Den rasande tjurmarknaden är över: Så vad är nästa?

Aktiemarknaden är mitt i flera stora förskjutningar, och investerare bör börja omplacera sina portföljer på lämpligt sätt, enligt en ny rapport från USA: s aktie- och kvantitativa strategiteam på Bank of America Merrill Lynch (BofAML). "Den 20-åriga riskfyllda aktiepremien har slutligen utplånats, " är hur deras rapport leder fram och fortsätter, "investerare bör betala för säkerheten och kompenseras för risk, men det motsatta har varit fallet i 20 [år]. " Med tanke på deras iakttagelse att "klyftan äntligen har stängts" har detta stora konsekvenser för investerare framöver. Tabellen nedan sammanfattar fem stora marknadstrender som BofAML ser som pågår just nu.

5 stora marknadstrender

Källa: Bank of America Merrill Lynch

Betydelse för investerare

På den bredaste nivån anser BofAML att den rasande tjurmarknaden är över och att investerare bör förvänta sig betydligt lägre avkastning framöver. De förutspår att S&P 500-indexet (SPX) kommer att nå 3 000 i slutet av 2018 och 3 500 i slutet av 2025. Dessa representerar vinster på bara 2, 8% respektive 20, 0% från marknaden öppen den 26 september. 2025 målet innebär genomsnittliga årliga vinster på endast cirka 2, 2% under de kommande sju åren, från 2019 till 2025.

Investerare bör förvänta sig mer volatilitet framöver. "En utplattande avkastningskurva återspeglar vanligtvis minskande tillväxtförväntningar och avvikelse av byggnadsrisker, som tenderar att ha en förstärkande effekt på volatiliteten", säger rapporten. Den lägger till att, baserat på historia, bör tre nackdelar på 5% eller mer och en korrigering på 10% eller mer förväntas varje år framöver.

Kontantrika kvalitetslager bör överträffa. Åtdragning av Federal Reserve, genom korta räntehöjningar och reversering av kvantitativ lättnad (QE) kommer att öka kapitalkostnaderna för företag. "Kontantrika självfinansierade företag" kommer att ha en distinkt fördel jämfört med tunga låntagare och kommer sannolikt att njuta av ökade värderingar och handel med en premie till högkvalificerade företag med hög kvalitet.

Värdelagren beror på ett comeback. Inklusive 2018 har tillväxtaktier slagit värdelager under 8 av de senaste 12 åren, med ett slips. "Tillväxt är historiskt dyrt ... men överträffar vanligtvis värdet på tjurmarknader i senare skede", konstaterar rapporten. BofAML tillägger emellertid att "breddande vinster kan återuppliva värdet."

Aktiv fondförvaltning kommer sannolikt att överträffa passiv förvaltning. "Idiosynkratisk risk, mätande av beståndsdetaljer, ligger på cykelhögsta nivåer, liknande nivåer som 2004." Denna miljö gynnar kunniga aktieväljare. Däremot upptäcker BofAML att "risker kan finnas i lager som innehas mer av passiva, eftersom de har haft högre volatilitet än S&P 500."

Underprestanda med små kepsar kommer sannolikt att bli värre. BofAML erbjuder en mängd negativ: "Små mössor har rekordhöjningskraftsförhållanden, försämras i kvalitet, är mindre benägna att behålla sin skattemässiga fördel, underpresterar när den globala tillväxten ligger i USA och inte nödvändigtvis drar nytta av en stark USD [US dollar] ." De tillägger att små kepsar historiskt underpresterar på tjurmarknaderna i senare skede och när Fed skärper.

Blickar framåt

För att sammanfatta Bank of America Merrill Lynchs analys är deras tydligaste rekommendationer till investerare: förvänta sig betydligt lägre avkastning på aktiemarknaden och högre volatilitet; växla mot högkvalitativa, kassa-rika lager med låg hävstång; och rotera från små cap-lager till stora lock. De förutser att värdepapper så småningom kommer att förbi tillväxtbestånd, men ännu inte helt och utan någon specifik tidsplan, så investerare måste vara uppmärksamma när tecknen på en definitiv förändring faktiskt uppstår. Slutligen förväntar sig BofAML att utsikterna för aktieplockning jämfört med passiva indexorienterade investeringar förbättras.