Hur man värderar privata företag

Fastställande av marknadsvärdet för ett företag som offentligt handlar på en börs kan göras genom att multiplicera företagets aktiekurs med dess utestående aktier. För privata företag är processen emellertid inte lika enkel eller transparent. Privata företag rapporterar inte sin ekonomi offentligt - och eftersom det inte finns några aktier noterade på ett börs - är det ofta svårt att fastställa ett värde för företaget.

Privat mot allmänt ägande

Den mest uppenbara skillnaden mellan privatägda företag och börsnoterade företag är att offentliga företag har sålt åtminstone en del av företagets ägande under ett börsintroduktion. En börsnotering ger externa aktieägare möjlighet att köpa en andel i företaget eller eget kapital, i form av aktier.

Äganderätten till privata företag å andra sidan förblir i händerna på vissa utvalda aktieägare. Listan över ägare inkluderar vanligtvis företagens grundare, familjemedlemmar i fallet med ett familjeföretag, tillsammans med initiala investerare som ängelinvesterare eller riskkapitalister. Privata företag har inte heller samma krav på redovisningsstandarder som offentliga företag som gör rapporteringen mycket enklare än om företaget hade offentliggjorts.

Värderar privata företag

Privat kontra offentlig rapportering

Offentliga företag måste följa redovisnings- och rapporteringsstandarder. Dessa standarder - som fastställts av Securities and Exchange Commission (SEC) - inkluderar rapportering av många anmälningar till aktieägarna inklusive årliga och kvartalsvisa inkomstrapporter och meddelanden om insiderhandel.

Privata företag är inte bundna av sådana strikta regler, vilket gör att de kan bedriva verksamhet utan att behöva oroa sig så mycket för SEC-policy och allmänhetens aktieuppfattning. Bristen på strikta rapporteringskrav är en av de viktigaste orsakerna till att privata företag förblir privata.

Tillgång till kapitalskillnader

Den största fördelen med att offentliggöra är förmågan att utnyttja de offentliga finansmarknaderna för kapital genom att emittera offentliga aktier eller företagsobligationer. Att ha tillgång till sådant kapital kan göra det möjligt för offentliga företag att samla in medel för att ta på sig nya projekt eller utvidga verksamheten.

Att äga privat kapital

Även om privata företag inte vanligtvis är tillgängliga för den genomsnittliga investeraren, finns det tillfällen då privata företag kan behöva samla in kapital och som ett resultat behöva sälja en del av ägandet i företaget. Exempelvis kan privata företag välja att erbjuda anställda möjlighet att köpa aktier i företaget som kompensation genom att göra aktier tillgängliga för köp.

Privatbolag kan också söka kapital från investeringar i private equity och riskkapital. I sådant fall måste de som investerar i ett privat företag kunna uppskatta företagets värde innan de fattar ett investeringsbeslut. I nästa avsnitt undersöker vi några av värderingsmetoderna för privata företag som används av investerare.

Jämförbar värdering av företag

Den vanligaste metoden för att uppskatta värdet på ett privat företag är att använda jämförbar företagsanalys (CCA). Den här metoden innebär att söka efter företag som börsnoteras och som mest liknar det privata företaget (eller målet).

Processen inkluderar att forska företag i samma bransch, helst en direkt konkurrent, liknande storlek, ålder och tillväxttakt. Vanligtvis identifieras flera företag i branschen som liknar målföretaget. När en branschgrupp har inrättats kan medelvärden för deras värderingar eller multiplar beräknas för att ge en känsla av var det privata företaget passar in i sin bransch.

Om vi ​​till exempel försökte värdera en aktieandel i en medelstor klädåterförsäljare, skulle vi leta efter offentliga företag av liknande storlek och status med målföretaget. När "peer group" har inrättats skulle vi beräkna branschens medelvärden inklusive rörelsemarginaler, fritt kassaflöde och försäljning per kvadratmeter (en viktig metrisk i detaljhandeln).

Valutametoder för privat kapital

Värderingsberäkningar för eget kapital måste också samlas in, inklusive pris-till-intäkter, pris till försäljning, pris-till-bok och pris-till-fritt kassaflöde. EBIDTA-multipeln kan hjälpa till att hitta målföretagets företagsvärde, vilket ger en mycket mer exakt värdering eftersom den inkluderar skuld i dess värder beräkning.

Om målföretaget verkar i en bransch som har sett nyligen förvärv, företagssammanslagningar eller börsnoteringar, kan vi använda den finansiella informationen från dessa transaktioner för att beräkna en värdering. Eftersom investeringsbanker och företagsfinansieringsteam redan har fastställt värdet på målets närmaste konkurrenter, kan vi använda deras resultat för att analysera de företag med jämförbar marknadsandel för att komma fram till en uppskattning av målföretagets värdering.

Även om inga två företag är desamma, kan vi genom att konsolidera och i genomsnitt beräkna uppgifterna från den jämförbara företagsanalysen hur målföretaget jämför med den börsnoterade jämställdhetsgruppen. Därifrån är vi i bättre ställning för att uppskatta målföretagets värde.

Uppskattning av diskonterat kassaflöde

Den diskonterade kassaflödesmetoden för att värdera ett privat företag, det diskonterade kassaflödet för liknande företag i peer-gruppen beräknas och tillämpas på målföretaget. Det första steget innebär att uppskatta intäktsutvecklingen för målföretaget genom att medelvärdena intäktsökningstakten för företagen i peer-gruppen.

Detta kan ofta vara en utmaning för privata företag på grund av företagets skede i dess livscykel och ledningens redovisningsmetoder. Eftersom privata företag inte håller samma stränga redovisningsstandarder som offentliga företag, skiljer sig privata företags bokföring ofta väsentligt och kan inkludera vissa personliga utgifter tillsammans med affärsutgifter (inte ovanliga i mindre familjeägda företag) tillsammans med ägarlöner, som kommer också att inkludera utdelning till ägande.

När intäkterna har beräknats kan vi uppskatta förväntade förändringar i driftskostnader, skatter och rörelsekapital. Därifrån kan det fria kassaflödet beräknas, vilket ger de återstående operationella kontanterna efter avdrag för investeringar. Fria kassaflöden används vanligtvis av investerare för att bestämma hur mycket pengar som finns tillgängliga för att ge tillbaka till aktieägarna i form av exempelvis utdelning.

Beräkning av beta för privata företag

Nästa steg skulle vara att beräkna peer-gruppens genomsnittliga betaversion, skattesatser och skuld / eget kapital. I slutändan måste den vägda genomsnittliga kostnaden för kapital eller WACC beräknas. WACC beräknar den genomsnittliga kapitalkostnaden om den finansieras genom skuld och eget kapital.

Kostnaden för eget kapital kan uppskattas med hjälp av CAPM (Capital Asset Pricing Model). Skuldkostnaden kommer ofta att bestämmas genom att granska målets kredithistorik för att bestämma räntesatserna som debiteras företaget. Detaljerna om kapitalstrukturen, inklusive skuld- och kapitalviktning samt kapitalkostnaderna från peer-gruppen, måste också tas med i WACC-beräkningarna.

Fastställande av kapitalstruktur

Även om det kan vara svårt att bestämma målets kapitalstruktur, kan branschgenomsnitt hjälpa till i beräkningarna. Det är emellertid troligt att kostnaderna för eget kapital och skulder för det privata företaget kommer att vara högre än dess börsnoterade motsvarigheter, så små justeringar kan krävas för den genomsnittliga företagsstrukturen för att redovisa dessa uppblåsta kostnader. Ofta läggs en premie till kostnaden för eget kapital för ett privat företag för att kompensera för bristen på likviditet i att ha en kapitalposition i företaget.

När den lämpliga kapitalstrukturen har beräknats kan den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC) beräknas. WACC tillhandahåller diskonteringsräntan för målföretaget så att genom att diskontera målets uppskattade kassaflöden kan vi fastställa ett verkligt värde för det privata företaget. Som tidigare nämnts kan illikviditetspremien också läggas till diskonteringsräntan för att kompensera potentiella investerare för den privata investeringen.

Poängen

Som ni ser är värderingen av ett privat företag fullt av antaganden, bästa gissuppskattningar och branschgenomsnitt. Med bristen på öppenhet i privata företag är det en svår uppgift att sätta ett tillförlitligt värde på sådana företag. Det finns flera andra metoder som används i private equity-industrin och av rådgivande team för företagsfinansiering för att bestämma värderingarna för privata företag.