Varför lager kommer inte att krascha som 1987: Goldman Sachs

S&P 500-indexet (SPX) tappade 3, 9% förra veckan från sitt rekordhöga nivå och sjönk kraftigt igen på måndag, vilket ledde till rädsla för att investerare går in i en försenad korrigering på 10% eller mer, eller kanske en björnmarknad. Den största tillbakagången 2017 var däremot bara 2, 8%, enligt Goldman Sachs Group Inc. De senaste nedgångarna har fått ett ökande antal Goldmans kunder att fråga om de borde stötta upp för en uppspelning av 1987-börskraschen, känd som svarta måndag, när ett snöskott av försäljningsorder beställde Dow Jones Industrial Average (DJIA) med cirka 22%. Goldman hävdar att dessa rädslor är överdrivna och säger att det finns starka grundläggande skäl för fortsatt hausse, enligt deras nuvarande amerikanska Kickstart-rapport.

Starka grundläggande

Goldman påpekar att 2018 har börjat med accelererad BNP-tillväxt, stigande råvarupriser och en svagare amerikansk dollar än väntat. Alla dessa kombineras för att driva uppåtgående revideringar av företagens resultat. Rapporten noterar dessutom att aktiekursvinster hittills under 2018 har drivits av att öka EPS, delvis resultatet av företagsskattereformen, snarare än att utöka värderingsmultiplar. Återköp av företagsaktier och efterfrågan på aktier av enskilda investerare är också viktiga faktorer bakom deras hausseartade scenario på 3 000 för S&P 500, vilket skulle motsvara en vinst på 8, 6% från fredagens slut. Deras basfall på 2 850 för S&P 500 motsvarar en ökning med 3, 2%.

2018 är inte 1987

Före 2018 har det funnits 12 andra år sedan 1950 där S&P 500 fick 5% eller mer i januari per Goldman, med 5, 7% som årets ökning. Under dessa 12 tidigare år var medianvinsten i januari 7% och medianvinsten under de återstående 11 månaderna var 17%, beräknar de. Det enda av de år där marknaden drog sig tillbaka från februari till december var 1987, som hade en nedgång efter januari på 10%. Och Goldman ser 2018 som mycket annorlunda än 1987.

1987 fanns det en överhettad marknad som drivs av utvidgningen av värderingsmultiplar, snarare än att öka intäkterna, per Goldman. S&P 500 ökade med 13% i januari, och tog sedan ytterligare 20% till och med augusti, innan han dök upp 20% på Black Monday 19 oktober 1987. Ändå lyckades S&P 500 stänga 1987 med en vinst på 2% .

Året 2018 ser annorlunda ut. Goldman räknar med att den framåtgående P / E-multipeln på S&P 500 förblir stabil vid 18 gånger EPS. Deras hausseartade fall på 3 000 för indexet drivs enbart av ett optimistiskt scenario för EPS. Goldman räknar med fyra räntehöjningar av Federal Reserve både 2018 och 2019, med avkastningen på den 10-åriga amerikanska Treasury Note som når 3.0% vid årets slut 2018. De förutspår att stigande räntor kommer att sätta bromsarna på ytterligare expansion av eget kapital värderingsmultiplar.

Sektorsprestanda

Goldman undersökte sektorsresultatet för januari 2018, där S&P steg 5, 7%. De största vinnarna var: konsumentskönsmässigt + 8, 2%; finansiella medel, + 7, 6%; och informationsteknologi, + 7, 6%. De största förseningarna var: verktyg, -4, 6%; fastigheter, -3, 7%; och konsumentklamrar, + 1, 1%. Stigande räntesatser var den viktigaste faktorn som tyngde på verktyg och fastigheter, sektorer med hög utdelningsräntor som är obligationsersättningar för inkomstinriktade investerare.

Skäl till försiktighet

Det finns många skäl till försiktighet även om aktier undviker en nedsmutsning som 1987. Goldman varnar till exempel för att konsensus EPS-uppskattningar för helåret 2018 kan bli alltför optimistiska och överskrider de faktiska resultaten. Det kan orsaka kraftiga neddragningar i aktier som missar analytikernas rosa ros. Goldman säger också att EPS-nettovinsten från skattereform kan överskattas, med snäva arbetsmarknader som driver löneförhöjningar och strider för marknadsandelar som tvingar prissänkningar.

Samtidigt registrerar aktiemarknadsutvecklingsmarknaderna sin högsta nettolångpositionering sedan 2007, konstaterar Goldman, vilket är när den sista björnmarknaden började. Detta kan vara en kontrarindikator. Dessutom stöds de aktuella aktiekurserna, till stor del, av ett berg med marginalskuld. Enligt Goldman är förhållandet mellan NYSE: s nettomarginalskuld och marknadsvärde det högsta sedan minst 1980.