigare alternativ.