Varför likviditetsfrågor på företagsobligationsmarknaden

En företagsobligations likviditet kan förstås som dess förmåga att göra storskaliga, billiga tillgångshandelar utan en märkbar påverkan på dess pris. Det är uppenbart att de betydande avgörande faktorerna för detta är volymen, tiden och kostnaden förknippade med handeln.

Förhållandet mellan en obligations likviditet och dess räntespridning har med rätta varit föremål för mycket forskning. En mängd empiriska bevis tyder på att sådana förhållanden eller gemensamhet finns, liksom bevis för att det finns premier kopplade till likviditetsrisk.

Studier bland andra som har behandlat detta omfattar Chordia et al. (2000) och Hasbrouck & Seppi (2001). I synnerhet avseende påverkan av likviditet på företagsobligationsmarknaden har nyligen genomförda studier av Lin et al. (2011), Bao et al. (2011) och Dick-Nielsen et al. (2012).

Särskilt har både marknadsdriven likviditet och företagsobligationens individuella likviditet en betydande inverkan på obligationsräntespreadarna och därför faktiska avkastning.

När man överväger hur sådan likviditets- / likviditetsrisk påverkar prissättningen för en företagsobligation har studier hittills tenderat att fokusera på antingen totala likviditetsnivåer eller vanliga faktorer som påverkar likviditeten. Emellertid kan en obligations likviditet mycket väl uppträda idiosynkratisk i enlighet med utgivarens specifika situation i det större sammanhanget av säkerhetsbeteenden på företagsobligationsmarknaden. Ett exempel på detta: de flesta investeringar på företagsobligationer hittills görs av en relativt liten andel av investeringsinstituten, medan den allmänna befolkningen av kvarvarande investerare vet lite om hur marknaden fungerar. Som påpekats av Heck et al. (2015) resulterar detta i ett antal obligationer på marknaden som uppvisar högre likviditet helt enkelt på grund av att investerare inte vet om dem eller inte har tillgång till dem. (Se även: Dynamiken för likviditet och investeringar.)

Vanlig (systematisk) likviditet på marknaden

Betydande bevis tyder på att det finns en stark koppling mellan systematisk likviditetsrisk (även kallad gemensam likviditetsrisk) och prissättningen av värdepapper på företagsobligationsmarknaden. Bevis tyder också på att illikviditet påverkar avkastningsfördelningen på företagsobligationer. Denna påverkan är ännu mer uttalad för obligationer med hög avkastning (även känd som skräppobligationer). Denna känslighet för avkastningsspridning är inte signifikant under normala förhållanden, men den ökar när marknaden går in i en kris över hela linjen för alla kategorier av obligationer förutom för AAA. Friewald et al. (2012) upptäcker att likviditeten står för upp till 14% av en företagsobligationens avkastning - en procentandel som hoppar till nästan 30% under tider med ekonomisk stress som en lågkonjunktur.

Företagsobligationers likviditet uppvisar en delad eller vanlig komponent genom att den varierar över tid. Denna varians uttalas särskilt under lågkonjunkturer. Hur en företagsobligation svarar på chocken av illikviditet beror på dess kreditbetyg. Medan AAA-obligationer svarar på ett betydande och positivt sätt, svarar högre avkastning på företagsobligationer på ett negativt sätt.

Beviset antyder också att likviditeten som spelar den viktigaste rollen (vanligt eller idiosynkratisk) förändras beroende på marknadens tillstånd. Medan marknaden är stabil, tenderar de avgörande likviditetsfaktorerna att vara idiosynkratiska, medan det motsatta är sant när förhållandena förvärras. Detta betyder dock inte att vissa företagsobligationer kan ha tillräckligt starka idiosynkratiska likviditetsfunktioner för att skydda dem mot eller minimera effekterna av sådana negativa vändningar på marknaden.

Obligationens specifika (idiosynkratiska) likviditet

Heck et al. (2015) fann att det finns ett signifikant samband mellan räntespreadar och obligationer illikviditet, både vanligt och specifikt. Indikationen här är att det idiosynkratiska beteende som uppvisas genom likviditeten hos vissa företagsobligationer helt enkelt kan bero på marknadens stängda karaktär, det vill säga eftersom obligationen inte är tillgänglig för eller känd av alla investerare. I företagsobligationens universum är en betydande hög mängd värdepapper bara tillgängliga för institutionella investerare. Privata / detaljhandelsinvesterare kan ofta helt enkelt inte investera i specifika värdepapper på grund av bristen på investeringsfonder, eftersom obligationernas valörer är för höga. Speciellt när en investerare avser att bygga en bred diversifierad portfölj med företagsobligationer som kräver ett minsta valör på 100 000 USD eller högre, blir det mycket uppenbart att tillräckliga medel måste finnas tillgängliga för att uppnå en hög diversifieringsnivå.

Vid jämförelse av olika typer av företagsobligationer eller obligationer, Heck et al. (2015) fann också att både kortfristiga och högre avkastningslån upplever större mottaglighet för sådan idiosynkratisk illikviditet. (Se även: High-Yield Bonds: The Pros and Cons.)

Poängen

Flera studier har visat att illikviditet prissätts i företagsobligationer. Därför är likviditeten verkligen viktig på företagsobligationsmarknaden och bör övervakas noggrant av alla investerare, privata eller institutionella. Det är uppenbart att investerare måste vara uppmärksamma på både gemensam likviditet på marknaden och obligationspecifik likviditet. Likviditetsrisk är ett mycket komplext ämne och kräver alltid djup professionell analys och ständig övervakning.