Effekten av en inverterad avkastningskurva
Termen avkastningskurva avser förhållandet mellan de korta och långa räntorna på räntebärande värdepapper som emitterats av den amerikanska statskassan. En inverterad avkastningskurva uppstår när de korta räntorna överstiger de långa räntorna.
Ur ett ekonomiskt perspektiv är en inverterad avkastningskurva en anmärkningsvärd händelse. Nedan förklarar vi detta sällsynta fenomen, diskuterar dess inverkan på konsumenter och investerare och berättar hur du kan anpassa din portfölj till konto.
Ränta och avkastningskurvor
Vanligtvis är de korta räntorna lägre än de långa räntorna, så avkastningskurvan lutar uppåt, vilket återspeglar högre avkastning för långsiktiga investeringar. Detta kallas en normal avkastningskurva. När spridningen mellan korta och långa räntor minskar börjar avkastningskurvan att platta ut. En platt avkastningskurva ses ofta under övergången från en normal avkastningskurva till en inverterad.
En normal avkastningskurva.
Vad föreslår en inverterad avkastningskurva ">
Historiskt sett har en inverterad avkastningskurva betraktats som en indikator på en pågående ekonomisk lågkonjunktur. När de korta räntorna överstiger de långa räntorna antyder marknadssentimentet att de långsiktiga utsikterna är dåliga och att avkastningen från den långa räntan fortsätter att sjunka.
På senare tid har denna synpunkt ifrågasatts, eftersom utländska köp av värdepapper som emitterats av det amerikanska finansministeriet har skapat en hög och långvarig efterfrågan på produkter som stöds av amerikansk statsskuld. När investerare aggressivt söker skuldinstrument kan gäldenären erbjuda lägre räntor. När detta inträffar hävdar många att det är lagarna i utbud och efterfrågan snarare än förestående ekonomiska undertryck som gör det möjligt för långivare att locka köpare utan att behöva betala högre räntor.
En inverterad avkastningskurva: notera det omvända förhållandet mellan avkastning och löptid.
Inverterade avkastningskurvor har varit relativt sällsynta, till stor del på grund av längre perioder än genomsnittet mellan lågkonjunkturer sedan början av 1990-talet. Till exempel var de ekonomiska utvidgningarna som började i mars 1991, november 2001 och juni 2009 tre av de fyra längsta ekonomiska utvidgningarna sedan andra världskriget. Under dessa långa perioder uppstår ofta frågan om en inverterad avkastningskurva kan hända igen.
Ekonomiska cykler, oavsett längd, har historiskt övergått från tillväxt till lågkonjunktur och tillbaka igen. Inverterade avkastningskurvor är ett väsentligt element i dessa cykler, före varje lågkonjunktur sedan 1956. Med tanke på konsistensen i detta mönster kommer ett inverterat utbyte troligen att bildas igen om den nuvarande expansionen bleknar till lågkonjunkturen.
Uppåtgående sluttande avkastningskurvor är en naturlig förlängning av de högre riskerna förknippade med långa löptider. I en växande ekonomi kräver investerare också högre avkastning i den långa änden av kurvan för att kompensera för möjlighetskostnaderna för att investera i obligationer jämfört med andra tillgångsslag och för att upprätthålla en acceptabel spridning över inflationstakten.
När konjunkturcykeln börjar avta, kanske på grund av räntehöjningar från Federal Reserve Bank, tenderar den uppåtgående lutningen av avkastningskurvan att bli platt när korta räntor ökar och längre avkastning förblir stabil eller minskar något. I den här miljön ser investerare långsiktiga avkastningar som ett acceptabelt substitut för potentialen för lägre avkastning i aktier och andra tillgångsslag, som tenderar att höja obligationspriserna och minska avkastningen.
Inverterad avkastningskurva påverkar konsumenterna
Förutom dess inverkan på investerare har en inverterad avkastningskurva också inverkan på konsumenterna. Till exempel har husköpare som finansierar sina fastigheter med lån med justerbar ränta (ARM) räntescheman som periodiskt uppdateras baserat på korta räntor. När de korta räntorna är högre än de långa räntorna tenderar betalningarna på ARM att öka. När detta inträffar kan lån med fast ränta vara mer attraktiva än lån med justerbar ränta.
Kreditlinjer påverkas på liknande sätt. I båda fallen måste konsumenterna avsätta en större del av sina inkomster för att betala befintlig skuld. Detta minskar de utgifter som kan betalas och har en negativ inverkan på ekonomin som helhet.
Bildandet av en inverterad avkastningskurva
När det gäller en överhängande lågkonjunkturökning tenderar investerare att köpa långa statsobligationer utifrån förutsättningen att de erbjuder en säker hamn från fallande aktiemarknader, ger kapitalbevarande och har potential för värdeökning när räntorna sjunker. Som ett resultat av rotationen till långa löptider kan avkastningen sjunka under kortsiktiga räntor och bilda en inverterad avkastningskurva. Sedan 1956 har aktierna toppat sex gånger efter inledningen av en inversion, och ekonomin har fallit i lågkonjunktur inom sju till 24 månader.
Från och med 2017 dök den senaste inverterade avkastningskurvan först i augusti 2006, då Fed höjde de korta räntorna som svar på överhettande aktie-, fastighets- och hypoteksmarknader. Inverteringen av avkastningskurvan föregick toppen av Standard & Poor's 500 i oktober 2007 med 14 månader och den officiella starten på lågkonjunkturen i december 2007 med 16 månader. Ett växande antal 2018 ekonomiska synpunkter från värdepappersföretag tyder emellertid på att en inverterad avkastningskurva skulle kunna ligga i horisonten, med hänvisning till den minskade spridningen mellan kort- och långdatumskassor.
Om historia har något prejudikat kommer den nuvarande konjunkturcykeln att utvecklas, och avmattningen i ekonomin kan så småningom bli uppenbar. Om oroen för nästa lågkonjunktur stiger till den punkt där investerare ser köp av långa daterade statsobligationer som det bästa alternativet för sina portföljer, finns det stor sannolikhet för att nästa inverterade avkastningskurva kommer att ta form.
Inverterad avkastningskurva påverkan på ränteplacerare
En inversion av avkastningskurva har störst inverkan på ränteplacerare. Under normala omständigheter har långsiktiga investeringar högre avkastning. eftersom investerare riskerar sina pengar under längre tid belönas de med högre utbetalningar. En inverterad kurva eliminerar riskpremien för långsiktiga investeringar, vilket gör att investerare kan få bättre avkastning med kortfristiga placeringar.
När spridningen mellan amerikanska statskassor (en riskfri investering) och högre riskföretagsalternativ är på historiska nivåer är det ofta ett enkelt beslut att investera i fordon med lägre risk. I sådana fall ger köp av en värdepappersstödad säkerhet en avkastning som liknar avkastningen på skräpobligationer, företagsobligationer, fastighetsinvesteringar (REIT) och andra skuldinstrument, men utan risken i dessa fordon. Pengemarknadsfonder och inlåningscertifikat kan också vara attraktiva - särskilt när en ettårig CD betalar avkastning som är jämförbar med dem på en 10-årig statsobligation.
Inverterad avkastningskurva påverkan på aktieinvesterare
När avkastningskurvan inverteras faller vinstmarginalerna för företag som lånar kontanter till kortfristiga räntor och lånar ut till långsiktiga räntor, till exempel banker i samhället. Likaså tvingas hedgefonder ofta ta ökad risk för att uppnå önskad avkastningsnivå.
I själva verket krediteras en dålig satsning på ryska räntor till stor del för bortfallet av Long-Term Capital Management, en välkänd hedgefond som drivs av obligationshandlaren John Meriwether.
Trots deras konsekvenser för vissa parter tenderar inversioner i avkastningskurvan att ha mindre inverkan på konsumentklammer och hälsovårdsföretag, som inte är beroende av ränta. Denna relation blir tydlig när en inverterad avkastningskurva föregår en lågkonjunktur. När detta inträffar tenderar investerare att vända sig till defensiva lager, till exempel inom livsmedels-, olje- och tobaksindustrin, som ofta påverkas mindre av nedgångar i ekonomin.
Poängen
Medan experter ifrågasätter om en inverterad avkastningskurva förblir en stark indikator på väntande ekonomisk lågkonjunktur, kom ihåg att historien är full av portföljer som blev förstörda när investerare blint följde förutsägelser om hur "det är annorlunda den här gången." Senast deltog kortsiktiga aktieinvesterare som sprutade ut detta mantra i "teknikvraket", snappade upp aktier i techföretag till uppblåsta priser trots att dessa företag inte hade något hopp om att någonsin göra vinst.
Om du vill vara en smart investerare ska du ignorera bruset. Istället för att spendera tid och ansträngning för att försöka ta reda på vad framtiden kommer att ge, konstruerar du din portfölj baserad på långsiktigt tänkande och långsiktiga övertygelser - inte på kortvariga marknadsrörelser.
För dina kortsiktiga inkomstbehov, gör det uppenbara: välj den investering med den högsta avkastningen, men kom ihåg att inversioner är en avvikelse och att de inte håller för evigt. När inversionen slutar, justera din portfölj i enlighet därmed. (För relaterad läsning, se "Tid att oroa dig för inverteringar av avkastningskurva"> Jämför investeringskonton Leverantörens namn Beskrivning Annonsörens upplysning × Erbjudandena som visas i denna tabell är från partnerskap från vilka Investopedia erhåller kompensation.