Reform av tillsynsstandarden

Även om Department of Labours (DOL) tillsynsregel officiellt har skjutits ut, är många inom finanssektorn fortfarande påtryckta för implementering av en branschövergripande tillsynsstandard. DOL, liksom Securities and Exchange Commission (SEC), Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) och flera statliga advokater general söker alla lösningar som skyddar investerare och upprätthåller tydlighet i lagstiftningen.

Berörda parter väntar på finjustering och antagande av SEC: s föreslagna "Regulation Best Interest (Reg BI)", som nyligen avslutade en kommentarperiod på 90 dagar. Samtidigt ser många också efter vägledning från DOL, som förväntas snart, samt lagstiftning på statlig nivå. Med så mycket som händer kan en omfattande översikt över reforminsatserna vara i ordning.

SEC-regleringens bästa intresse

SEC: s förordnings bästa intresse är det bästa alternativet för dem som hoppas på en bredbaserad tillsynsstandard eftersom den skulle gälla alla värdepapperstransaktioner, inklusive de i ERISA: s planer för anställda för pensionering av anställda och IRA. Nackdelen med detta är att standarden faller någonstans mellan "lämplighet" och "fiduciär" och inte klart definieras av den föreslagna förordningen.

Reg BI förhindrar mäklare och närstående personer att använda termen "rådgivare" eller "rådgivare" när de kommunicerar med investerare. Förordningen klargör också tillsynsuppgifterna hos registrerade investeringsrådgivare (RIA: er), fastställer nya och ändrade regler och former som kräver att RIA: s och mäklare-återförsäljare tillhandahåller sammandragssammanfattningar till kunder och fastställer regler som kräver att mäklare-återförsäljare, RIA och närstående personer ska avslöja båda registreringsstatus och deras förhållande till detaljhandelsinvesterare.

Nästan så fort SEC: s Reg BI blev offentlig, uppstod frågor om bristen på tydlighet när det gäller definitionen av "bästa intresse". Andra har ifrågasatt lämpligheten för den nuvarande definitionen av termen ”detaljkund”, och påpekat att det verkar gälla för individer, inklusive deras konton i pensionsplaner, IRA: er, vårdnadshavare, vårdnadshavare och personliga förtroende, men inte för företagskonton eller till pensionsplaner. Detta väcker oro över användbarheten av standarden "bästa intresse".

I teorin är regleringen fortfarande inställd på att ändras. SEC: s 90-dagars kommentarperiod gjorde det möjligt för berörda parter att uttrycka oro och föreslå korrigeringar, som SEC kommer att beakta innan genomförandet av förordningen. (För mer se: Nästa mål för lobbyister: SEC: s bästa intresse regel.)

Reg BI-kommentarperiod slut

När SEC Reg BI-kommentarperioden slutade den 7 augusti fick förordningen mer än 3 800 kommentarer. SEC-tjänstemän höll också offentliga möten och genomförde investerares rundbord för att söka råd och input.

En framstående kommentator, Ken Fisher, grundare av Fisher Investments, uppmanade SEC att verkställa den nuvarande lagen om investeringsrådgivare från 1940 istället för att skapa en ny regel. Fisher föreslog att SEC strikt upprätthåller det "enbart tillfälliga" språket i lagen för en mäklares mäklareverksamhet och tillhandahåller en distinkt ”mäklare-rådgivare” -titel för dem som är registrerade i rätt utsträckning.

Nuvarande Reg BI-språk tillåter dubbla registranter att behålla titeln som rådgivare men kräver att de tydligt informerar klienten när de agerar i endera rollen. Fisher vill behålla språket som ger en tydlig roll (eller genom att kräva olika färgade upplysningsdokument eller genom andra avslöjningsmekanismer) och skulle ytterligare ge uppdrag att försäkringsförsäljare, ekonomiska planerare och andra hindras från att kalla sig ”rådgivare”.

Andra kommentarer krävde förenkling av riktlinjer för bästa intresse, sammanfattningsformulär för kundrelationer och andra dokument i lagstiftningen. Ytterligare förslag inkluderade att kräva att mäklare kallade sig ”säljare” och tillåta undantag för små mäklarhandlare. Ytterligare andra föreslog att man helt och hållet skulle skrota den föreslagna förordningen om bästa intresse.

Nu är det upp till byråns personal att granska kommentarer och annan feedback och ge en rekommendation till SEC-kommissionärer om möjliga nästa steg. Även om det inte har fastställts en specifik tidslinje för genomförandet av förordningen - SEC-ordföranden Jay Clayton uttalade helt enkelt att byrån "inte kommer att ta evigt" - har Blaine Aikin, verkställande ordförande för Fi360, föreslagit att det troligtvis kommer att bli ytterligare ett år innan en slutlig regel antas. "Under de bästa omständigheterna, " sade Aikin till rådgivarna, "efter tidsfristen för kommentarer kommer det att bli en försäkran om den föreslagna regeln, en annan kommentarperiod är troligt och sedan ytterligare revideringar."

FINRA och SEC: s roll

Delar av de föreslagna SEC-standarderna hämtades från de lämplighetsstandarder som återspeglas i reglerna som FINRA infört sina medlemmar. I allmänhet är dessa standarder mer flexibla än enligt DOL: s tillsynsregel. Avsnittet "bästa intresse" är nytt och kontroversiellt i den meningen att genom att inte tillhandahålla en konkret definition av "bästa intresse" valde SEC att låta fakta och omständigheter i varje enskilt beslut avgöra resultatet. På grund av detta kommer både SEC och FINRA att spela en enorm roll när det gäller tolkning och efterlevnad av Reg BI. Mäklare-återförsäljare har uppmanats att granska FINRA: s rapport om intressekonflikter från 2013 för att ge lite vägledning om hur denna organisation kan se genomförandet av den nya SEC-regeln.

Samtidigt kan press från demokraterna i kammaren och senaten, särskilt om partiet tar över endera (eller båda) kammaren i höst, påverka hur både SEC och FINRA tolkar Reg BI. Demokraterna anser att SEC-förslaget är för svagt och toppdemokraterna i Senatens bankkommitté kallar det ”förvirrande och tvetydigt.” De argumenterar för en enhetlig verklig fiduciär standard för alla detaljhandelsinvesteringsråd och vill höra mer från FINRA om hur det skulle tolka och tillämpa den nya regeln. Medan chansen att demokratisk lagstiftning och tillämpningsnormer tar sig igenom båda kamrarna betraktas som smala, tror observatörer att ansträngningen enbart skulle räcka för att få SEC: s uppmärksamhet.

Ytterligare vägledning för DOL-tillsynsregel kommer

Samtidigt ledde DOL: s tillsynsregel den 21 juni av den amerikanska överklagadomstolen för den femte kretsen till att fiduciärregeln avskaffades från den federala lagen medan de fortfarande tillät finansiella institutioner att förlita sig på undantaget för bästa intressekontrakt (BIC-undantag) . Annars signalerar resultatet en återgång till förhållandena före fiduciär regel.

Med den ursprungliga implementeringen av DOL-tillsynsregeln ändrade många finansinstitut sina affärsmodeller och försäljningspraxis för att följa den nya lagen. Nu befinner sig dessa institutioner igenom sina förändringar. Liksom med genomförandet av SEC Bästa intresse är "naturen och tidpunkten" för DOLs nya vägledning osäker, enligt George Michael Gerstein, medordförande för Stradley Ronons fiduciära styrningsgrupp. (För mer se: DOL: s fiduciärregel officiellt hyllad)

Lagstiftning på statlig nivå

Trots DOL- och SEC-ansträngningarna har flera stater försökt anta egna förtroendestandarder. Medan vissa stater började arbeta med sin egen lagstiftning långt innan DOL: s tillsynsregel antogs, har andra gått med på senare tid.

Bland de stater som redan har antagit lagstiftning är Nevada, där lagstiftare antog en lag förra året som utvidgade statens befintliga fiduciärlagstiftning till att omfatta finansiella planerare, börsmäklare och andra kommissionsbaserade representanter. Connecticut har också antagit lagstiftning, medan New York och New Jersey överväger statsbaserad fiduciärlagar. På liknande sätt bad Maryland State Senate nyligen sin konsumentskyddsbyrå att väga in huruvida staten skulle anta sin egen tillsynslag.

Samtidigt har domstolar i Kalifornien, Missouri, South Carolina och South Dakota infört mäklare-återförsäljares standarder, och delstaten Minnesota har uttryckt intresse för att anta någon typ av tillsynsskydd. Observatörerna förväntar sig mer åtgärder på statsnivå under de kommande månaderna, särskilt om demokraterna vinner majoriteter i statshus eller tar över fler guvernörshus vid kommande val.

Enligt experten om tillsynsrätt James Watkins ersätter inte lagstiftningen rätten för stater att anta fiduciärlagstiftning. "Så länge stater antar fiduciärlagar som inte påverkar [ERISA-planer] som 401 (k) s", sade Watkins, "har de all rätt att agera." Många inom finansservicebranschen motsätter sig åtgärder på statlig nivå och hävdar olika regler för varje stat skulle göra utbildning, övervakning och implementering för komplicerad.

Slutsats

Förstörelsen av DOL-tillsynsregeln och ökningen av SEC Bästa intresse och statlig nivå tillsynslagstiftning, tillsammans med ett utvecklande politiskt landskap har alla skapat ett klimat av förvirring för finansiella institutioner, rådgivare och investerare. Det som är säkert är att allmänhetens uppmärksamhet är mer inriktad på leverantörer av finansiella tjänster och hur de gör affärer än någonsin tidigare.

Trots rådande osäkerhet i lagstiftningen har värdepappersregler, FINRA och statsadvokater generellt gott om verktyg tillgängliga för att undersöka och hantera dem som bedriver tvivelaktiga säljmetoder. Ansvariga utövare kommer att fortsätta att följa en riktlinje för bästa intresse som de alltid har gjort och så småningom kommer klarhet att komma.