Master-feeder struktur
En master-feeder-struktur är en enhet som vanligtvis används av hedgefonder för att samla skattepliktigt och skattebefriat kapital som samlas in från investerare i USA och utomlands till som en masterfond. Separata investeringsfordon, annars känd som matare, upprättas för varje grupp investerare.
Investerare lägger kapital i sina respektive feederfonder, som slutligen investerar tillgångar i ett centraliserat fordon som kallas masterfonden. Masterfonden ansvarar för att göra alla portföljinvesteringar och bedriva all handelsaktivitet. Förvaltnings- och resultatavgifter betalas på feeder-fondenivå.
Key Takeaways
- I en master-feeder-struktur bildas investeringsfonder av investerarkapital; dessa feederfonder investerar i sin tur i en centraliserad masterfond.
- Hedgefonder använder vanligtvis master-feeder-strukturer för att rymma både amerikanska och icke-amerikanska investerare.
- Master-feeder-strukturen gör det möjligt för fonder att dra nytta av stordriftsfördelar och gynnsam "pass-through" skattebehandling.
Hur Master-Feeder-strukturen fungerar
Master-feeder-strukturen börjar med investerarna, som sätter in kapital i feeder-fonden. Matarfonden, som innehåller allt begränsat partnerskap / aktieägarskapital, köper sedan "aktier" i masterfonden, ungefär som om det skulle köpa aktier i alla företags aktier. Den främsta skillnaden är naturligtvis att en feederfond - genom att köpa in i masterfonden - får alla masterfondens inkomstattribut, inklusive ränta, vinster, skattejusteringar och utdelningar.
Även om denna tvåskiktsstruktur kan existera i en mängd olika former som "fonder av fonder" -fonder är master-feeder-strukturen särskilt vanligt bland hedgefonder som serverar både amerikanska och offshore eller utländska investerare. Användningen av master-feeder-fondstrukturen gör det möjligt för kapitalförvaltare att dra nytta av en stor kapitalpool samtidigt som de kan utforma investeringsfonder som tillgodoser nischmarknader.
Sammansättning av master-matare
Den genomsnittliga master-feeder-strukturen involverar en offshore-masterfond med en onshore-feeder och en offshore-feeder. Matfonder som investerar i samma huvudfond har valet och variation. Med andra ord kan matarna variera i investerartyp, avgiftsstrukturer, investeringsminimum, nettotillgångar och olika andra driftsattribut. På detta sätt behöver feederfonderna inte ansluta sig till en specifik masterfond utan kan fungera lagligen som oberoende enheter med förmågan att investera i olika masterfonder.
Till exempel, om feederfond A: s $ 100-bidrag och feederfond B: s $ 200-bidrag tillhandahöll de totala investeringarna till en masterfond, skulle fond A få en tredjedel av vinstfonden, medan fond B skulle få två tredjedelar av avkastningen.
Fördelar med master-feeder-strukturen
En betydande fördel med master-feeder-strukturen är konsolidering av olika portföljer till en enhet. Konsolidering möjliggör minskningar av drift- och handelskostnader. En större portfölj har fördelen med stordriftsfördelar. På grund av sin storlek har portföljen bättre alternativ när det gäller service och mer gynnsamma villkor som erbjuds av prime mäklare och andra institutioner.
Pros
Stordriftsfördelar
Skattefördelat partnerskapstatus
Bekväm för både inhemska och internationella investerare
Nackdelar
Utdelningar som är föremål för återköpsskatt (om offshore)
Svårighet att fastställa en allmän investeringsstrategi
Nackdelar med Master-Feeder-strukturen
Den främsta nackdelen med master-feeder-strukturen är att fonder som hålls offshore vanligtvis utsätts för en källskatt på 30% på amerikansk utdelning. Det finns en annan nackdel med strukturen, eftersom den sammanför en kombination av investerare som ofta har ett brett spektrum av egenskaper såväl som investeringsprioriteringar.
Ofta är striden för att hitta en mellanplan uppåt, om inte helt omöjlig, eftersom investeringar och strategier som är lämpliga för en specifik typ av investerare kommer att vara olämpliga, om inte motsatta, till kraven från en annan typ av investerare.
Real World Exempel på Master-Feeder Structure
Förhållandena mellan en masterfond och dess feederfonder kan vara komplexa, vilket en rättsfall från 2018 visade. Frågan var hur inlösen av en feederfond från en masterfond behandlas i ett likvidationsscenario.
Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund var en feederfond till Ardon Maroon Asia Master Fund. Samma personer fungerade som styrelseledamöter i två fonder. Dessutom utsåg båda fonderna samma investeringschef, administratör och överföringsagent.
Under 2014 lämnade en av feederfondens investerare in en inlösenmeddelande. Matarfonden, som inte innehöll några egna tillgångar, antog att huvudfonden automatiskt skulle uppfylla inlösenförfrågan - något som kallas en "back-to-back inlösen." Båda fonderna gick dock i likvidation några månader senare. När den ursprungliga investeraren lade fram ett bevis på skuld och försökte samla in sina pengar, avvisades det av likvidatorerna i Ardon Maroon Asia masterfonden, på grundval av att Asia Dragon aldrig officiellt hade lämnat in ett separat meddelande om inlösenansökan till det.
En rättegång följde, inlämnad på Caymanöarna, där medlen var baserade. I mitten av 2018 beslutade Grand Court of Cayman Islands till förmån för fonden. Även om inlösen mot rygg är vanliga industripraxis, konstaterade domstolen att de konstitutionella dokumenten från Ardon Maroon Asia krävde ett skriftligt meddelande om inlösen från dess matarfonder.
Så, Asia Dragon hade övergivits genom att inte separat anmäla sin masterfond även om samma personer fungerade som styrelseledamöter i två fonder, och båda utsåg samma investeringschef, administratör och överföringsagent.
Jämför investeringskonton Leverantörs namn Beskrivning Annonsörens upplysning × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap från vilka Investopedia erhåller ersättning.