Parallell med samtal

Vad är samtalsparitet?

Paritet i samtal är en princip som definierar förhållandet mellan priset på europeiska säljoptioner och europeiska köpoptioner i samma klass, det vill säga med samma underliggande tillgång, strejkpris och utgångsdatum.

Paritet i samtalet säger att samtidigt innehav av ett kort europeiskt put och långt europeiskt samtal av samma klass kommer att leverera samma avkastning som att hålla ett terminskontrakt på samma underliggande tillgång, med samma utgång, och ett terminspris lika med optionens strejk pris. Om priserna för försäljnings- och calloptioner avviker så att detta förhållande inte håller, finns det en arbitrage-möjlighet, vilket innebär att sofistikerade handlare teoretiskt kan tjäna en riskfri vinst. Sådana möjligheter är ovanliga och kortlivade på likvida marknader.

Paritetskonceptet för försäljning och samtal introducerades av ekonomen Hans R. Stoll i sitt papper från december 1969 "The Relationship Between Put and Call Option Prices", publicerat i The Journal of Finance .

Ekvationen som uttrycker paritet för samtal är:

C + PV (x) = P + S

var:

C = priset för det europeiska samtalet

PV (x) = nuvärdet på strejkpriset (x), diskonterat från värdet på utgångsdatumet till den riskfria kursen

P = priset för den europeiska satsen

S = spotpris eller det aktuella marknadsvärdet på den underliggande tillgången

01:45

Parallell med samtal

Förstå paret för samtal

Paritet för samtal gäller endast för europeiska optioner, som endast kan utnyttjas på utgångsdatumet, och inte på amerikanska optioner, som kan utnyttjas tidigare.

Säg att du köper ett europeiskt samtal för TCKR-aktier. Utgångsdatumet är ett år från och med nu, strejkpriset är $ 15, och att köpa samtalet kostar dig $ 5. Detta kontrakt ger dig rätten - men inte skyldigheten - att köpa TCKR-aktier vid utgångsdatum för 15 $, oavsett marknadspris. Om ett år från och med nu handlar TCKR till $ 10 kommer du inte att utnyttja alternativet. Om TCKR å andra sidan handlar till 20 $ per aktie kommer du att utöva optionen, köpa TCKR till 15 $ och bryta jämnt, eftersom du ursprungligen betalade $ 5 för optionen. Alla belopp som TCKR överstiger 20 $ är ren vinst med antagande av noll transaktionsavgifter.

Säg att du också säljer (eller "skriver" eller "kort") ett europeiskt försäljningsalternativ för TCKR-aktier. Utgångsdatum, strejkpris och kostnad för alternativet är desamma. Du får $ 5 för att skriva alternativet, och det är inte upp till dig att utöva eller inte utnyttja alternativet eftersom du inte äger det. Köparen har köpt rätten, men inte skyldigheten, att sälja ditt TCKR-lager till strejkpriset; du är skyldig att ta den affären, oavsett TCKRs marknadsandelar. Så om TCKR handlar med $ 10 per år från och med nu kommer köparen att sälja dig aktien till 15 $, och du båda kommer att jämnas: du har redan tjänat $ 5 från att sälja puten, vilket utgör ditt underskott, medan köparen redan använde $ 5 för att köpa det, äta upp hans eller hennes vinst. Om TCKR handlar till $ 15 eller högre, har du gjort $ 5 och endast $ 5, eftersom den andra parten inte kommer att utnyttja alternativet. Om TCKR handlar under $ 10 förlorar du pengar - upp till 10 $, om TCKR går till noll.

Resultatet eller förlusten på dessa positioner för olika TCKR-aktiekurser visas nedan. Lägg märke till att om du lägger till vinsten eller förlusten på det långa samtalet till kortet, så tappar du eller förlorar du exakt vad du skulle ha om du helt enkelt hade tecknat ett terminskontrakt för TCKR-aktien till $ 15, som löper ut på ett år. Om aktier går för mindre än $ 15 förlorar du pengar. Om de vill ha mer, får du. Återigen ignorerar detta scenario alla transaktionsavgifter.

Key Takeaways

• Paritet mellan samtal och samtal visar förhållandet som måste finnas mellan europeiska alternativ för försäljning och samtal som har samma underliggande tillgång, utgång och strejkpriser.
• Sälj / samtal paritet säger att priset på ett samtal alternativ innebär ett visst rimligt pris för motsvarande säljoption med samma strejkpris och utgång (och vice versa)
• När priserna på sälj- och calloptioner skiljer sig åt finns det en möjlighet till arbitrage, vilket gör att vissa handlare kan tjäna en riskfri vinst.

Så fungerar samtalsparitet

Ett annat sätt att föreställa sig samtalsparitet är att jämföra prestandan hos en skyddande put och ett fiduciärsamtal av samma klass. En skyddande put är en lång lagerposition i kombination med en lång put, som fungerar för att begränsa nackdelen med att innehålla beståndet. Ett fiduciärsamtal är ett långt samtal kombinerat med kontanter lika med nuvärdet (justerat för diskonteringsräntan) av strejkpriset; detta säkerställer att investeraren har tillräckligt med kontanter för att utnyttja optionen vid utgångsdatumet. Tidigare sa vi att TCKR sätter och ringer med ett strejkpris på $ 15 som löper ut på ett år båda handlas till 5 dollar, men låt oss anta en sekund att de handlar gratis:

Put-Call Parity And Arbitrage

I de två graferna ovan representerar y- axeln värdet på portföljen, inte vinsten eller förlusten, eftersom vi antar att handlare ger bort optioner. De är emellertid inte, och priserna på europeiska sälj- och samtalalternativ styrs i slutändan av samtalsparitet. På en teoretisk, perfekt effektiv marknad skulle priserna för europeiska sälj- och callalternativ styras av ekvationen:

C + PV (x) = P + S

Låt oss säga att den riskfria kursen är 4% och att TCKR-aktien för närvarande handlas till 10 dollar. Låt oss fortsätta att ignorera transaktionsavgifter och anta att TCKR inte betalar utdelning. För TCKR-optioner som löper ut under ett år med ett strejkpris på $ 15 har vi:

C + (15 ^ 1, 04) = P + 10

4, 42 = P - C

På denna hypotetiska marknad bör TCKR sälja till en $ 4, 42 premie till deras motsvarande samtal. Detta är intuitivt förnuftigt: med TCKR-handeln på bara 67% av strejkpriset verkar det hausseartade samtalet ha längre odds. Låt oss säga att detta inte är fallet, men oavsett anledning handlar butikerna till $ 12, samtalen till $ 7.

7 + 14, 42 <12 + 10

21.42 fiduciary call <22 skyddad put

När en sida av call-parity-ekvationen är större än den andra, representerar detta en arbitrage-möjlighet. Du kan "sälja" den dyrare sidan av ekvationen och köpa den billigare sidan för att i alla syften göra en riskfri vinst. I praktiken innebär detta att man säljer en försäljning, kortsätter aktien, köper ett samtal och köper den riskfria tillgången (till exempel TIPS).

I verkligheten är möjligheterna till arbitrage kortlivade och svåra att hitta. Dessutom kan marginalerna de erbjuder vara så tunna att en enorm mängd kapital krävs för att dra fördel av dem.

Jämför investeringskonton Leverantörs namn Beskrivning Annonsörens upplysning × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap från vilka Investopedia erhåller ersättning.

Relaterade villkor

Omvänd omvandlingsdefinition En omvänd omvandling är en form av arbitrage som gör det möjligt för optionshandlare att tjäna på en överdrivet säljoption oavsett vad det underliggande gör. mer Fiduciary Call Definition En fiduciary Call är en handelsstrategi som en investerare kan använda, om de har medel, för att minska kostnaderna som följer av att utöva ett call option. mer Konverteringsarbitrage Hur det fungerar Konverteringsarbitrage är en strategi för handel med optioner som används för att utnyttja ineffektiviteten som finns i prissättningen av optioner. mer Hur europeiska optioner fungerar Ett europeiskt alternativ kan endast utnyttjas på förfallodagen, inte tidigare som ett amerikanskt alternativ som resulterar i en lägre premie för europeiska optioner. mer Utforska de många funktionerna i exotiska alternativ Exotiska alternativ är optionskontrakt som skiljer sig från traditionella alternativ i deras betalningsstrukturer, utgångsdatum och strejkpriser. fler amerikanska alternativ tillåter investerare att träna tidigt för att fånga utdelningar Ett amerikanskt alternativ är ett optionskontrakt som gör det möjligt för innehavare att utnyttja optionen när som helst före och med dess utgångsdatum. mer Partnerlänkar