Framåtkontrakt: stiftelsen av alla derivat

Den mest komplexa typen av investeringsprodukter faller under den breda kategorin derivatinstrument. För de flesta investerare är derivatinstrumentkonceptet svårt att förstå. Eftersom derivat vanligtvis används av myndigheter, bankinstitut, kapitalförvaltningsföretag och andra typer av företag för att hantera sina investeringsrisker, är det viktigt för investerare att ha en allmän kunskap om vad dessa produkter representerar och hur de används av investeringar proffs.

Översikt över derivatavtal

Som en typ av derivatprodukter kan terminkontrakt användas som ett exempel för att ge en allmän förståelse för mer komplexa derivatinstrument, såsom futurekontrakt, optionskontrakt och swappkontrakt. Terminkontrakt är mycket populära eftersom de är oreglerade av regeringen, de ger integritet för både köparen och säljaren och de kan anpassas för att tillgodose både köparens och säljarens specifika behov. På grund av de opaka funktionerna i terminkontrakt är storleken på terminsmarknaden tyvärr i princip okänd. Detta gör i sin tur terminsmarknaderna till det minst uppfattade av de olika typerna av derivatmarknader.

På grund av den överväldigande bristen på öppenhet som är förknippad med användningen av terminkontrakt kan många potentiella problem uppstå. Till exempel är parter som använder terminkontrakt utsatta för förvaltningsrisk, deras handel kan vara problematisk på grund av bristen på ett formaliserat clearinghus, och de utsätts för potentiellt stora förluster om derivatkontraktet är strukturerat på ett felaktigt sätt. Som ett resultat finns det potential för allvarliga ekonomiska problem på terminsmarknaderna att flyta över från de parter som bedriver denna typ av transaktioner till samhället som helhet. Hittills har allvarliga problem som systemisk fallissemang hos de parter som ingår terminskontrakt inte kommit fram. Icke desto mindre kommer det ekonomiska konceptet ”för stort för att misslyckas” alltid att vara ett problem, så länge terminkontrakt tillåts att genomföras av stora organisationer. Detta problem blir en ännu större oro när både alternativ och swappmarknader beaktas.

Förfaranden för handel och avveckling

Terminkontrakt handlar på marknaden utan disk. De handlar inte på ett börs som NYSE, NYMEX, CME eller CBOE. När ett terminskontrakt löper ut avräknas transaktionen på ett av två sätt. Det första sättet är genom en process som kallas ”leverans.” Under denna typ av reglering betalar den part som är lång som terminspositionen den part som är kort den position då tillgången levereras och transaktionen slutförs. Även om transaktionsbegreppet ”leverans” är enkelt att förstå, kan implementeringen av att leverera den underliggande tillgången vara mycket svårt för den som innehar den korta positionen. Som ett resultat kan ett terminsavtal också slutföras genom en process som kallas "kontantavveckling."

En kontantavveckling är mer komplex än en leveransavveckling, men det är fortfarande relativt enkelt att förstå. Antag till exempel att i början av året en spannmål företag godkänner genom ett terminskontrakt att köpa 1 miljon bushels majs till $ 5 per buske från en jordbrukare den 30 november samma år. I slutet av november, anta att majs säljer för $ 4 per buske på den öppna marknaden. I det här exemplet beror spannmålsföretaget, som länge är positionen för terminkontrakt, från jordbrukaren en tillgång som nu är värd $ 4 per busk. Men eftersom man i början av året enades om att spannmålsproducenten skulle betala 5 dollar per buske, kunde spannmålsföretaget helt enkelt begära att jordbrukaren skulle sälja majs på den öppna marknaden till 4 dollar per buskel, och spannmålsproducenten skulle göra en kontant betalning av $ 1 per buskel till bonden. I enlighet med detta förslag skulle bonden fortfarande få $ 5 per skinka majs. När det gäller den andra sidan av transaktionen skulle spannmålsföretaget helt enkelt köpa de nödvändiga skivorna med majs på den öppna marknaden till 4 dollar per buskel. Nettopåverkan av denna process skulle vara en betalning på $ 1 per buske med majs från spannmålsprodukten till jordbrukaren. I det här fallet användes en kontantavveckling för det enda syftet att förenkla leveransprocessen.

Valutaterminerade derivatkontrakt

Derivatkontrakt kan skräddarsys på ett sätt som gör dem till komplexa finansiella instrument. Ett valutaterminsavtal kan användas för att illustrera denna punkt. Innan en valutaterminsavtalstransaktion kan förklaras är det först viktigt att förstå hur valutor citeras för allmänheten, kontra hur de används av institutionella investerare för att göra ekonomisk analys.

Om en turist besöker Times Square i New York kommer han sannolikt att hitta ett valutaväxel som publicerar valutakurser för utländsk valuta per dollar. Denna typ av konvention används ofta. Det är känt som en indirekt offert och är förmodligen det sätt på vilket de flesta detaljinvesterare tänker i form av utbyte av pengar. Institutionella investerare använder emellertid metoden med direktnotering vid genomförande av finansiell analys, som anger antalet enheter av inhemsk valuta per enhet av utländsk valuta. Denna process inrättades av analytiker i värdepappersindustrin, eftersom institutionella investerare tenderar att tänka i termer av mängden inhemsk valuta som krävs för att köpa en enhet av en given aktie, snarare än hur många aktier som kan köpas med en enhet i inhemsk valuta. Med tanke på denna konventionstandard kommer den direkta offerten att användas för att förklara hur ett terminsavtal kan användas för att genomföra en täckt intresse-arbitrage-strategi.

Antag att en amerikansk valutahandlare arbetar för ett företag som rutinmässigt säljer produkter i Europa för euro, och att dessa euro i slutändan måste konverteras tillbaka till amerikanska dollar. En näringsidkare i denna typ av position skulle sannolikt känna till spoträntan och terminsräntan mellan US Dollar och Euro på den öppna marknaden, liksom den riskfria avkastningen för båda instrumenten. Till exempel vet valutahandlaren att spoträntan för amerikanska dollarn per euro på den öppna marknaden är 1, 35 dollar per euro, den årliga amerikanska riskfria räntan är 1% och den europeiska årliga riskfria räntan är 4%. Det ettåriga valutaterminsavtalet på den öppna marknaden är noterat till en kurs på 1, 50 dollar per euro. Med denna information är det möjligt för valutahandlaren att avgöra om en möjlighet med täckt ränta är tillgänglig och hur man kan upprätta en position som kommer att få en riskfri vinst för företaget genom att använda en terminskontraktstransaktion.

Täckt intresse-arbitrage

En täckt intresse-arbitrage-strategi

För att initiera en täckt räntaarbitrage-strategi skulle valutahandlaren först behöva bestämma vad terminskontraktet mellan den amerikanska dollarn och euron ska vara i en effektiv ränta. För att göra denna bestämning skulle näringsidkaren dela upp den amerikanska dollarns räntesats per euro med en plus den europeiska årliga riskfria räntan och sedan multiplicera detta resultat med en plus den årliga amerikanska riskfria räntan.

[1, 35 / (1 + 0, 04)] x (1 + 0, 01) = 1, 311

I detta fall borde det ettåriga terminsavtalet mellan den amerikanska dollarn och euron säljas för 1, 311 dollar per euro. Eftersom ettårigt terminskontrakt på den öppna marknaden säljer till $ 1, 50 US dollar per euro, skulle valutahandlaren veta att terminkontraktet på den öppna marknaden är för dyrt. Följaktligen skulle en häpnad valutahandlare veta att allt som är för dyrt ska säljas för att tjäna vinst, och därför skulle valutahandlaren sälja terminskontraktet och köpa eurovalutan på spotmarknaden för att få en riskfri avkastning på investeringen.

Strategin med täckt intresse kan uppnås i fyra enkla steg:

Steg 1: Valutahandlaren måste ta 1.298 $ och använda den för att köpa 0, 962 €.

För att bestämma mängden amerikanska dollar och euro som behövs för att genomföra den täckta räntaarbitrage-strategin, skulle valutahandlaren dela spotkontraktspriset på $ 1, 35 per euro med ett plus den europeiska årliga riskfria räntan på 4%.

1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 288

I detta fall skulle $ 1.298 behövas för att underlätta transaktionen. Därefter bestämmer valutahandlaren hur många euro som behövs för att underlätta denna transaktion, vilket helt enkelt bestäms genom att dela en efter en plus den europeiska årliga riskfria räntan på 4%.

1 / (1 + 0, 04) = 0, 962

Det belopp som behövs är 0, 962 €.

Steg 2: Handlaren skulle behöva sälja ett terminskontrakt för att leverera 1, 0 € i slutet av året till ett pris av $ 1, 50.

Steg 3: Den näringsidkare skulle behöva ha Euro-positionen för året och tjäna ränta till en europeisk riskfri ränta på 4%. Denna position skulle öka i värde från 0, 962 € till 1, 00 €.

0, 962 x (1 + 0, 04) = 1 000

Steg 4: Slutligen, på terminkontraktets utgångsdatum, skulle näringsidkaren leverera € 1, 00 och få $ 1, 50. Denna transaktion skulle motsvara en riskfri avkastningskurs på 15, 6%, som kan bestämmas genom att dela $ 1, 50 med $ 1, 988 och subtrahera en från summan för att bestämma avkastningstakten i rätt enheter.

(1, 50 / 1, 288) - 1 = 0, 156

Mekaniken i denna täckta räntaarbitrage-strategi är mycket viktigt för investerare att förstå, eftersom de illustrerar varför ränteparitet alltid måste vara sant för att hindra investerare från att göra obegränsade riskfria vinster.

Terminskontrakt och andra derivat

Som denna artikel illustrerar, kan terminskontrakt skräddarsys som mycket komplexa finansiella instrument. Bredden och djupet för dessa typer av kontrakt expanderar exponentiellt när man tar hänsyn till de olika typerna av underliggande finansiella instrument som kan användas för att implementera en terminskontraktstrategi. Exempel inkluderar användning av terminskontrakt på enskilda aktier eller indexportföljer, räntebindningskontrakt på värdepapper som statsskuldväxlar och räntekontrakt på räntor som LIBOR, som är mer kända i branschen som terminsränta överenskommelser.

Slutligen bör investerare förstå att derivat för terminskontrakt vanligtvis betraktas som grunden för terminskontrakt, optionskontrakt och swap-kontrakt. Detta beror på att futurekontrakt i princip är standardiserade terminkontrakt som har ett formaliserat utbytes- och clearingcenter. Optionskontrakt är i grunden terminkontrakt som ger en investerare ett alternativ, men inte en skyldighet, att genomföra en transaktion vid någon tidpunkt. Swapkontrakt är i grunden ett länkat kedjaavtal med terminkontrakt som kräver att investerare vidtar åtgärder med tiden.

Poängen

När kopplingen mellan terminkontrakt och andra derivat förstås, kan investerare börja inse de finansiella verktyg som står till deras förfogande, de konsekvenser som derivat har för riskhantering och hur potentiellt stor och viktig derivatmarknaden är för en mängd statliga byråer, bankinstitut och företag över hela världen.