Hur Triffin-dilemmaet påverkar valutor

I oktober 1959 satt en Yale-professor framför kongressens gemensamma ekonomiska kommitté och meddelade lugnt att Bretton Woods-systemet var dömt. Dollarn kunde inte överleva som världens reservvaluta utan att kräva att Förenta staterna hade allt växande underskott. Denna dystra forskare var Belgien-född Robert Triffin, och han hade rätt. Bretton Woods-systemet kollapsade 1971, och i dag har dollarens roll som reservvaluta USA med det största underskottet på bytesbalansen i världen.
TUTORIAL: Federal Reserve: Introduktion
Under stora delar av 1900-talet var den amerikanska dollarn valutavaluta. Centralbanker och investerare köpte både dollar för att hålla som valutareserver och med goda skäl. USA hade ett stabilt politiskt klimat, upplevde inte kriget av världskrig som Europa hade och hade en stadigt växande ekonomi som var tillräckligt stor för att absorbera chocker.
Genom att "gå med på" att använda sin valuta som reservvaluta, stiftar ett land händerna bakom ryggen. För att hålla den globala ekonomin iväg kan den behöva injicera stora mängder valuta i cirkulation och driva upp inflationen hemma. Ju populärare reservvalutan är relativt andra valutor, desto högre blir dess växelkurs och desto mindre konkurrenskraftiga inhemska exportindustrier. Detta orsakar ett handelsunderskott för det valutautgivande landet, men gör världen lycklig. Om reservvalutalandet istället beslutar att fokusera på inhemsk monetär politik genom att inte utfärda mer valuta är världen olycklig. (För att veta mer om förhållandet mellan handel och valuta, läs: Global Trade And The Valutamarknaden .)
Reservvalutaparox
Att bli reservvaluta ger länder en paradox. De vill ha det "räntefria" lånet som genereras genom att sälja valuta till utländska regeringar och förmågan att snabbt samla in kapital på grund av hög efterfrågan på reservvalutor. Samtidigt vill de kunna använda kapital och penningpolitik för att säkerställa att inhemska industrier är konkurrenskraftiga på världsmarknaden och för att se till att den inhemska ekonomin är sund och inte har stora handelsunderskott. Tyvärr kan båda dessa idéer - billiga källor till kapital och positiva handelsbalanser - inte riktigt hända på samma gång.
Detta är Triffin-dilemmaet, uppkallat efter Robert Triffin, en ekonom som skrev om den förestående undergången från Bretton Woods-systemet i sin bok från 1960 "Guld och dollarkrisen: framtiden för konvertibilitet." Han påpekade att åren med att pumpa dollar till världsekonomin genom efterkrigsprogram som Marshallplanen gjorde det allt svårare att hålla sig till guldstandarden. För att bibehålla standarden var landet tvunget att bibehålla internationellt förtroende genom att ha ett överskott på bytesbalansen och samtidigt ha ett underskott på bytesbalansen genom att ge omedelbar tillgång till guld.
Att utfärda en reservvaluta betyder att penningpolitiken inte längre är en enda inhemsk fråga - den är internationell. Regeringarna måste balansera önskan att hålla arbetslösheten låg och den ekonomiska tillväxten stabil med sitt ansvar att fatta monetära beslut som kommer att gynna andra länder. Reservvalutastatusen är således ett hot mot den nationella suveräniteten.
En annan reservvaluta
Vad skulle hända om en annan valuta, såsom Kinas yuan, skulle bli världens valutas reservvaluta? Dollarn kommer sannolikt att depreciera relativt andra valutor, vilket kan öka exporten och sänka handelsunderskottet. Den större frågan skulle dock vara en ökning av lånekostnaderna när efterfrågan på ett konstant flöde av dollar avsmalnar, vilket kan ha en allvarlig inverkan på USA: s förmåga att återbetala sina skulder eller finansiera inhemska program. Kina, å andra sidan, måste snabbt modernisera ett finansiellt system, länge beklagat för att skydda sina exportledda industrier, genom valutamanipulation. Efterfrågan på yuankonvertibilitet innebär att Kinas centralbank skulle behöva lindra förordningarna rörande yuan-denominerade obligationer
Det finns en annan möjlighet att minska det tryck som länderna står inför för att försöka behålla reservvalutastatusen: ett nytt internationellt monetärt system. Detta är inte en ny idé, efter att ha flyttats i flera decennier som en potentiell lösning. En möjlighet är den speciella dragningsrätten, typen av reservtillgång som upprätthålls av en global institution, till exempel Internationella valutafonden (IMF). Även om detta inte är en valuta, representerar det dock ett krav från andra länder på valutatillgångar. En mer radikal idé skulle vara att skapa en global valuta, ett koncept som drivs av John Maynard Keynes, med ett värde baserat på guld eller baserat på mekanismerna i en global centralbank. Detta är förmodligen den mer komplexa lösningen som finns och ger problem med suveränitet, stabilitet och administration. När allt kommer omkring, hur kan du hålla en organisation ansvarig som är frivillig? (För mer kunskap om IMF, kolla in: En introduktion till Internationella valutafonden (IMF) .)
Poängen
På kort sikt är utsikterna till en reservvaluta som ersätter dollarn smal till ingen. Trots de ekonomiska och politiska problemen som Förenta staterna står inför är dess "säkra hamn" -status svår att slå, särskilt mot bakgrund av eurons svåra situation. Det är svårt att analysera vad som exakt skulle hända om dollarn skulle täcks av en annan valuta, och det är lika svårt att förutsäga vad budget- och åtstramningsåtgärder i Europa och USA kommer att göra för den globala ekonomin de kommande åren.