Betingande konvertibler - CoCos
Betingade konvertibler (CoCos) är ett skuldinstrument som utfärdas av europeiska finansinstitut. Betingade konvertibler fungerar på ett sätt som liknar traditionella konvertibla obligationer. De har ett specifikt strejkpris som en gång kränkte, kan konvertera obligationen till eget kapital eller aktie. De främsta investerarna för CoCos är enskilda investerare i Europa och Asien och privata banker.
CoCos är produkter med hög avkastning och hög risk som är populära i europeiska investeringar. Ett annat namn för dessa investeringar är en förbättrad kapitalnota (ECN). De hybridräntebärande värdepapperna har specialiserade alternativ som hjälper det emitterande finansinstitutet att ta upp en kapitalförlust.
I bankbranschen hjälper deras användning att stärka en banks balansräkning genom att låta dem konvertera sina skulder till aktier om specifika kapitalkrav uppstår. Betingade konvertibler skapades för att hjälpa underkapitaliserade banker och förhindra ytterligare en finanskris som den globala finansiella krisen 2007–2008.
Användning av CoCos är inte tillåtet i den amerikanska bankindustrin. Istället emitterar amerikanska banker föredragna andelar av eget kapital.
01:07Betingande konvertibler (Cocos)
Betingade konvertibler förklarade
Det finns en betydande skillnad mellan bankutgivna villkorade konvertibler och vanliga eller vanliga konvertibla skuldemissioner. Konvertibla obligationer har obligationliknande egenskaper, betalar en regelbunden ränta och har senioritet om den underliggande verksamheten faller ut. Dessa skuldförbindelser låter också obligationsinnehavaren konvertera skuldinnehavet till vanliga aktier till ett angivet strejkurs vilket ger dem aktiekursuppskattning.
Betingade konvertibler (CoCos) utvidgar konceptet med konvertibla obligationer genom att modifiera konverteringsvillkoren. Liksom med andra skuldebrev får investerare periodiska betalningar med fast ränta under obligationens livslängd.
Liksom konvertibla obligationer innehåller dessa efterställda bankutgivna skulder specifika utlösare som detaljerar omvandlingen av skuldinnehav till gemensamt lager. Utlösaren kan ta flera former inklusive de underliggande aktierna i institutionen som når en viss nivå, bankens krav att uppfylla reglerande kapitalkrav eller krav från lednings- eller tillsynsmyndighet.
Key Takeaways
- Betingade konvertibler (CoCos) har ett strejkpris, där obligationen konverteras till aktie.
- Betingade konvertibler används i bankbranschen för att öka sina nivå 1-balansräkningar.
- En bank som kämpar ekonomiskt behöver inte återbetala obligationen, göra räntebetalningar eller konvertera obligationen till aktier.
- Investerare får räntebetalningar som vanligtvis är mycket högre än traditionella obligationer.
Kort bakgrund av CoCos
Betingade konvertibler träffade först investeringsscenen 2014 för att hjälpa finansinstitut att uppfylla Basel III-kapitalkraven. Basel III är ett lagstiftningsavtal som beskriver en uppsättning miniminormer för bankindustrin. Målet var att förbättra övervakningen, riskhanteringen och regelverket för den kritiska finanssektorn.
Som en del av standarderna måste en bank hålla tillräckligt med kapital för att kunna motstå en finansiell kris och ta upp oväntade förluster från lån och investeringar. Basel III-ramverket skärpte kapitalkraven genom att begränsa den typ av kapital som en bank kan innehålla i sina olika kapitalnivåer och strukturer.
En typ av bankkapital är Tier 1-kapital - det högsta rankade kapitalet som finns tillgängligt för att kompensera dåliga lån i institutionens balansräkning. I primärkapitalet ingår balanserade vinster - en ackumulerad vinstkonto - samt vanliga aktier. Banker emitterar aktier till investerare för att skaffa finansiering för sin verksamhet och för att kompensera dåliga skuldförluster.
Betingade konvertibler fungerar som ytterligare nivå 1-kapital vilket gör att europeiska banker kan uppfylla Basel III-kraven. Dessa konvertibla skuldfordon gör det möjligt för en bank att ta upp förlusten av försäkrade dåliga lån eller annan stress från finansbranschen.
Banker och CoCos
Banker använder villkorade konvertibler på annat sätt än företag använder konvertibla obligationer. Bankerna har sina egna parametrar som garanterar obligationens omvandling till aktie. Den utlösande händelsen för CoCos kan vara bankens värde på Tier 1-kapital, tillsynsmyndighetens bedömning eller värdet på bankens underliggande aktieaktier. En enda CoCo kan också ha flera utlösande faktorer.
Banker tar upp ekonomiska förluster genom CoCo-obligationer. Istället för att konvertera obligationer till vanliga aktier baserat enbart på aktiekursuppskattning, är investerare i CoCos överens om att ta eget kapital i utbyte mot den regelbundna inkomsten från skulden när bankens kapitaltäckningsnivå faller under regleringsstandarder. Emellertid kanske aktiekursen inte stiger utan faller istället. Om banken har ekonomiska svårigheter och behöver kapital återspeglas detta i värdet på deras aktier. Som ett resultat kan en CoCo leda till att investerare får sina obligationer konverterade till eget kapital medan aktiekursen sjunker, vilket sätter investerare risk för förluster.
Fördelar för banker
Betingade konvertibla obligationer är en idealisk produkt för underkapitaliserade banker på marknader över hela världen, eftersom de har ett inbäddat alternativ som gör att bankerna kan uppfylla kapitalkraven och begränsa kapitalfördelningar samtidigt.
Den emitterande banken gynnas av CoCo genom att skaffa kapital från obligationsemissionen. Men om banken har garanterat många dåliga lån, kan de komma under Basel Tier I-kapitalkrav. I detta fall har CoCo en bestämmelse om att banken inte behöver betala periodiska räntebetalningar och till och med kan skriva ner hela skulden för att uppfylla nivå 1-krav.
När banken konverterar CoCo till aktier kan de flytta skuldens värde från skuldsidan i deras balansräkning. Denna bokföringsändring gör det möjligt för banken att teckna ytterligare lån.
Skulden har inget slutdatum då kapitalen måste återvända till investerare. Om banken hamnar i ekonomisk svårighet kan de skjuta upp betalningen av ränta, tvinga en omvandling till eget kapital eller i svåra situationer, skriva ned skulden till noll.
Fördelar och risker för investerare
På grund av deras höga avkastning i en värld av säkrare, lägre avkastningsprodukter, har populariteten hos betingade konvertibler ökat. Denna tillväxt har lett till ökad stabilitet och kapitalinflöde för bankerna som emitterar dem. Många investerare köper i hopp om att banken en dag kommer att lösa in skulden genom att köpa tillbaka den, och tills de gör det kommer de att få den höga avkastningen tillsammans med risken högre än genomsnittet.
Investerare får vanliga aktier till en konverteringskurs som fastställts av banken. Det finansiella institutet kan definiera aktiekonverteringskursen till samma värde som när skulden utfärdades, marknadspriset vid konvertering eller annan önskad kursnivå. En nackdel med konvertering av aktier är att aktiekursen kommer att utspädas, vilket ytterligare reducerar vinsten per aktiekvot.
Det finns inte heller någon garanti för att CoCo någonsin kommer att konverteras till eget kapital eller helt inlösta, vilket innebär att investeraren kan hålla CoCo i flera år. Tillsynsmyndigheter som tillåter banker att emittera CoCos vill att deras banker ska vara välkapitaliserade och som ett resultat kan göra att försäljning eller avlindning av en CoCo-position är ganska svår för investerare. Investerare kan ha svårt att sälja sin position i CoCos om tillsynsmyndigheterna inte tillåter försäljningen.
Pros
Europeiska banker kan samla in primärkapital genom att emittera CoCo-obligationer.
Om det är nödvändigt kan banken skjuta upp räntebetalningen eller eventuellt skriva ner skulden till noll.
Investerare får periodiska högräntebetalningar över de flesta andra obligationer.
Om en CoCo utlöses av ett högre aktiekurs får investerare aktieuppskattning.
Nackdelar
Investerare bär riskerna och har liten kontroll om obligationerna konverteras till aktier.
Bankutgivna CoCos konverterade till aktier kommer sannolikt att leda till att investerare får aktier när aktiekursen sjunker.
Investerare kan ha svårt att sälja sin position i CoCos om tillsynsmyndigheterna inte tillåter försäljningen.
Banker och företag som emitterar CoCos måste betala en högre ränta än med traditionella obligationer.
Real World Exempel på en kontingent konvertibel
Låt oss som ett exempel säga att Deutsche Bank utfärdade villkorade konvertibler med en trigger inställd på kärnprimärkapital i stället för ett strejkpris. Om kapitalnivå sjunker under 5% konverteras konvertiblerna automatiskt till eget kapital och banken förbättrar sina kapitalförhållanden genom att ta bort skuldskulden från balansräkningen.
En investerare äger en CoCo med $ 1 000 nominellt värde som betalar 8% per år i ränta - obligationsinnehavaren får 80 dollar per år. Aktien handlas till $ 100 per aktie när banken rapporterar utbredda kreditförluster. Bankens nivå 1-kapital faller under 5% -nivån, vilket leder till att CoCos konverteras till aktier.
Låt oss säga att konverteringsgraden möjliggör för investeraren att få 25 aktier av bankens aktie för $ 1000-investeringen i CoCo. Emellertid har beståndet sjunkit stadigt från $ 100 till $ 40 under de senaste veckorna. De 25 aktierna är värda 1 000 dollar till 40 dollar per aktie, men investeraren bestämmer sig för att hålla aktien och nästa dag sjunker priset till 30 dollar per aktie. De 25 aktierna är nu värda $ 750 och investeraren har tappat 25%.
Det är viktigt att investerare som innehar CoCo-obligationer väger riskerna för att om obligationen konverteras kan de behöva agera snabbt. Annars kan de få betydande förluster. Som nämnts tidigare, när CoCo-utlösaren inträffar, kanske det inte är en idealisk tid att köpa aktien.
Jämför investeringskonton Leverantörs namn Beskrivning Annonsörens upplysning × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap från vilka Investopedia erhåller ersättning.