Vad är strukturen för en Private Equity Fund?

Även om historien om moderna private equity-investeringar går tillbaka till början av förra seklet, fick de inte riktigt framträdande förrän på 1970-talet. Det var ungefär den tiden då tekniken i USA fick ett välbehövligt uppsving från riskkapital. Många nya och kämpande företag kunde samla in medel från privata källor snarare än att gå till den offentliga marknaden. Några av de stora namnen vi känner idag - till exempel Apple - kunde sätta sina namn på kartan på grund av de medel de fick från private equity.

Även om dessa fonder lovar investerare stor avkastning, är de kanske inte tillgängliga för den genomsnittliga investeraren. Företag kräver i allmänhet en lägsta investering på 200 000 dollar eller mer, vilket innebär att private equity är inriktat på institutionella investerare eller de som har mycket pengar till sitt förfogande.

Om det råkar vara du och du kan ställa det första minimikravet har du rensat det första hindret. Men innan du gör den investeringen i en private equity-fond bör du ha ett bra grepp om dessa fonder typiska strukturer.

Key Takeaways

• Private equity-fonder är slutna fonder som inte är noterade på börserna.
• Deras avgifter inkluderar både förvaltnings- och resultatavgifter.
• Partners för private equity-fonder kallas allmänna partners och investerare eller begränsade partners.
• Det begränsade partnerskapsavtalet anger hur mycket risk varje part tar tillsammans med fondens varaktighet.
• Begränsade partners är ansvariga upp till det fulla beloppet de investerar, medan allmänna partners är fullt ansvariga för marknaden.

Grundläggande om Private Equity Fund

Private equity-fonder är avslutade fonder som betraktas som en alternativ investeringsklass. Eftersom de är privata är deras kapital inte noterat på en börs. Dessa fonder tillåter individer med högt nettovärde och en mängd olika institutioner att direkt investera i och förvärva aktieägande i företag.

Fonder kan överväga att köpa andelar i privata företag eller offentliga företag med avsikt att avlista de senare från offentliga börser för att ta dem privata. Efter en viss tidsperiod avdelar private equity-fonden i allmänhet sina innehav genom ett antal optioner, inklusive initiala offentliga erbjudanden (IPO) eller försäljning till andra private equity-företag.

Till skillnad från offentliga medel är kapitalet i private equity-fonder inte tillgängligt på en börs.

Även om minimiinvesteringar varierar för varje fond, följer strukturen för private equity-fonder historiskt sett en liknande ram som inkluderar klasser av fondpartners, förvaltningsavgifter, investeringshorisonter och andra viktiga faktorer som anges i ett begränsat partnerskapsavtal (LPA).

För det mesta har private equity-fonder reglerats mycket mindre än andra tillgångar på marknaden. Det beror på att investerare med högt nettovärde anses vara bättre rustade för att upprätthålla förluster än genomsnittliga investerare. Men efter finanskrisen har regeringen tittat på private equity med mycket mer granskning än någonsin tidigare.

avgifter

Om du är bekant med en hedgefonds avgiftsstruktur, kommer du att märka att den är mycket lik den för private equity-fonden. Det debiterar både en förvaltnings- och en prestationsavgift.

Förvaltningsavgiften är cirka 2% av det kapital som åtar sig att investera i fonden. Så en fond med förvaltade tillgångar (AUM) på 1 miljard dollar debiterar en förvaltningsavgift på 20 miljoner dollar. Denna avgift täcker fondens drifts- och administrationsavgifter som löner, avgifterna - i princip allt som behövs för att driva fonden. Som med alla fonder debiteras förvaltningsavgiften även om den inte ger en positiv avkastning.

Prestationsavgiften är å andra sidan en procentandel av de vinster som genereras av fonden som överlämnas till den allmänna partneren (GP). Dessa avgifter, som kan vara så höga som 20%, beror normalt på att fonden ger en positiv avkastning. Skälet bakom prestationsavgifterna är att de hjälper till att få både investerarnas och fondförvaltarens intressen i linje. Om fondförvaltaren kan göra det framgångsrikt kan han motivera sin prestationsavgift.

Partners och ansvar

Private equity-fonder kan engagera sig i skuldsatta utköp (LBO), mezzaninskuld, privata placeringslån, nödlidande skulder eller tjäna i portföljen till en fondfond. Även om det finns många olika möjligheter för investerare, är dessa fonder oftast utformade som begränsade partnerskap.

De som vill bättre förstå strukturen för en private equity-fond bör erkänna två klassificeringar av fondens deltagande. För det första är private equity-fondens partners kända som allmänna partners. Enligt strukturen för varje fond ges husläkare rätten att förvalta private equity-fonden och välja vilka investeringar de kommer att inkludera i dess portföljer. Fastighetsläkare ansvarar också för att uppnå kapitalåtaganden från investerare som kallas begränsade partners (LP). Denna klass av investerare inkluderar vanligtvis institutioner - pensionsfonder, universitetsbidrag, försäkringsbolag - och individer med högt nettovärde.

Begränsade partners har inget inflytande över investeringsbeslut. När kapitalet samlas in är de exakta investeringarna som ingår i fonden okända. LP: er kan dock besluta att inte tillföra ytterligare investeringar till fonden om de blir missnöjda med fonden eller portföljförvaltaren.

Begränsat partnerskapsavtal

När en fond samlar in pengar, samtycker institutionella och enskilda investerare till specifika investeringsvillkor som presenteras i ett begränsat partnerskapsavtal. Det som skiljer varje klassificering av partners i detta avtal är risken för var och en. LP: er är ansvariga upp till det fulla beloppet de investerar i fonden. Emellertid är fastighetsansvariga fullt ansvariga för marknaden, vilket innebär att fonden tappar allt och dess konto blir negativt, är fastighetsansvariga ansvariga för alla skulder eller skyldigheter som fonden är skyldig.

LPA beskriver också en viktig livscykelmetrik, så kallad ”Fondens varaktighet.” PE-fonder har traditionellt en begränsad längd på 10 år, bestående av fem olika stadier:

• Organisationen och bildandet.
• Insamlingsperioden. Denna period varar normalt två år.
• Den treårsperiod för deal-sourcing och investeringar.
• Perioden för portföljhantering.
• Upp till sju år av att lämna befintliga investeringar genom börsnoteringar, sekundära marknader eller handelsförsäljning.

Private equity-fonder lämnar vanligtvis varje affär inom en begränsad tidsperiod på grund av incitamentsstrukturen och en fastighetsförmögenes eventuella önskan att samla in en ny fond. Den tidsramen kan emellertid påverkas av negativa marknadsförhållanden, till exempel perioder då olika exitalternativ, till exempel IPO, kanske inte lockar önskat kapital för att sälja ett företag.

Bland anmärkningsbara private equity-utgångar ingår Blackstone Groups (BX) börsintroduktion 2013 av Hilton Worldwide Holdings (HLT) som gav affärsarkitekterna en pappersvinster på 12 miljarder dollar.

Investering och utbetalningsstruktur

Kanske är de viktigaste komponenterna i någon fonds LPA uppenbara: avkastningen på investeringar och kostnaderna för att göra affärer med fonden. Utöver beslutsrättigheterna, får husläkarna en förvaltningsavgift och en "bär".

LPA beskriver traditionellt förvaltningsavgifter för fondens allmänna partners. Det är vanligt att private equity-fonder kräver en årlig avgift på 2% av det investerade kapitalet för att betala för fast lön, anskaffning av tjänster och juridiska tjänster, data- och forskningskostnader, marknadsföring och ytterligare fasta och rörliga kostnader. Till exempel, om ett private equity-företag samlade en fond på 500 miljoner dollar skulle det samla in 10 miljoner dollar varje år för att betala kostnader. Under loppet av den tioåriga fondcykeln samlar PE-företaget in 100 miljoner dollar i avgifter, vilket innebär att 400 miljoner dollar faktiskt investeras under det decenniet.

Privatkapitalföretag får också en bärkraft, vilket är en prestationsavgift som traditionellt är 20% av överskottets bruttovinst för fonden. Investerare är vanligtvis villiga att betala dessa avgifter på grund av fondens förmåga att hjälpa till att hantera och mildra företagsstyrning och ledningsfrågor som kan påverka ett offentligt företag negativt.

Andra överväganden

LPA inkluderar också begränsningar som fastställs för fastighetsmottagare beträffande de typer av investeringar de kanske kan överväga. Dessa begränsningar kan omfatta branschtyp, företagsstorlek, diversifieringskrav och platsen för potentiella förvärvsmål. Dessutom får allmänläkare endast tilldela en viss summa pengar från fonden till varje affär som den finansierar. Under dessa villkor måste fonden låna resten av sitt kapital från banker som kan låna till olika multipel av ett kassaflöde, vilket kan testa lönsamheten för potentiella affärer.

Förmågan att begränsa potentiell finansiering till en specifik affär är viktig för begränsade partners eftersom flera investeringar som samlats tillsammans förbättrar incitamentsstrukturen för fastigheterna. Att investera i flera företag utgör en risk för fastighetsläkarna och kan minska den potentiella bäringen, om en tidigare eller framtida affär skulle underprestera eller bli negativ.

Samtidigt har LP inte vetorätt för enskilda investeringar. Detta är viktigt eftersom LP: er som överstiger fastighetsgivare i fonden ofta skulle motsätta sig vissa investeringar på grund av oro för styrning, särskilt i de tidiga stadierna för att identifiera och finansiera företag. Flera vetor av företag kan minska de positiva incitament som skapas genom att investeringar i fond.

Poängen

Privatkapitalföretag erbjuder unika investeringsmöjligheter till höga nettovärde och institutionella investerare. Men alla som vill investera i en PE-fond måste först förstå deras struktur så att han eller hon är medveten om hur lång tid de kommer att behöva investera, alla tillhörande förvaltnings- och prestationsavgifter och de därtill hörande skulderna.

Normalt har PE-fonder en tioårsperiod, kräver 2% årlig förvaltningsavgift och 20% resultatavgifter och kräver att LP: er tar ansvar för sina enskilda investeringar, medan fastighetsansvariga har ett fullständigt ansvar.