Varför offentliga företag går privat

Ett offentligt företag kan välja att gå privat av flera skäl. Det är inte en rörelse som ledningen kan ta lätt på: ett antal kort- och långsiktiga problem att överväga finns, liksom en mängd fördelar och nackdelar. Här är en titt på alla variabler som företag måste ta med i den pågående privata ekvationen.

Vad betyder ett offentligt företag

Att vara ett offentligt företag har sina fördelar och nackdelar. På plussidan: att köpa och sälja aktier i offentliga företag är relativt lätt att göra och en attraktion för investerare som söker en likvid tillgång. Och det finns en viss grad av prestige att vara ett börsnoterat företag, vilket innebär en nivå av operationell och finansiell storlek och framgång, särskilt om aktien handlar på en stor marknad som New York Stock Exchange.

Det finns emellertid också enorma regelverk, administrativa, ekonomiska rapportering och bolagsstyrningsföreskrifter som offentliga företag måste följa. Dessa aktiviteter kan flytta ledningens fokus bort från att driva och växa ett företag och mot att följa statliga regler.

Till exempel införs Sarbanes-Oxley Act från 2002 (SOX) många överensstämmelse och administrativa regler för offentliga företag. SOX, som är en biprodukt av företagets brister i Enron och Worldcom 2001-2002, kräver att alla nivåer av börsnoterade företag ska genomföra och genomföra intern kontroll. Den mest kontroversiella delen av SOX är avsnitt 404, som kräver implementering, dokumentation och testning av intern kontroll över finansiell rapportering på alla nivåer i organisationen.

Offentliga företag måste också bedriva drift-, redovisnings- och finansieringsteknik för att uppfylla Wall Street: s kvartalsvisa förväntningar. Detta kortsiktiga fokus på den kvartalsvisa inkomstrapporten, som dikteras av externa analytiker, kan minska prioriteringen av längre siktfunktioner och mål som forskning och utveckling, investeringar och finansiering av pensioner, för att bara nämna några exempel. I ett försök att manipulera de finansiella rapporterna har några få offentliga företag förkortat sina anställdas pensionsfonder medan de projicerar alltför optimistisk förväntad avkastning på pensionens investeringar.

Varför offentliga företag går privat

Vad det betyder att gå privat

En "take-private" transaktion innebär att en stor private-equity-grupp, eller ett konsortium av private-equity-företag, köper eller förvärvar aktien i ett börsnoterat företag. På grund av storleken på de flesta offentliga företag, som har en årlig intäkt på flera hundra miljoner till flera miljarder dollar, är det normalt inte möjligt för ett förvärvande företag att finansiera köpet på egen hand. Den förvärvande private equity-gruppen behöver vanligtvis säkra finansiering från en investeringsbank eller närstående långivare som kan ge tillräckligt med lån för att finansiera (och slutföra) affären. Det nyförvärvade målets operativa kassaflöde kan sedan användas för att betala av skulden som användes för att möjliggöra förvärvet.

Aktiegrupper måste också tillhandahålla tillräcklig avkastning för sina aktieägare. Att utnyttja ett företag minskar mängden eget kapital för att finansiera ett förvärv och är en metod för att öka avkastningen på utplacerat kapital. Sagt på ett annat sätt, med hävstång innebär att förvärvsgruppen lånar någon annans pengar för att köpa företaget, betalar räntan på det lånet med kontanter som genererats från det nyförvärvade företaget och så småningom betalar resterande belopp med en del av företagets uppskattning värde. Resten av kassaflödet och värdetillväxt kan returneras till investerare som inkomst och realisationsvinster på deras investering (efter att private-equity-företaget har minskat förvaltningsavgifterna).

När ett förvärv överenskommits fastställer företagsledningen vanligtvis sin affärsplan för de blivande aktieägarna. Detta framtidsprospekt täcker företagets och branschens utsikter och lägger fram en strategi som visar hur företaget kommer att ge avkastning för sina investerare.

När marknadsförhållandena gör kredit lättillgänglig, kan fler private-equity-företag låna de medel som behövs för att förvärva ett offentligt företag. När kreditmarknaderna strammas blir skulden dyrare och det kommer vanligtvis att bli färre privat-privata transaktioner.

Beslutar att gå privat

Investeringsbanker, finansiella mellanhänder och ledande befattningar bygger ofta relationer med private equity-företag i ett försök att utforska partnerskap och transaktionsmöjligheter. Eftersom förvärvare vanligtvis betalar minst 20 till 40% premie över det aktuella aktiekursen, kan de locka verkställande direktörer och andra chefer av offentliga företag - som ofta kompenseras kraftigt när deras företags aktie uppskattar i värde - att gå privat. Dessutom pressar aktieägare, särskilt de som har rösträtt, styrelsen och den högsta ledningen att genomföra en väntande affär för att öka värdet på deras aktieinnehav. Många aktieägare i offentliga företag är också kortvariga institutionella och detaljhandelsinvesterare och att realisera premier från en privata transaktion är ett lågrisk sätt att säkra avkastning.

När man överväger om man ska slutföra ett avtal med en investerare i privat kapital måste det offentliga företagets ledande team också balansera kortsiktiga överväganden med företagets långsiktiga utsikter. De måste särskilt bestämma:

• Låter det ta sig en finansiell partner på lång sikt?
• Hur mycket hävstång kommer att anpassas till företaget?
• Kommer kassaflödet från verksamheten att kunna stödja de nya räntebetalningarna?
• Vad är framtidsutsikterna för företaget och industrin?
• Är dessa synpunkter alltför optimistiska, eller är de realistiska?

Ledningen måste granska banan för den föreslagna förvärvaren. Bland kriterierna att beakta:

• Är förvärvaren aggressiv när det gäller att utnyttja ett nyförvärvat företag?
• Hur bekant är det med branschen?
• Har förvärvaren ljudprojektioner?
• Består det av praktiska investerare, eller kommer det att ge ledningens handlingsrum i företagets förvaltningsskap?
• Vad är förvärvarens utgångsstrategi?

Fördelar med privatisering

Att gå privat eller privatisera, frigör ledningens tid och ansträngningar att koncentrera sig på att driva och växa ett företag, eftersom det inte finns några SOX-regler att följa. Således kan ledargruppen fokusera mer på att förbättra företagets konkurrenskraftiga position på marknaden. Intern och extern försäkring, juridisk personal och konsulter kan arbeta med rapporteringskrav från privata investerare.

Privatbolag har olika exit-tidslinjer för sina investeringar, men innehavstiderna är vanligtvis mellan fyra och åtta år. Denna horisont frigör ledningens prioritering när det gäller att uppfylla kvartalsvis vinstförväntningar och gör att den kan fokusera på aktiviteter som kan skapa och bygga långsiktig aktieägarförmögenhet. Till exempel kan chefer välja att omskolera säljpersonalen och bli av med underpresterande. Extra tid och pengar som privata företag åtnjuter när de befriats från rapporteringsskyldigheter kan också användas för andra ändamål, till exempel genom att genomföra ett processförbättringsinitiativ i hela organisationen.

Nackdelar med privatisering

Ett private equity-företag som lägger till för mycket hävstång i ett offentligt företag för att finansiera affären kan allvarligt försämra en organisation om negativa förhållanden uppstår. Till exempel kan ekonomin ta ett dyk, industrin kan möta hård konkurrens från utlandet, eller företagets operatörer kan missa viktiga milstolpar i intäkterna.

Om ett privatiserat företag har svårt att betala sina skulder kan sina obligationer omklassificeras från obligationer av investeringsklass till skräpobligationer. Det blir då svårare för företaget att samla in skuld eller eget kapital för att finansiera investeringar, expansion eller forskning och utveckling. Hälsosamma nivåer av investeringar och forskning och utveckling är ofta avgörande för ett företags långsiktiga framgång eftersom det strävar efter att differentiera sina produkter och tjänster och göra sin ställning på marknaden mer konkurrenskraftig. Höga skuldnivåer kan således förhindra ett företag från att få konkurrensfördelar i detta avseende.

Uppenbarligen handlar privata företag inte på offentliga börser. Och faktiskt varierar likviditeten i investerares innehav i ett privatiserat företag beroende på mycket av en marknad som private equity-företaget vill göra - det vill säga hur villigt det är att köpa ut investerare som vill sälja. I vissa fall kan privata investerare lätt hitta en köpare för sin del av kapitalandelen i företaget. Om integritetsavtalen anger utgångsdatum kan det dock göra det utmanande att sälja investeringen.

Poängen

Att gå privat är ett attraktivt och hållbart alternativ för många offentliga företag. Att förvärvas kan skapa betydande ekonomisk vinst för aktieägare och verkställande direktörer, medan de minskade reglerings- och rapporteringskraven som privata företag möter kan frigöra tid och pengar för att fokusera på långsiktiga mål. Så länge skuldnivåerna är rimliga och företaget fortsätter att upprätthålla eller växa sitt fria kassaflöde, frigör drift och drift av ett privat företag ledningens tid och energi från efterlevnadskrav och kortsiktiga vinsthantering och kan ge långsiktiga fördelar för företaget och dess aktieägare.