En introduktion till swappar

Derivatkontrakt kan delas upp i två allmänna familjer:

1. Betingade anspråk, t.ex. optioner

2. Terminskrav, som inkluderar börshandlade terminer, terminkontrakt och swappar

En swap är ett avtal mellan två parter om att utbyta sekvenser av kassaflöden under en viss tidsperiod. Vid det tidpunkt då avtalet inleds bestäms minst en av dessa kassaflöden av en slumpmässig eller osäker variabel, till exempel en ränta, valutakurs, aktiekurs eller råvarupris.

Konceptuellt kan man se en swap som antingen en portfölj av terminkontrakt eller som en lång position i en obligation i kombination med en kort position i en annan obligation. Den här artikeln kommer att diskutera de två vanligaste och mest grundläggande typerna av swappar: den vanliga räntan och valutaswaparna.

Key Takeaways

• När det gäller finans är ett swap ett derivatkontrakt där en part utbyter eller byter värden eller kassaflöden för en tillgång för en annan.
• Av de två kassaflödena är ett värde fast och ett är variabelt och baserat på ett indexpris, ränta eller valutakurs.
• Swappar är kundanpassade kontrakt som handlas på OTC-marknaden privat, kontra optioner och terminer som handlas på en börs.
• Den vanliga vanilträntan och valutaswaparna är de två vanligaste och grundläggande typerna av swappar.

Swappmarknaden

Till skillnad från de flesta standardiserade optioner och terminskontrakt är swappar inte börshandlade instrument. Istället är swappar anpassade kontrakt som handlas på marknaden för diskbänk (OTC) mellan privata parter. Företag och finansiella institutioner dominerar swappmarknaden, med få (om några) personer som någonsin deltar. Eftersom swappar inträffar på OTC-marknaden finns det alltid risken för att en motpart går ut på bytet.

Det första ränteswapet inträffade mellan IBM och Världsbanken 1981. Men trots deras relativa ungdom, har swappar exploderat i popularitet. 1987 rapporterade International Swaps and Derivatives Association att swappmarknaden hade ett totalt noterat värde på 865, 6 miljarder dollar. I mitten av 2006 överskred denna siffra $ 250 biljoner, enligt Bank for International Settlements. Det är mer än 15 gånger storleken på den amerikanska aktiemarknaden.

Credit Default Swaps (CDS)

Vanlig ränteswapp för vanilj

Den vanligaste och enklaste swapen är en "vanlig vanilj" ränteswap. I detta swapp accepterar part A att betala part B en förutbestämd, fast räntesats för en nominell kapital på specifika datum under en viss tidsperiod. Samtidigt accepterar part B att göra betalningar baserade på en rörlig ränta till part A på samma notionsprincip på samma angivna datum under samma angivna tidsperiod. I en vanlig vaniljbyte betalas de två kassaflödena i samma valuta. De angivna betalningsdagarna kallas avvecklingsdatum och tiderna mellan kallas avvecklingsperioder. Eftersom swappar är anpassade kontrakt, kan räntebetalningar göras årligen, kvartalsvis, månadsvis eller med något annat intervall som parterna bestämmer.

Till exempel den 31 december 2006 ingår företag A och företag B en femårsbyte med följande villkor:

• Företag A betalar företag B ett belopp som är lika med 6% per år på en nominell kapital på 20 miljoner dollar.
• Företag B betalar företag A ett belopp som motsvarar ett års LIBOR + 1% per år på en nominell kapital på 20 miljoner dollar.

LIBOR, eller London Interbank Offer Rate, är räntan som erbjuds av bankerna i London på insättningar som gjorts av andra banker på Eurodollar-marknaderna. Marknaden för ränteswappar använder ofta (men inte alltid) LIBOR som bas för den rörliga räntan. För enkelhetens skull, låt oss anta att de båda parterna byter ut betalningar varje år den 31 december, från och med 2007 och slutar 2011.

I slutet av 2007 betalar företag A företag 20 $ 20 000 000 * 6% = 1 200 000 dollar. Den 31 december 2006 var ett års LIBOR 5, 33%; därför kommer företag B att betala företag A $ 20 000 000 * (5, 33% + 1%) = 1 266 000 dollar. I ett vanligt ränteswap med vanilj bestäms den flytande räntan vanligtvis i början av avvecklingsperioden. Normalt gör swapkontrakt det möjligt för betalningar att nettas mot varandra för att undvika onödiga betalningar. Här betalar företag B $ 66 000 och företag A betalar ingenting. På ingen tidpunkt byter huvudstaden hand, varför det kallas ett "notional" belopp. Figur 1 visar kassaflödena mellan parterna, som inträffar årligen (i detta exempel).

Bild 1: Kassaflöden för ett vanligt ränteswap för vanilj

542 biljoner dollar

Det nominella beloppet i ränteswappar utan disk, enligt den senaste statistiken.

Vanlig vaniljbyte av utländsk valuta

Den vaniliga vaniljevalutbytet innebär att utbyta huvud- och räntebetalningar på ett lån i en valuta mot huvud- och räntebetalningar på ett liknande lån i en annan valuta. Till skillnad från ett ränteswap byter parterna i ett valutaswap huvudbelopp i början och slutet av swapen. De två specificerade huvudbeloppen ställs in så att de är ungefär lika med varandra, med tanke på växelkursen vid tidpunkten för att swap initieras.

Till exempel, företag C, ett amerikanskt företag, och företag D, ett europeiskt företag, ingår ett femårigt valutaswap för 50 miljoner dollar. Låt oss anta att växelkursen då är 1, 25 dollar per euro (t.ex. är dollarn värd 0, 80 euro). Först kommer företagen att byta ut huvudmän. Så företag C betalar 50 miljoner dollar och företag D betalar 40 miljoner euro. Detta tillgodoser varje företags behov av medel i en annan valuta (vilket är anledningen till swapen).

Bild 2: Kassaflöden för ett vanligt valutaswap, steg 1

Liksom med ränteswappar kommer parterna faktiskt att netto betala mot varandra till den då rådande växelkursen. Om valutakursen vid ettårsmarknaden är 1, 40 $ per euro, så betalar företag C: s betalning 1 960 000 dollar och företagets D: s betalning skulle vara 4, 125 000 dollar. I praktiken skulle företag D betala nettodifferensen på 2 165 000 dollar (4, 125 000 dollar - 1 960 000 dollar) till företag C. Då byter parterna i intervaller som anges i swapavtalet räntebetalningar på sina respektive huvudbelopp. För att hålla sakerna enkla, låt oss säga att de gör dessa betalningar varje år, med början ett år från utbyte av kapital. Eftersom företag C har lånat euro måste det betala ränta i euro baserat på en euro-ränta. På samma sätt betalar företag D, som lånade dollar, ränta i dollar, baserat på en dollarränta. För detta exempel, låt oss säga att den överenskomna räntan i dollarn denominerade är 8, 25% och den euro-denominerade räntan är 3, 5%. Således betalar företag C varje år 40 000 000 euro * 3, 50% = 1 400 000 euro till företag D. Företag D betalar företag C 50 000 000 000 * 8, 25% = 4, 125 000 dollar.

Bild 3: Kassaflöden för ett vanligt valutaswap, steg 2

Slutligen, vid slutet av bytet (vanligtvis också dagen för den slutliga räntebetalningen) byter parterna de ursprungliga huvudbeloppen. Dessa huvudbetalningar påverkas inte vid den tidpunkten.

Bild 4: Kassaflöden för ett vanligt valutaswap, steg 3

Vem skulle använda en byte ">

Motivationerna för att använda swap-kontrakt ingår i två grundläggande kategorier: kommersiella behov och jämförande fördelar. Vissa företags normala affärsverksamhet leder till vissa typer av ränte- eller valuturexponeringar som swappar kan lindra. Tänk till exempel på en bank som betalar en rörlig ränta på insättningar (t.ex. skulder) och tjänar en fast ränta på lån (t.ex. tillgångar). Denna missanpassning mellan tillgångar och skulder kan orsaka enorma svårigheter. Banken kan använda en fast löneswap (betala en fast ränta och få en rörlig ränta) för att konvertera sina fastighetsräntor till tillgångar med rörlig ränta, vilket passar bra med dess rörliga ränta.

Vissa företag har en jämförande fördel när de förvärvar vissa typer av finansiering. Denna jämförande fördel kanske emellertid inte för den önskade typen av finansiering. I detta fall kan företaget förvärva den finansiering som det har en jämförande fördel för att sedan använda en swap för att konvertera den till önskad finansieringstyp.

Tänk till exempel på ett känt amerikansk företag som vill utvidga sin verksamhet till Europa, där det är mindre känt. Det kommer troligtvis att få mer gynnsamma finansieringsvillkor i USA Genom att använda en valutaswapp slutar företaget med de euro som det behöver för att finansiera sin expansion.

För att avsluta ett swapavtal, antingen köpa ut motparten, ange en kompensationsbyte, sälja swapen till någon annan eller använd en swaption.

Avsluta ett bytesavtal

Ibland måste en av swapparterna lämna bytet före det överenskomna uppsägningsdatumet. Detta liknar en investerare som säljer börshandlade terminer eller optionskontrakt före utgången. Det finns fyra grundläggande sätt att göra detta:

1. Köp ut motparten: Precis som ett alternativ eller terminskontrakt har en byte ett beräkningsbart marknadsvärde, så en part kan säga upp avtalet genom att betala den andra detta marknadsvärde. Detta är emellertid inte en automatisk funktion, så antingen måste den anges i swapavtalet i förväg, eller så måste den som vill ut säkra motpartens samtycke.

2. Ange ett kompensationsbyte: Exempelvis kan företag A från ränteswapexemplet ovan ingå i ett andra swap, den här gången får en fast ränta och betala en rörlig ränta.

3. Sälj bytet till någon annan: Eftersom swappar har beräkningsvärde kan en part sälja kontraktet till en tredje part. Liksom med strategi 1 kräver detta motpartens tillstånd.

4. Använd en swaption: en swaption är ett alternativ på en swap. Att köpa en swaption skulle göra det möjligt för en part att inrätta, men inte ingå, en potentiellt kompensering av swap vid den tidpunkt då de kör den ursprungliga swapen. Detta skulle minska några av de marknadsrisker som är förknippade med strategi 2.