Vad bokfört värde betyder för investerare

Intäkter, skulder och tillgångar är byggstenarna i alla offentliga företags finansiella rapporter. I syfte att avslöja delar företag dessa tre element i mer förfinade siffror för investerare att undersöka. Investerare kan beräkna värderingsgrader utifrån dessa för att göra det enklare att jämföra företag. Bland dessa är bokfört värde och pris / bokföring (P / B-förhållande) häftklamrar för värdeinvestorer. Men förtjänar bokvärdet all fanfare? Läs vidare för att ta reda på det.

Handledning: Grundläggande analys

Vad är bokfört värde?

Bokfört värde är måttet på alla företags tillgångar: aktier, obligationer, lager, tillverkningsutrustning, fastigheter etc. I teorin bör bokfört värde inkludera allt ned till de pennor och häftklamrar som används av anställda, men för enkelhets skull ska företag inkluderar vanligtvis bara stora tillgångar som lätt kan kvantifieras.

Företag med massor av maskiner, som järnvägar, eller massor av finansiella instrument, som banker, tenderar att ha stora bokförda värden. Däremot kan videospelföretag, modedesigner eller handelsföretag ha litet eller inget bokfört värde eftersom de bara är lika bra som de människor som arbetar där. Bokfört värde är inte särskilt användbart i det senare fallet, men för företag med fasta tillgångar är det ofta nummer 1 för investerare.

En enkel beräkning som delar företagets nuvarande aktiekurs med det angivna bokförda värdet per aktie ger dig P / B-kvoten. Om en P / B-kvot är mindre än en, säljer aktierna för mindre än värdet på företagets tillgångar. Detta innebär att företagets tillgångar i värsta fall av konkurs kommer att säljas och investeraren fortfarande kommer att göra en vinst.

Om konkurs misslyckades, skulle andra investerare idealiskt sett se att bokfört värde var värt mer än aktien och också köpa in, vilket pressar upp priset för att matcha det bokförda värdet. Som sagt, detta tillvägagångssätt har många brister som kan fånga en slarvig investerare.

Value Play eller Value Trap?

Om det är uppenbart att ett företag handlar för mindre än det bokförda värdet, måste du fråga dig själv varför andra investerare inte har märkt och drivit priset tillbaka till bokfört värde eller ännu högre. P / B-förhållandet är en enkel beräkning, och den publiceras i aktieöversikten på alla större webbplatser för aktieforskning.

Svaret kan vara att marknaden missvisar företaget orättvist, men det är lika sannolikt att det angivna bokförda värdet inte representerar tillgångens verkliga värde. Företag redovisar sina tillgångar på olika sätt i olika branscher, och ibland till och med inom samma bransch. Det här rör sig om bokfört värde och skapar så många värdesfällor som värdemöjligheter. (Ta reda på hur du undviker att bli sugad av ett lurande fyndbestånd i Value Traps: Bargain Hunters Beware! )

Vildledande avskrivningar och bokfört värde

Du måste veta hur aggressivt ett företag har skrivit ned sina tillgångar. Detta innebär att gå igenom flera års finansiella rapporter. Om kvalitetstillgångar har skrivits av snabbare än minskningen av deras verkliga marknadsvärde har du hittat ett doldt värde som kan hjälpa till att hålla upp aktiekursen i framtiden. Om tillgångar skrivs av långsammare än marknadsvärdet, kommer det bokförda värdet att vara över det verkliga värdet, vilket skapar en värdesfälla för investerare som bara tittar på P / B-kvoten.

Tillverkningsföretag erbjuder ett bra exempel på hur avskrivningar kan påverka bokfört värde. Dessa företag måste betala enorma mängder pengar för sin utrustning, men återförsäljningsvärdet för utrustning sjunker vanligtvis snabbare än ett företag krävs för att avskriva den enligt redovisningsregler. När utrustningen blir föråldrad rör sig den närmare att vara värdelös.

Med bokfört värde spelar det ingen roll vilka företag som betalade för utrustningen. Det betyder bara vad de kan sälja det för. Om det bokförda värdet till stor del bygger på utrustning, snarare än något som inte snabbt skrivs av (olja, mark etc.), är det viktigt att du tittar bortom förhållandet och in i komponenterna. Även när tillgångarna är finansiella och inte benägna att avskriva manipulation, kan reglerna om markering till marknad (MTM) leda till överdrivna bokvärden på tjurmarknader och underskattade värden på björnmarknader.

Lån, pantlån och lögner i bokfört värde

En investerare som vill göra ett bokfört värde måste vara medveten om eventuella fordringar på tillgångarna, särskilt om företaget är en konkurskandidat. Vanligtvis är länkar mellan tillgångar och skulder tydliga, men denna information kan ibland spelas ner eller döljas i fotnoterna. Liksom en person som säkerställer ett billån och använder sitt hus som säkerhet kan ett företag använda värdefulla tillgångar för att säkra lån när det kämpar ekonomiskt.

I detta fall bör tillgångarnas värde minskas med storleken på alla säkrade lån som är bundna till dem. Detta är särskilt viktigt i konkurskandidater eftersom det bokförda värdet kan vara det enda som går för företaget, så du kan inte förvänta dig att starka intäkter kommer att redda ut aktiekursen när det bokförda värdet visar sig vara uppblåst. (Fotnoter till bokslutet innehåller mycket viktig information, men att läsa dem kräver skicklighet. Kolla in fotnoter till bokslutet för mer insikt.)

Företag som är lämpade för bokföring av spel

Kritiker av bokfört värde är snabba att påpeka att det har blivit svårt att hitta äkta bokvärdesspel på den hårt analyserade amerikanska aktiemarknaden. Märkligt nog har detta varit en konstant avståelse sedan 1950-talet, men värdet investerare fortsätter att hitta bokförda spel.

De företag som har dolda värden delar några egenskaper:

• De är gamla. Gamla företag har vanligtvis haft tillräckligt med tid för tillgångar som fastigheter att uppskatta betydligt.
• De är stora. Stora företag med internationell verksamhet och därmed internationella tillgångar kan skapa bokfört värde genom tillväxt i utländska markpriser eller andra utländska tillgångar.
• De är fula. Den tredje klassen av bokfört värde köper är fula företag som gör något smutsigt eller tråkigt. Värdet på trä, grus och olja ökar med inflationen, men många investerare förbiser dessa tillgångspelar eftersom företagen inte har bländningen och blixt av tillväxtaktier.

Insättning på bokfört värde

Även om du har hittat ett företag som har ett verkligt doldt värde utan några krav på det, måste du vänta på att marknaden kommer till samma slutsats innan du kan sälja med vinst. Företagsraiders eller aktiva aktieägare med stora innehav kan påskynda processen, men en investerare kan inte alltid vara beroende av inre hjälp. Av detta skäl kan det faktiskt resultera i en förlust, även om du har rätt!

Om ett företag säljer 15% under det bokförda värdet, men det tar flera år för priset att komma ikapp, kan du ha haft det bättre med en 5% -obligation. Obligationen med lägre risk skulle ha liknande resultat under samma period.

Idealt sett kommer prisskillnaden att märkas mycket snabbare, men det råder för mycket osäkerhet i att gissa hur lång tid det kommer att ta marknaden att inse ett bokfört misstag och det måste beaktas som en risk. (Läs mer om Kan ditt företag vara ett mål för aktivistinvesterare? Eller läs om aktivistaktieägare Carl Icahn i Kan du investera som Carl Icahn? )

De goda nyheterna

Att boka värde är inte enklare än andra typer av investeringar; det innebär bara en annan typ av forskning. Den bästa strategin är att göra bokfört värde till en del av det du letar efter. Du bör inte döma en bok efter dess omslag, och du bör inte döma ett företag efter omslaget som det sätter på dess bokförda värde.

I teorin betyder ett lågt förhållande mellan pris och bokföring att du har en kudde mot dålig prestanda. I praktiken är det mycket mindre säkert. Föråldrad utrustning kan fortfarande lägga till bokfört värde, medan uppskattning av fastigheter kanske inte inkluderas. Om du ska investera baserat på bokfört värde måste du ta reda på hur dessa tillgångar är verkliga.

Som sagt, genom att titta djupare in i bokfört värde kommer du att få en bättre förståelse för företaget. I vissa fall kommer ett företag att använda överskottsvinster för att uppdatera utrustning snarare än att betala ut utdelning eller utvidga verksamheten. Även om detta intäkter kan minska företagets värde på kort sikt skapar det ett långsiktigt bokfört värde eftersom företagets utrustning är värt mer och kostnaderna redan har diskonterats.

Å andra sidan, om ett företag med föråldrad utrustning konsekvent har avbrutit reparationer, kommer dessa reparationer att äta vinster vid något framtida datum. Detta berättar något om bokfört värde samt om företagets karaktär och dess ledning. Du får inte den här informationen från P / B-förhållandet, men det är en av de viktigaste fördelarna med att gräva in boknumret och är väl värt tiden.