Vad är hedgefonder?

Användningen av hedgefonder i personliga finansiella portföljer har ökat dramatiskt sedan början av 2000-talet. En hedgefond är i princip ett fint namn för ett investeringspartnerskap. Det är äktenskapet med en professionell fondförvaltare, som ofta kan kallas den allmänna partneren, och investerarna, ibland kända som de begränsade partnerna, som slår samman sina pengar i fonden.

De begränsade partnerna bidrar med finansiering för tillgångarna och den allmänna partneren hanterar den enligt fondens strategi. En hedgefunds syfte är att maximera investerarnas avkastning och eliminera risken. Om denna struktur och mål låter mycket som fonderna är de, men det är i grunden där likheterna slutar. Hedgefonder anses generellt vara mer aggressiva, riskabla och exklusiva än fonder

Själva namnet "hedgefond" härrör från användningen av handelstekniker som hedgefondförvaltare får utföra. I linje med syftet med dessa fordon att tjäna pengar, oavsett om aktiemarknaden har stigit högre eller minskat, kan cheferna "säkra" sig genom att gå länge (om de förutser en marknadsökning) eller kortsluta aktier (om de förutser en släppa). Trots att säkringsstrategier används för att minska risken, anser de flesta deras praxis att bära ökade risker.

Syftet med hedgefonder

Ett vanligt tema bland nästan alla fonder är deras marknadsriktningsneutralitet; de förväntar sig att tjäna pengar oavsett om marknaden trender upp eller ner. På detta sätt liknar en hedgefondförvaltningsteam mer än handlare än klassiska investerare. Vissa fonder utnyttjar denna typ av tekniker mer än andra, och inte alla fonder har en faktisk säkring.

Hur man lagligt bildar en hedgefond

Viktiga hedgefonder

Hedgefonder har flera viktiga egenskaper som skiljer dem från andra typer av sammanslagna investeringar som fonder. Den mest iögonfallande skillnaden är deras begränsade tillgänglighet för investerare.

Endast öppen för "ackrediterade" eller kvalificerade investerare

Investerare i hedgefonder måste uppfylla vissa krav på nettovärdet - i allmänhet ett nettovärde som överstiger 1 miljon dollar (exklusive deras primära bostad) eller en årlig inkomst som har överskridit 200 000 dollar under de senaste två åren.

Bredare investeringsgrad

En hedgefunds investeringsunivers begränsas endast av dess mandat. En hedgefond kan i princip investera i allt - mark, fastigheter, derivat, valutor och andra alternativa tillgångar. Fonder måste däremot vanligtvis hålla sig till aktier eller obligationer.

Använd ofta hävstångseffekt

Hedgefonder kommer ofta att använda hävstångseffekt eller lånade pengar för att förstärka deras avkastning, vilket potentiellt utsätter dem för ett mycket större utbud av investeringsrisker - vilket visades under den stora lågkonjunkturen 2007-2009. I subprime-nedsmältningen, som inledde lågkonjunkturen, var hedgefonder särskilt hårt drabbade på grund av ökad exponering för säkerhetsförpliktelser och höga skuldsättningsnivåer.

Avgiftsstruktur

Istället för att bara ta ut en utgiftskvot, debiterar hedgefonder både en utgiftskvot och en prestationsavgift. Den gemensamma avgiftsstrukturen är känd som "Två och tjugo" (eller "2 och 20"): en förvaltningsavgift på 2% och sedan en minskning på 20% av eventuella vinster.

Det finns mer specifika egenskaper som definierar en hedgefond, men i grund och botten, eftersom de är privata investeringsfordon som bara tillåter rika individer att investera, kan hedgefonder ganska mycket göra vad de vill - så länge de avslöjar strategin i förkant för investerare.

Denna breda latitud kan låta mycket riskabelt och ibland kan den vara. Några av de mest spektakulära finansiella uppblåsningarna har involverat hedgefonder. Som sagt, denna flexibilitet som ges till hedgefonder har lett till att några av de mest begåvade penningförvaltarna producerar några fantastiska långsiktiga avkastningar.

Två och tjugo

Men det som kanske får mest kritik är den andra delen av chefskompensationssystemet: "2 och 20", som används av en stor majoritet av hedgefonder som för närvarande är i drift.

Som nämnts ovan innebär kompensationsstrukturen 2 och 20 att hedgefondens förvaltare får 2% av tillgångarna och 20% av vinsten varje år. Det är de 2% som får kritiken, och det är inte svårt att se varför. Även om hedgefondförvaltaren förlorar pengar får han fortfarande en 2% av AUM-avgiften. En chef som övervakar en fond på 1 miljard dollar kan få 20 miljoner dollar per år i ersättning utan att lyfta ett finger. Värre än är fondförvaltaren som fick 20 miljoner dollar medan hans fond tappar pengar. Han eller hon måste sedan förklara för investerare varför deras kontovärden sjönk medan de motiverade att få betalt 20 miljoner dollar. Det är en tuff försäljning och en som vanligtvis inte fungerar. I det fiktiva exemplet ovan debiterade min särskilda fond ingen kapitalförvaltningsavgift och tog istället ett högre resultatnedskärning - 25% istället för 20%. Detta ger en hedgefondförvaltare en möjlighet att tjäna mer pengar - inte på bekostnad av fondens investerare utan snarare tillsammans med dem. Tyvärr är denna struktur utan förvaltningsavgift sällsynt i dagens hedgefondvärld. Strukturen 2 och 20 råder fortfarande, även om många fonder börjar gå till en 1 och 20 installation.

Typer av hedgefonder

Hedgefonder kan följa en varierande grad av strategier inklusive makro, eget kapital, relativt värde, nödställda värdepapper och aktivism. En makrohäckfond investerar i aktier, obligationer och valutor i hopp om att kunna dra nytta av förändringar i makroekonomiska variabler som global ränta och ländernas ekonomiska politik. En aktiesäkring kan vara global eller landsspecifik och investera i attraktiva aktier samtidigt som den säkras mot nedgångar på aktiemarknader genom att förkorta övervärderade aktier eller aktieindex. En hedgefond med relativt värde utnyttjar pris eller sprider ineffektivitet. Andra hedgefondstrategier inkluderar aggressiv tillväxt, inkomst, tillväxtmarknader, värde och kortsäljning.

En annan populär strategi är "fond av fonder" -metoden där en hedgefond blandar och matchar andra hedgefonder och andra poolade investeringsfordon. Denna blandning av olika strategier och tillgångsklasser syftar till att ge en mer stabil långsiktig investeringsavkastning än någon av de enskilda fonderna. Avkastning, risk och volatilitet kan kontrolleras av blandningen av underliggande strategier och fonder.

För en lista över världens största hedgefonder, läs "Vad är de största hedgefonderna i världen?"

Anmärkningsvärda hedgefonder

Viktiga hedgefonder inkluderar idag Paulson Funds, en grupp olika hedgefonder som grundades av John Paulson. Paulson blev berömd efter att hans fond skörde miljarder från att satsa mot inteckningar tillbaka 2008. Paulson har andra specifika hedgefonder, inklusive en som till exempel investerar enbart i guld.

Pershing Square är en mycket framgångsrik och hög profil aktivist hedgefond som drivs av Bill Ackman. Ackman investerar i företag som han anser är undervärderade med målet att ta en mer aktiv roll i företaget för att låsa upp värde. Aktiviststrategier inkluderar vanligtvis byte av styrelse, utnämning av ny ledning eller drivande för försäljning av företaget. Carl Icahn, en välkänd aktivist, leder också mycket framgångsrika aktivistiska hedgefonder. Faktum är att ett av hans holdingbolag, Icahn Enterprises (IEP), börsnoteras och ger investerare som inte kan eller inte vill direkt investera i en hedgefond en möjlighet att satsa på Icahns skicklighet för att låsa upp värde.

Reglering av hedgefonder

En annan unik egenskap hos hedgefonder: De står inför liten reglering från Securities and Exchange Commission, särskilt jämfört med fonder, pensionsfonder och andra investeringsfordon. Det beror på att hedgefonder huvudsakligen tar pengar från de "kvalificerade" eller ackrediterade investerare, individer med högt nettovärde som uppfyller kraven i nettovärdet som anges ovan. Även om vissa fonder arbetar med icke-ackrediterade investerare; Amerikanska värdepapperslagar dikterar att åtminstone ett flertal hedgefonddeltagare är kvalificerade. SEC anser dem sofistikerade och välbärgade för att förstå och hantera de potentiella riskerna som härrör från en hedgefunds bredare investeringsmandat och strategier, och därför underkastas fonderna inte samma reglerande tillsyn.

Men gör inga misstag, hedgefonder regleras, och de har nyligen kommit mer och mer under mikroskopet. Hedgefonder har blivit så stora och kraftfulla (enligt de flesta uppskattningar arbetar tusentals hedgefonder idag, som tillsammans förvaltar över 1 biljon dollar) att SEC börjar uppmärksamma. Och brott som insiderhandel verkar inträffa mycket oftare, aktivitetsreglerare kommer hårt på.

Betydande förändringar i lagstiftningen

För fem år sedan upplevde hedgefondbranschen en av de viktigaste lagstiftningsförändringarna som kommit med på flera år. I mars 2012 undertecknades lagen om Jumpstart Our Business Startups (JOBS Act). Grundförutsättningen för JOBS Act var att uppmuntra finansiering av småföretag i USA genom att underlätta regleringen av värdepapper.

JOBS Act hade också en stor inverkan på hedgefonder. I september 2013 upphävdes förbudet mot hedgefondreklam. I en omröstning från 4 till 1 godkände SEC ett förslag för att tillåta hedgefonder och andra företag som skapar privata erbjudanden att annonsera för vem de vill, även om de fortfarande bara kan ta emot investeringar från ackrediterade investerare. Även om hedgefonder inte kan se ut som riskkapitalister, är de ofta viktiga leverantörer av kapital till nystartade företag och småföretag på grund av den stora investeringsgraden. Att ge hedgefonder möjlighet att söka skulle i praktiken hjälpa småföretagens tillväxt genom att öka poolen med tillgängligt investeringskapital.

Krav för formulär D

Hedgefond-reklam handlar om att erbjuda fondens investeringsprodukter till ackrediterade investerare eller finansiella mellanhänder via tryck, tv och internet. En hedgefond som vill anmäla (annonsera till) investerare måste skicka in en ”Form D” till SEC minst 15 dagar innan den börjar annonsera. Eftersom hedgefondannonsering strängt förbjudits innan detta förbud upphävdes, är SEC mycket intresserat av hur reklam används av privata emittenter, så det har gjort ändringar i formulär D-ansökningar. Fonder som offentliggör ansökningar måste också lämna in ett ändrat formulär D inom 30 dagar efter det att erbjudandet avslutats. Underlåtenhet att följa dessa regler kommer sannolikt att resultera i ett förbud mot att skapa ytterligare värdepapper under ett år eller mer.

Fördelar med hedgefonder

Det borde vara uppenbart att hedgefonder erbjuder några värdefulla fördelar jämfört med traditionella investeringsfonder. Några märkbara fördelar med hedgefonder inkluderar:

• Investeringsstrategier som har förmågan att generera positiv avkastning på både stigande och fallande aktie- och obligationsmarknader
• Hedgefonder i en balanserad portfölj kan minska den totala portföljrisken och volatiliteten och öka avkastningen
• En stor variation av hedgefondernas investeringsstilar - många okorrelerade med varandra - som ger investerare möjlighet att exakt anpassa en investeringsstrategi
• Tillgång till några av världens mest begåvade investeringschefer

Pros

• Vinst på stigande och fallande marknader

• Balanserade portföljer minskar risken och volatiliteten

• Flera investeringstilar att välja mellan

• Administreras av de bästa investeringscheferna

Nackdelar

• Förlusterna kan vara potentiellt stora

• Mindre likviditet än vanliga fonder

• Låser upp medel under längre perioder

• Användning av hävstång kan öka förlusterna

Nackdelar med hedgefonder

Naturligtvis är hedgefonder inte utan risk också:

• Koncentrerad investeringsstrategi utsätter hedgefonder för potentiellt stora förluster.
• Hedgefonder tenderar att vara mycket mindre likvida än fonder. De kräver vanligtvis att investerare låser in pengar under en period av år.
• Användning av hävstång, eller lånade pengar, kan förvandla det som skulle ha varit en mindre förlust till en betydande förlust.

Exempel på en hedgefond på jobbet

För att bättre förstå hedgefonder och varför de har blivit så populära hos både investerare och pengarförvaltare, låt oss ställa in en och titta på att det fungerar i ett år. Jag kommer att kalla min hedgefond "Value Opportunity Fund, LLC." Mitt driftsavtal - det juridiska dokumentet som säger hur min fond fungerar - säger att jag kommer att få 25% av alla vinster över 5% per år och att jag kan investera i vad som helst var som helst i världen.

Tio investerare registrerar sig, var och en sätter in 10 miljoner dollar, så min fond börjar med 100 miljoner dollar. Varje investerare fyller i sitt investeringsavtal - liknande ett ansökningsformulär för kontot - och skickar sin check direkt till min mäklare eller till en fondadministratör, ett bokföringsföretag som tillhandahåller allt bok- och bokföringsarbete för en investeringsfond. Administratören kommer att registrera sin investering på böckerna och sedan överföra medlen till mäklaren. Fonden för värdemöjligheter är nu öppen, och jag börjar hantera pengarna. När jag väl hittat attraktiva möjligheter ringer jag till min mäklare och berättar för honom vad han ska köpa med 100 miljoner dollar.

Ett år går och min fond är upp 40%, så det är nu värt 140 miljoner dollar. Enligt fondens driftsavtal tillhör de första 5% investerarna. Så kapitalvinsten på 40 miljoner dollar skulle först minskas med 2 miljoner dollar, eller 5% av 40 miljoner dollar, och det går till investerarna. Det 5% är känt som en häckfrekvens, för jag måste först uppnå den 5% "hinder" -avkastningen innan jag tjänar någon prestationskompensation. De återstående 38 miljoner dollar är uppdelat: 25% för mig och 75% till mina investerare.

Baserat på min förstaårsutveckling och min fonds villkor har jag tjänat 9, 5 miljoner dollar i ersättning under ett år. Investerarna får de återstående 28, 5 miljoner dollar tillsammans med häckräntesänkningen på 2 miljoner dollar för en realisationsvinst på 30, 5 miljoner dollar. Som ni ser kan hedgefondverksamheten vara mycket lukrativ. Om jag i stället hanterade en miljard dollar, skulle jag ta 95 miljoner dollar och mina investerare 305 miljoner dollar. Naturligtvis blir många hedgefondförvaltare förskräckta för att de tjänar sådana överdrivna summor pengar. Men det beror på att de som gör fingerpekningen inte nämna att mina investerare tjänade 305 miljoner dollar. När är det sista gången du hörde en investerare i en hedgefond klaga på att hans fondförvaltare fick betalt för mycket?

Poängen

En hedgefond är ett officiellt partnerskap för investerare som samlar pengar tillsammans för att vägledas av professionella förvaltningsföretag, inte till skillnad från en fond. Trots detta gemensamma syfte skiljer sig hedgefondverksamheten tydligt från fonder. Jämfört med fonder är hedgefonder mindre reglerade. ha strängare minimikrav för investeringar; sträva efter mer flexibla och potentiellt riskfyllda strategier och arbeta med mycket mindre avslöjande.

Hedgefondernas investeringssyfte är att maximera avkastningen, men förvaltande företag använder olika strategier för att uppnå detta mål. Även om de inte har alla samma krav som andra investeringar, har hedgefonder fortfarande ett prospekt, kallad "erbjudandememorandumet", som beskriver fondens specifika strategi, inklusive hävstångsgränser.

Många av de mest begåvade portföljförvaltarna syftar till att arbeta för hedgefonder på grund av deras karakteristiska avgiftsstrukturer. Förvaltningsavgifterna är inte bara högre än för fonder, men hedgefonder inkluderar ytterligare avgifter som fonder inte bedömer. Incitamentsavgifter baserade på intjänade vinster kan variera från 10% till 30%, även om högre avgifter har avtalats. Hedgefondinvesterare förväntar sig mycket stora avkastningsnivåer från sina chefer och kräver ofta att eventuella förluster återvinns innan framtida vinster räknas som incitamentsavgifter.

I USA fungerar hedgefonder enligt andra reglerande riktlinjer än de flesta andra typer av investeringsarrangemang. Majoriteten av hedgefondinvesterare är "ackrediterade", vilket innebär att de tjänar mycket höga inkomster och har befintliga nettovärden på över 1 miljon dollar. Eftersom hedgefonddeltagare betraktas som "sofistikerade" får dessa investeringsfordon inte lagstiftningsövervakning från SEC och har därför mycket större operativ flexibilitet. Av denna anledning har hedgefonder fått ett tvivelaktigt rykte som en spekulativ lyx för de rika.