Det förlorade årtiondet: Lektioner från Japans fastighetskris

De fria marknadsekonomierna är föremål för cykler. Ekonomiska cykler består av fluktuerande perioder med ekonomisk expansion och sammandrag mätt med landets bruttonationalprodukt (BNP). Längden på konjunkturcykler (perioder med expansion kontra kontraktion) kan variera kraftigt. Det traditionella måttet på en ekonomisk lågkonjunktur är två eller flera kvartal i följd av den fallande bruttonationalprodukten. Det finns också ekonomiska depressioner, som är långa perioder med ekonomisk sammandragning, såsom det stora depressionen på 1930-talet.

Från 1991 till 2001 upplevde Japan en period av ekonomisk stagnation och prisdeflation känd som "Japans förlorade årtionde." Medan den japanska ekonomin växte upp denna period gjorde den det i en takt som var mycket långsammare än andra industrialiserade länder. Under denna period led den japanska ekonomin av både en kreditkris och en likviditetsfälla. I den här artikeln kommer vi att definiera och diskutera betydelsen av dessa termer och dra på "Japans förlorade årtionde" för exempel.

Japans tappade årtionde
Japans ekonomi var världen avund på 1980-talet - den växte med en genomsnittlig årlig takt (mätt med BNP) på 3, 89% på 1980-talet, jämfört med 3, 07% i USA (enligt Bureau of Economic Analys). Men Japans ekonomi stötte på problem under 1990-talet. Från 1991 till 2003 växte den japanska ekonomin, mätt med BNP, endast 1, 14% per år, långt under den för andra industrialiserade länder ("Orsakerna till Japans förlorade årtionde" av Charles Yuji Horioka. Japan & The World Economy, juni 2006) . Vi kommer att titta på orsakerna till Japans långsamma tillväxt i följande avsnitt, men det är värt att nämna här att den långsamma tillväxten började 1989 med sprängningen av ett par bubblor.

Japans aktie- och fastighetsbubblor brast från och med hösten 1989. Aktievärden sjönk 60% från slutet av 1989 till augusti 1992, medan markvärdena sjönk under hela 1990-talet och sjönk otroliga 70% fram till 2001. (För att läsa mer om bubblor, se Ekonomiska nedbrytningar: Låt dem bränna eller stämpa dem ut och varför bostadsmarknadsbubblor poppar .)

Bank of Japans räntefel
Det är allmänt erkänt att Japans centralbank (BoJ), Japans centralbank, gjorde flera misstag som kan ha bidragit till och förlängt de negativa effekterna av sprängningen av kapital och fastighetsbubblor. Till exempel var penningpolitiken stop and go; Oroat över inflationen och tillgångspriserna satte Bank of Japan bromsarna på pengatillförseln i slutet av 1980-talet, vilket kan ha bidragit till sprängningen av aktiebubblan. Då aktiekurserna sjönk fortsatte BoJ att höja räntorna eftersom det förblev upptaget av fastighetsvärden, som fortfarande uppskattade. Högre räntor bidrog till slutet av stigande markpriser, men de hjälpte också den totala ekonomin att glida in i en nedåtgående spiral. 1991, då aktie- och markpriserna sjönk, vändte Bank of Japan dramatiskt kursen och började sänka räntorna, enligt "Japans förlorade årtionde: Lektioner för Förenta staterna 2008", av John Makin (AEI Online, mars 2008) . Men det var för sent, en likviditetsfälla hade redan ställts in, och en kreditkris satt in.

En likviditetsfälla
En likviditetsfälla är ett ekonomiskt scenario där hushåll och investerare sitter på kontanter. antingen på kortfristiga konton eller bokstavligen som kontanter till hands.

De kan göra detta av några orsaker: de har inget förtroende för att de kan tjäna en högre avkastning genom att investera, de tror att deflationen är i horisonten (kontanter kommer att öka i värde i förhållande till anläggningstillgångar) eller att deflation redan finns. Alla tre skälen är mycket korrelerade, och under sådana omständigheter blir hushållens och investerarnas tro verklighet. I en likviditetsfälla blir låga räntor, som en fråga om penningpolitik, ineffektiva. Människor och investerare spenderar eller investerar helt enkelt inte. De tror att varor och tjänster kommer att bli billigare imorgon, så de väntar på att konsumera, och de tror att de kan få en bättre avkastning genom att helt enkelt sitta på sina pengar än genom att investera dem. Japansbankens diskonteringsränta var 0, 5% under stora delar av 90-talet, men den lyckades inte stimulera den japanska ekonomin och deflationen varade. (För mer insikt, se Vad betyder deflation för investerare? )

Breaking Out från en likviditetsfälla
För att bryta ur en likviditetsfälla måste hushåll och företag vara villiga att spendera och investera. Ett sätt att få dem att göra det är genom finanspolitiken. Regeringar kan ge pengar direkt till konsumenter genom sänkningar i skattesatser, emissioner av skatterabatter och offentliga utgifter. Japan försökte flera finanspolitiska åtgärder för att bryta ur sin likviditetsfälla, men man tror allmänt att dessa åtgärder inte genomfördes väl - pengar slösades bort på ineffektiva projekt för offentliga arbeten och gavs till misslyckade företag. De flesta ekonomer håller med om att för att finanspolitisk stimulanspolitik ska vara effektiv, måste pengar fördelas effektivt. Med andra ord, låt marknaden besluta var man ska spendera och investera genom att placera pengar direkt i konsumenternas händer. (För relaterad läsning, kolla in Vad är finanspolitiken? )

Ett annat sätt att bryta ut ur likviditetsfällan är att "återuppblåsa" ekonomin genom att öka det faktiska utbudet av pengar i motsats till att rikta in nominella räntor. En centralbank kan injicera pengar i en ekonomi utan att ta hänsyn till en fastställd räntesats (till exempel den fodrade räntan i USA) genom köp av statsobligationer i öppna marknadsoperationer. Detta är när en centralbank köper en obligation, i vilket fall den effektivt byter den mot kontanter, vilket ökar pengarna. Detta är känt som monetisering av skuld. (Det bör noteras att öppna marknadsoperationer också används för att uppnå och upprätthålla målräntor, men när en centralbank tjänar pengar på skulden gör den det utan hänsyn till en målränta.) (Läs mer om hur du gör centralbanker för in pengar i ekonomin? )

År 2001 började Japanska banken att rikta in pengarna i stället för räntesatserna, vilket hjälpte till att måttliga deflationen och stimulera den ekonomiska tillväxten. Men när en centralbank skjuter in pengar i det finansiella systemet, står bankerna kvar med mer pengar, men måste också vara villiga att låna ut pengarna. Detta leder oss till nästa problem som Japan står inför: en kreditkrisp.

Kreditkrisen
En kreditkrisen är ett ekonomiskt scenario där bankerna har skärpt utlåningskraven och till största delen inte lånar ut. De får kanske inte låna ut av flera skäl, inklusive: 1) behovet av att hålla fast vid reserverna för att reparera sina balansräkningar efter att ha lidit förluster, vilket hände med japanska banker som hade investerat kraftigt i fastigheter, och 2) det kan vara ett generellt tillbakagång vid risktagande, som har hänt i USA 2007 och 2008 då finansinstitut som ursprungligen lidit förluster relaterade till subprime-hypotekslån drog tillbaka i alla typer av utlåning, minskade sina balansräkningar och försökte generellt minska deras risknivåer i alla områden. (Fortsätt läsa om inteckningsmältningen i vår specialfunktion för Subprime-inteckningar.)
Beräknad risktagande och utlåning är livsblodet i en fri marknadsekonomi. När kapitalet arbetar skapas arbetstillfällen, utgifterna ökar, effektiviteten upptäcks (produktiviteten ökar) och ekonomin växer. Å andra sidan, när banker är ovilliga att låna ut, är det svårt för ekonomin att växa. På samma sätt som en likviditetsfälla leder till deflation, är en kreditkris också gynnsam för deflation eftersom bankerna inte vill låna ut och därför kan konsumenter och företag inte spendera, vilket får priserna att falla.

Lösningar på en kreditkrisen
Som nämnts drabbades Japan också av en kreditkris på 1990-talet och japanska banker var långsamma att tappa förluster. Även om offentliga medel ställdes till förfogande för banker för att omstrukturera sina balansräkningar, lyckades de inte göra det på grund av rädsla för stigma i samband med avslöjande av långt dolda förluster och rädsla för att förlora kontrollen för utländska investerare ("Japans förlorade årtionde: lektioner för Förenta staterna 2008 ", av John Makin, AEI Online, mars 2008) För att bryta ut ur en kreditkrisen måste bankförluster erkännas, banksystemet måste vara öppet och bankerna måste få förtroende för sin förmåga att bedöma och hantera risk.

Slutsats
Uppenbarligen orsakar deflation många problem. När tillgångspriserna faller, hamnar hushåll och investerare kontanter eftersom kontanter kommer att vara värda mer i morgon än det är idag. Detta skapar en likviditetsfälla. När tillgångspriserna faller, faller värdet på säkerhetskopieringslån, vilket i sin tur leder till bankförluster. När banker drabbas av förluster slutar de att låna ut och skapar en kreditkrisp. För det mesta tänker vi på inflationen som ett mycket dåligt ekonomiskt problem, vilket det kan vara, men återuppblåsning av en ekonomi kan vara exakt vad som behövs för att undvika långvariga perioder med långsam tillväxt, som vad Japan upplevde under 1990-talet. (För mer information om inflation, se Inflation: Vad är inflation? )

Problemet är att återuppblåsning av en ekonomi inte är lätt, särskilt när bankerna inte vill låna ut. Den stora amerikanska ekonomen, Milton Friedman, föreslog att sättet att undvika en likviditetsfälla är att kringgå finansiella mellanhänder och ge pengar direkt till individer att spendera. Detta kallas "helikopterpengar", eftersom teorin är att en centralbank bokstavligen skulle kunna släppa pengar från en helikopter. Detta tyder också på att livet oavsett vilket land du bor i, livet handlar om att vara på rätt plats vid rätt tidpunkt!