Hur fungerar föredraget lager?

Inom det stora spektrumet av finansiella instrument upptar föredragna aktier (eller "preferenser") en unik plats. På grund av deras egenskaper, sträcker de sig över gränsen mellan aktier och obligationer. Tekniskt sett är de aktier, men de delar många egenskaper med skuldinstrument.

Vissa investeringskommentatorer hänvisar till föredragna aktier som hybridvärdepapper. I den här artikeln ger vi en grundlig översikt över föredragna aktier och jämför dem med några bättre kända investeringsfordon.

Varför föredrag?

Ett företag kan välja att utfärda preferenser av några skäl:

• Flexibilitet i utbetalningar: Föredragen utdelning kan avbrytas vid företagens kontantproblem.
• Lättare att marknadsföra: Majoriteten av de föredragna aktierna köps och hålls av institutionella investerare, vilket kan göra det lättare att marknadsföra vid det initiala offentliga erbjudandet.

Institutioner tenderar att investera i föredragna aktier eftersom IRS-regler tillåter amerikanska företag som betalar inkomstskatter för företag att utesluta 70% av den utdelningsinkomst de får från sin beskattningsbara inkomst. Detta kallas avdrag för utdelning, och det är det främsta skälet till att investerare i preferenser främst är institutioner.

Det faktum att individer inte är berättigade till en sådan gynnsam skattebehandling bör inte automatiskt utesluta preferenser från betraktande som en livskraftig investering.

Typer av föredraget lager

Även om möjligheterna är nästan oändliga, är dessa de grundläggande typerna av föredragna lager:

• Kumulativt: Mest föredraget aktie är kumulativt, vilket innebär att om företaget håller tillbaka en del av, eller alla, av den förväntade utdelningen, betraktas dessa som utdelning i efterskott och måste betalas före någon annan utdelning. Föredraget lager som inte har den kumulativa funktionen kallas rak, eller icke-kumulativ, föredragen.
• Beräkningsbar: Majoriteten av de föredragna aktierna kan lösas in, vilket ger emittenten rätt att lösa in aktien vid ett datum och pris som anges i prospektet.
• Konvertibel: Tidpunkten för konvertering och det konverteringskurs som är specifikt för den enskilda emissionen kommer att anges i det föredragna aktiens prospekt.
• Deltagande: Föredraget aktie har en fast utdelningsränta. Om företaget emitterar deltagande preferenser, får dessa aktier potential att tjäna mer än deras angivna kurs. Den exakta formeln för deltagande finns i prospektet. Mest föredragna är icke-deltagande.
• Justerbar kurs föredragen aktie (ARPS): Dessa relativt nyliga tillägg till spektrumet betalar utdelning baserat på flera faktorer som fastställts av företaget. Utdelningar för ARPS är nycklade till avkastning på amerikanska myndighetsfrågor, vilket ger investerare begränsat skydd mot negativa räntemarknader.

Obligationer och preferenser

Eftersom så mycket av kommentarerna om föredragna aktier jämför dem med obligationer och andra skuldinstrument, låt oss först titta på likheter och skillnader mellan preferenser och obligationer.

Likheter

Räntekänslighet
Företrädesvis utfärdas med ett fast parvärde och betalar utdelning baserat på en procentandel av detta par, vanligtvis till en fast ränta. Precis som obligationer, som också gör fasta betalningar, är marknadsvärdet på föredragna aktier känsligt för ränteförändringar. Om räntorna stiger faller värdet på de föredragna aktierna. Om kurserna sjunker skulle det motsatta gälla. Emellertid är den relativa rörelsen av föredragna avkastningar vanligtvis mindre dramatisk än för obligationer.

förfallodag
Föredragna har tekniskt en obegränsad livslängd eftersom de inte har något fast förfallodatum, men de kan ringas av emittenten efter ett visst datum. Motivationen för inlösen är i allmänhet densamma som för obligationer; ett företag kallar in värdepapper som betalar högre räntor än vad marknaden för närvarande erbjuder. Liksom när det gäller obligationer kan inlösenpriset vara till en premie till pari för att förbättra den föredragna initiala försäljningsbarheten.

Senior Securities
Liksom obligationer är preferenser äldre än vanliga aktier. Emellertid har obligationer mer senioritet än föredraget. Anställdas senioritet gäller både utdelning av företagsvinster (som utdelning) och likvidation av intäkter i fall av konkurs. Med preferenser står investeraren närmare kanten av betalningen än vanliga aktieägare, även om det inte är så mycket.

Konvertibilitet
Liksom med konvertibla obligationer kan företrädesvis ofta konverteras till det emitterande företagets gemensamma lager. Denna funktion ger investerare flexibilitet, vilket gör att de kan låsa fast den fasta avkastningen från den föredragna utdelningen och eventuellt delta i kapitalförstärkningen på den gemensamma aktien. (Mer information finns i "Förstå konvertibla preferensaktier" och "En introduktion till konvertibla obligationer.")

betyg
Liksom obligationer är de föredragna aktierna rankade av de stora kreditvärderingsföretagen, såsom Standard & Poor's och Moody's. Betyget för preferenser är i allmänhet en eller två nivåer under samma företags obligationer eftersom föredragna utdelningar inte har samma garantier som räntebetalningar från obligationer och de är junior till alla borgenärer. (För mer, se "Vad är ett kreditvärdigt företag?")

skillnader

Typ av säkerhet
Som observerats tidigare är föredraget lager eget kapital; obligationer är skuld. De flesta skuldinstrument, tillsammans med de flesta borgenärer, är äldre till alla egna kapital.

betalningar
Föredragna betalar utdelning. Dessa är fasta utdelningar, normalt för aktiens livslängd, men de måste deklareras av företagets styrelse. Som sådan finns det inte samma utbud av garantier som ställs till obligationsinnehavare. Med föredrag, om ett företag har ett kontantproblem, kan styrelsen besluta att innehålla föredragen utdelning; Förtroendets förmån hindrar företag från att vidta samma åtgärder på sina företagsobligationer.

En annan skillnad är att föredragen utdelning betalas från företagets vinst efter skatt, medan obligationsränta betalas före skatt. Denna faktor gör det dyrare för ett företag att emittera och betala utdelning på föredragna aktier. (För mer, se "Hur och varför betalar företag utdelning?")

utbyten
Beräkna nuvarande avkastning på preferenser liknar beräkningen på obligationer: den årliga utdelningen divideras med priset. Till exempel, om en föredragen aktie betalar en årlig utdelning på $ 1, 75 och för närvarande handlas på marknaden till $ 25, är den aktuella avkastningen: $ 1, 75 $ 25 = 0, 07, eller 7%. På marknaden är emellertid avkastningen på preferenser vanligtvis högre än för obligationer från samma emittent, vilket återspeglar den högre risk som de preferenser som finns för investerare.

flyktighet
Även om preferenser är räntekänsliga är de inte lika priskänsliga för ränteförändringar som obligationer. Men deras priser återspeglar de allmänna marknadsfaktorerna som påverkar deras emittenter i högre grad än samma emittenters obligationer.

Tillgänglighet
Information om ett företags föredragna aktier är lättare att få än information om företagets obligationer, vilket gör preferenser, i allmän mening, lättare att handla (och kanske mer likvida). De låga parvärdena för de föredragna aktierna underlättar också investeringen, eftersom obligationer, med parvärden runt 1 000 dollar, ofta har minimikrav för inköp.

Vanligt lager och föredragen lager

Likheter

betalningar
Båda är kapitalinstrument. Deras utdelning kommer från företagets vinst efter skatt och är skattskyldig för aktieägaren (såvida de inte hålls på ett skattemottagat konto).

skillnader

betalningar
Föredragna har fast utdelning och även om de aldrig garanteras har emittenten en större skyldighet att betala dem. Gemensamma aktieutdelningar, om de överhuvudtaget existerar, betalas ut efter det att företagets skyldigheter gentemot alla föredragna aktieägare har uppfyllts.

Uppskattning
Det är här föredragna förlorar sin lyster för många investerare. Om till exempel ett farmaceutiskt forskningsföretag upptäcker ett effektivt botemedel mot influensa kommer det vanliga beståndet att sväva, medan de föredragna kanske bara ökar med några få poäng. Den lägre volatiliteten hos föredragna aktier kan se attraktiv ut, men den skär båda sätten: Föredragna är inte lika känsliga för ett företags förluster, men de kommer inte att dela i ett företags framgång i samma grad som vanliga aktier.

Röstning
Medan vanligt lager kallas ofta röstkapital, har föredragna aktier vanligtvis ingen rösträtt.

Föredragna aktier

• Högre räntebetalningar än obligationer eller stamaktier
• Lägre investering per aktie jämfört med obligationer
• Prioritet över vanliga aktier för utdelning och likvidationsprov
• Större prisstabilitet än vanliga lager
• Större likviditet än företagsobligationer av liknande kvalitet

Föredragna aktiekonsumenter

• förfallodag
• Avsaknad av specifikt förfallodag gör att återvinning av investerad kapital är osäker
• Begränsad uppskattningspotential
• Räntekänslighet
• Brist på rösträtt

Poängen

En enskild investerare som tittar på föredragna aktier bör noggrant granska både sina fördelar och nackdelar. Det finns ett antal starka företag i stabila branscher som emitterar föredragna aktier som betalar utdelning över obligationer av investeringsklass. Utgångspunkten för forskning om en specifik föredragen är aktiens prospekt, som du ofta kan hitta online. Om du letar efter relativt säker avkastning bör du inte bortse från den föredragna aktiemarknaden.