Vad är ZIRP (ZeroP)?

USA, Japan och flera medlemsländer i Europeiska unionen har vänt sig till okonventionella medel för att stimulera ekonomisk aktivitet under åren efter den stora lågkonjunkturen. Ekonomer tror att aggressiv penningpolitik är en integrerad del av återhämtningsprocessen efter en finanskris. Efter två decennier med långsam tillväxt beslutade Bank of Japan att anställa en nollräntepolitik (ZIRP) för att bekämpa deflation och främja ekonomisk återhämtning. En liknande politik har genomförts av Förenta staterna och Storbritannien.

ZIRP är en metod för att stimulera tillväxt samtidigt som räntorna hålls nära noll. Enligt denna politik kan den styrande centralbanken inte längre sänka räntorna, vilket gör konventionell penningpolitik ineffektiv. Som ett resultat används okonventionell penningpolitik som kvantitativ lättnad för att öka den monetära basen. Men som man ser i euroområdet kan överförlängning av en nollräntspolitik också resultera i negativa räntor. Således har många ekonomer ifrågasatt värdet av nollräntepolitiken och pekat på likviditetsfällor bland flera andra fallgropar.

Japan

ZIRP användes först på 1990-talet efter den japanska tillgångsprisbubblan kollapsade. Japan implementerade ZIRP som en del av sin penningpolitik under de kommande tio åren - ofta kallad Lost Decade - som svar på fall i tillgångspriserna. Konsumtion och investeringar förblev optimistiska till och med 1991, BNP-tillväxttakten var högre än 3 procent och räntorna var stabila på 6 procent. Men när aktiekurserna sjönk 1992 stagnerade BNP-tillväxten och deflationen följde. Konsumentprisindexet, som ofta används som ett proxy-mått för inflationstakten, sjönk från 2 procent 1992 till 0 procent 1995, och periodens räntesatser sjönk drastiskt och närmade sig 0 procent samma år.

Som ett resultat av ZIRP: s oförmåga att ta itu med stagnation och deflation föll den japanska ekonomin i en likviditetsfälla. Trots den relativa ineffektiviteten av nollräntor fortsätter Japan att använda denna politik.

Förenta staterna

Finanskrisen 2008 orsakade djupa finansiella påfrestningar i USA, vilket ledde till att Federal Reserve vidtog aggressiva åtgärder för att stabilisera ekonomin. För att förhindra en ekonomisk kollaps genomförde Federal Reserve ett antal okonventionella policyer, inklusive nollräntor för att sänka korta och långa räntor. Den efterföljande ökningen av investeringar förväntas ha positiva effekter på arbetslöshet och konsumtion.

2009 nådde USA sin lägsta ekonomiska punkt efter finanskrisen med en inflation på -2, 1 procent, arbetslösheten på 10, 2 procent och BNP-tillväxten sjönk till -2, 8 procent. Räntorna sjönk till nära noll under denna period. I januari 2014, efter ungefär fem år med ZIRP och kvantitativ minskning, nådde inflationen, arbetslösheten och BNP-tillväxten respektive 1, 8 procent, 6, 6 procent och 3, 2 procent. Även om den amerikanska ekonomin fortsätter att förbättras tyder Japans erfarenhet på att långvarig användning av ZIRP kan vara skadligt.

risker

Trots USA: s framsteg citerar ekonomer Japan och EU-länder som exempel på misslyckanden med ZIRP. Låga räntor har tillskrivits utvecklingen av likviditetsfällor, vilket händer när sparande blir hög och gör penningpolitiken ineffektiv. Implementering av nollräntor har mest skett efter en ekonomisk lågkonjunktur då deflation, arbetslöshet och långsam tillväxt råder. Minskat investerares förtroende eller ökande oro för deflation kan också leda till likviditetsfällor. Trots nollräntor och monetär expansion kan dessutom lån stagnera när företag betalar ned skulden från intäkterna snarare än att välja att återinvestera i företaget.

ZIRP kan också leda till finansiell oro på marknaderna under perioder med ekonomisk stabilitet. När räntorna är låga söker investerare instrument med högre avkastning som vanligtvis är förknippade med riskfylldare tillgångar. I början av 2000-talet valde amerikanska investerare som mötte liknande förhållanden att investera kraftigt i subprime-säkerhetsstöd (MBS). På grund av Fannie Mae och Freddie Macs engagemang i MBS uppfattade investerare dessa värdepapper som säkra med relativt hög avkastning. Som historien har visat var emellertid säkerhetskopierade värdepapper en integrerad del som ledde till den stora lågkonjunkturen.

Räntesatser spelar en nyckelroll på finansmarknaden och möjligen dikterar besparing av investeringsvanor på kort och lång sikt. Vanligtvis kommer långsiktiga investeringar i form av pensionsplaner och pensionsfonder. När de långa räntorna närmar sig noll, blir pensionärernas och de som närmar sig pensionen sämre.

fördelar

Även om ZIRP kan vara skadligt fortsätter beslutsfattare i avancerade ekonomier att använda metoden som ett botemedel efter lågkonjunkturen. Den främsta fördelen med låga räntor är deras förmåga att stimulera ekonomisk aktivitet. Trots låg avkastning sänker räntesatserna nära noll kostnaden för upplåning, vilket kan hjälpa till att driva utgifterna på företagskapital, investeringar och hushållens utgifter. Företagens ökade investeringar kan då skapa jobb och konsumtionsmöjligheter.

På samma sätt förbättrar låga räntor bankens balansräkningar och utlåningsförmågan. Banker med lite kapital att låna ut drabbades särskilt hårt av finanskrisen. Låga räntor kan också höja tillgångspriserna. Högre tillgångspriser i kombination med kvantitativ lättnad kan öka den monetära basen, vilket resulterar i en ökning av hushållens diskretionära inkomst.

Slutsats

ZIRP har genomförts i kölvattnet av flera ekonomiska lågkonjunkturer under de senaste två decennierna. ZIRP, som först användes av Japan på 1990-talet, har kritiserats allmänt och anses vara generellt framgångsrikt. Trots Japans missförstånd med penningpolitiken har dock USA, Storbritannien och EU-länderna vänt sig till ZIRP och kvantitativa lättnader för att stimulera ekonomisk aktivitet. Även med viss framgång på kort sikt kan långvarig användning av mycket låga räntor leda till negativa effekter, inklusive den fruktade likviditetsfällan.