En grundare på reservvalutor

Under nästan ett sekel har den amerikanska dollarn tjänat som världens främsta reservvaluta och tar den krona som en gång slitits av pundet. Dollarnas framtid som den mest populära reservvalutan är mindre säker. Reservvalutor är utländska valutor som innehas av centralbanker. När ett land förvärvar reserver placerar det inte valutan i allmänna omlopp. Istället parkerar det reserverna i centralbanken. Reserverna förvärvas genom handel, där det förvärvande landet säljer varor i utbyte mot valuta. Reservvalutor smörjer sålunda in den internationella handelns hjul genom att hjälpa länder och företag att genomföra transaktioner med samma valuta, en mycket enklare uppgift än att lösa transaktioner med olika valutor. Deras popularitet är lätt att se: mellan 1995 och 2011 ökade mängden valuta som innehas i reserven med över 730%, från cirka 1, 4 biljoner dollar till 10, 2 biljoner dollar.

Emittenter av reservvalutor
Reservvalutor utfärdas vanligtvis av utvecklade, stabila länder. Den valuta som oftast innehas som valutareserv är den amerikanska dollarn, som enligt Internationella valutafonden (IMF) utgjorde nästan 62% av de tilldelade reserverna i slutet av 2012. Andra valutor som innehas i reserven inkluderar euron, japansk yen, Schweizisk franc och pund sterling. Dollaren, även om den fortfarande är den mest innehavna valutan, har ökat konkurrensen från euron. Euron har vuxit från drygt 18% av de tilldelade reserverna, när den infördes på finansmarknaderna 1999, till 24% i slutet av 2011.

IMF rapporterar om både tilldelade reserver, vilket innebär att ett land har identifierat valutorna i reserven och totala valutahållningar. Den totala andelen av de totala innehaven som tilldelas reserver har sjunkit stadigt under åren, från 74% 1995 till 55% 2011. Mycket av denna förskjutning kan förklaras genom att byta utländskt innehav i tillväxt- och utvecklingsländer. 1995 hade avancerade ekonomier cirka 67% av de totala valutareserverna, varav 82% av dessa tilldelades reserver. År 2011 hade bilden blivit vänd på huvudet: tillväxt- och utvecklingsländer innehade 67% av de totala reserverna, med mindre än 39% tilldelade. Tillväxtländer har nu ungefär 6, 8 biljoner dollar i reservvaluta.

Fördelarna med reservvalutastatus
Varför all hubbuben kring reservvalutastatus? Att vara det land som emitterar en reservvaluta minskar transaktionskostnaderna, eftersom båda sidor av transaktionen innebär samma valuta och en är din. Länder som emitterar reservvalutor utsätts inte för samma valutarisk, särskilt när det gäller råvaror, som ofta är noterade och avräknas i dollar. Eftersom andra länder vill ha en valuta i reserven och använda den för transaktioner, innebär den högre efterfrågan lägre lånekostnader genom deprimerade obligationsräntor (de flesta reserver är av statsobligationer). Utgivande länder kan också låna i sina hemvalutor och är mindre oroliga för att stötta upp sina valutor för att undvika standard.

Nackdelar med reservvalutastatus
Reservvalutastatus är inte utan dess nackdelar, och problemen som utfärdar länder står inför understryker varför mogna ekonomier tenderar att vara de som emitterar allmänt innehavna valutor. Låga upplåningskostnader som härrör från att emittera en reservvaluta kan leda till att de offentliga och privata sektorerna förlorar utgifter, vilket kan leda till tillgångsbubblor och statsskuld. Stimulusutgifterna i USA ledde till exempel till att kinesiska ledare var rädda för en svag dollar eftersom det skulle försvinna landets värde på skuld i dollar. Man kan också hävda att en del av anledningen till att USA kunde spendera så fritt är att överskott av kinesiska besparingar måste parkeras någonstans, och att någonstans var i dollarn. Denna händelse är inget nytt; Robert Triffin (av Triffin Dilemma-berömmelse) identifierade denna brist medan guldstandarden fortfarande levde och sparkade. Att inte kontrollera utflödet av valuta sätter också svaga finansiella institutioner i riskzonen, och Hollywood (och det verkliga livet) visar hur mycket brottslingar älskar dollar.

Hur får valutor reservstatus?
Länder fyller inte i en ansökan för att få sina valutor att bli reservvalutor, och det finns ingen internationell organisation som ger denna status. För att få plats vid vuxnas bord hjälper det att vara ett utvecklat land med en stor ekonomi med relativt fria kapitalflöden, att ha ett banksystem som kan hantera att vara en borgenär och att ha exportutveckling. Dessa krav gör reservvalutastatus till en rik världsklubb, mycket till oro för många utvecklingsländer. Kinesiska valutorna (världens näst största ekonomi), Brasilien (sjätte), Ryssland (nionde) och Indien (10: e) - BRIC-länderna - betraktas inte som reserv, varför dessa länder har varit mer starka förespråkare för skapandet av ett reservland utan anknytning till något land.

Rop om en global valuta växer högre när dollarn är relativt svag, eftersom en svag dollar gör USA: s export billigare och kan erodera handelsöverskott i andra exportdominerade ekonomier. Kritiker av en dollardominerad valutamarknad har påpekat att det kan bli allt svårare för USA att hålla jämna steg med efterfrågan på världsdollar när dess vikt i den globala ekonomin krymper. I stället för att använda dollarn har centralbanker tittat på att använda en korg med valutor, kallad särskilda dragningsrättigheter. Detta protokoll skulle effektivt minska ett lands inflytande och skulle till synes tvinga fram en mer försiktig ekonomisk politik.

Vad sägs om Yuan?
Vad med den kinesiska yuanen? Kina är världens näst största ekonomi och utvecklas snabbt, och den nationella prestige som är förknippad med att ha en reservvaluta är troligen något som Kinas ledare salivar över. Det kanske största hindret, utom att Kina är en ekonomisk liberaliseringsneofyt, är att yuanen är tätt kontrollerad. "Valutamanipulation" var en vanlig fras under den senaste omgången av USA: s val, eftersom många företag ansåg att yuanen hölls konstgjort låg för att skydda den kinesiska exporten. Dessutom begränsar Kina mängden obligationer som utlänningar kan ha, och reservvalutor tenderar att hållas som statsobligationer snarare än hård valuta. Vissa experter tror att fortsatt liberalisering kan leda till att yuanen ansluter sig till reservvalutaklubben så snart som 2020.

Poängen
I en sådan global ekonomi, där länder skickar varor och varor i en så frenetisk takt, är det inte troligt att rädslan för att marknaderna kommer att gripa på grund av monetära begränsningar kommer att minska de kommande åren. Den senaste finanskrisen har ökat pressen på dollarn, särskilt mot bakgrund av de offentliga skuldutsikterna och politiska brinksmanship. Länder utan reservvalutastatus fruktar att deras öde är knutna till makroekonomiska och politiska beslut som ligger utanför deras kontroll. Att driva en världsmarknad som domineras mindre av dollarn är inget nytt, men precis som investerare försöker hålla en korg med investeringar snarare än en ensam aktie, så gör centralbankerna också när det gäller att hantera sina reserver.