Optimal kapitalstruktur
En optimal kapitalstruktur är den objektivt bästa blandningen av skuld, föredragen aktie och vanligt lager som maximerar ett företags marknadsvärde samtidigt som det minskar kapitalkostnaden.
I teorin erbjuder skuldfinansiering de lägsta kapitalkostnaderna på grund av dess skatteavdrag. För mycket skuld ökar dock den ekonomiska risken för aktieägarna och avkastningen på eget kapital som de behöver. Således måste företagen hitta den optimala punkten vid vilken den marginella fördelen med skuld är lika med marginalkostnaden.
Enligt ekonomer Modigliani och Miller, i frånvaro av skatter, konkurskostnader, byråkostnader och asymmetrisk information. På en effektiv marknad påverkas inte företagets värde av kapitalstrukturen.
Medan Modigliani-Miller-teoremet studeras inom finans, står verkliga företag inför skatter, kreditrisk, transaktionskostnader och ineffektiva marknader.
01:03Optimal kapitalstruktur
Grunderna i optimal kapitalstruktur
Den optimala kapitalstrukturen uppskattas genom att beräkna blandningen av skuld och eget kapital som minimerar den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC) samtidigt som marknadsvärdet maximeras. Ju lägre kapitalkostnad, desto större är nuvärdet av företagets framtida kassaflöden, diskonterade av WACC. Således bör det huvudsakliga målet för varje företags finansavdelning vara att hitta den optimala kapitalstrukturen som kommer att resultera i lägsta WACC och företagets maximala värde (aktieägarförmögenhet).
Modigliani-Miller (M&M) teorem är en strategi för kapitalstruktur uppkallad efter Franco Modigliani och Merton Miller på 1950-talet. Modigliani och Miller var två ekonomprofessorer som studerade kapitalstrukturteori och samarbetade för att utveckla kapitalstrukturens irrelevansförslag.
Detta förslag säger att på perfekta marknader spelar kapitalstrukturen ett företag inte någon roll eftersom marknadsvärdet för ett företag bestäms av dess intjäningsstyrka och risken för dess underliggande tillgångar. Enligt Modigliani och Miller är värdet oberoende av metoden för finansiering som används och ett företags investeringar. M & M-teoremet lade fram två förslag:
Förslag I
Enligt detta förslag är kapitalstrukturen irrelevant för värdet av ett företag. Värdet på två identiska företag skulle förbli detsamma och värdet påverkas inte av valet av finansiering som antagits för att finansiera tillgångarna. Värdet på ett företag är beroende av det förväntade framtida resultatet. Det är när det inte finns några skatter.
Förslag II
I detta förslag sägs att den finansiella hävstångseffekten ökar värdet på ett företag och minskar WACC. Det är när skatteinformation finns tillgänglig.
Pecking Order Theory
Pecking orderteorin fokuserar på asymmetriska informationskostnader. Denna strategi förutsätter att företag prioriterar sin finansieringsstrategi baserat på vägen med minst motstånd. Intern finansiering är den första föredragna metoden, följt av skuld och extern kapitalfinansiering som en sista utväg.
Key Takeaways
- En optimal kapitalstruktur är den objektivt bästa blandningen av skuld, föredragen aktie och vanligt lager som maximerar ett företags marknadsvärde samtidigt som det minskar kapitalkostnaden.
- Vägt genomsnittlig kapitalkostnad (WACC) är ett sätt att optimera för den lägsta kostnadsmixen av finansiering. Men WACC redovisar inte kreditrisk, skatter och asymmetrisk information.
- Enligt ekonomer Modigliani och Miller, i frånvaro av skatter, konkurskostnader, byråkostnader och asymmetrisk information; och på en effektiv marknad påverkas värdet av ett företag inte av dess kapitalstruktur. Vi vet att företag i själva verket står inför dessa hinder.
Särskilda överväganden
Vilken blandning av eget kapital och skuld kommer att resultera i den lägsta WACC?
Kostnaden för skuld är billigare än eget kapital eftersom den är mindre riskabel. Den erforderliga avkastningen som krävs för att kompensera skuldinvesterare är mindre än den erforderliga avkastningen som krävs för att kompensera aktieinvesterare, eftersom räntebetalningar har företräde framför utdelningar, och skuldhavare får prioritet vid likvidation. Skulden är också billigare än eget kapital, eftersom företag får skattelättnader på ränta, medan utdelning betalas ut efter inkomst efter skatt.
Det finns emellertid en gräns för mängden skuld ett företag bör ha för att ett alltför stort skuld ökar räntebetalningarna, volatiliteten i inkomster och risken för konkurs. Denna ökning av den ekonomiska risken för aktieägarna innebär att de kommer att kräva en större avkastning för att kompensera dem, vilket ökar WACC - och sänker marknadsvärdet för ett företag. Den optimala strukturen innebär att man använder tillräckligt med eget kapital för att mildra risken att inte kunna betala tillbaka skulden - med hänsyn till variationen i företagets kassaflöde.
Företag med konstanta kassaflöden kan tolerera en mycket större skuldbelastning och kommer att ha en mycket högre skuldandel i sin optimala kapitalstruktur. Omvänt kommer ett företag med flyktigt kassaflöde att ha liten skuld och ett stort eget kapital.
Förändringar i kapitalstruktur skickar signaler till marknaden
Eftersom det kan vara svårt att fastställa den optimala strukturen, försöker chefer vanligtvis att arbeta inom en mängd värden. De måste också ta hänsyn till signalerna som deras finansieringsbeslut skickar till marknaden.
Ett företag med goda utsikter kommer att försöka skaffa kapital med hjälp av skuld snarare än eget kapital, för att undvika utspädning och skicka negativa signaler till marknaden. Tillkännagivanden som gjorts om ett företag som tar skuld ses normalt som positiva nyheter, som kallas skuldsignalering. Om ett företag samlar in för mycket kapital under en viss tidsperiod kommer kostnaderna för skuld, föredragen aktie och gemensamt kapital att börja stiga, och när detta inträffar kommer marginalkostnaden för kapital att öka.
För att mäta hur riskabelt ett företag är, ser potentiella aktieinvesterare på skuld / soliditet. De jämför också mängden hävstångseffekt som andra företag i samma bransch använder - under antagandet att dessa företag arbetar med en optimal kapitalstruktur - för att se om företaget använder ett ovanligt skuldbelopp inom sin kapitalstruktur.
Ett annat sätt att bestämma optimala skuldsättningsnivåer är att tänka som en bank. Vilken är den optimala skuldnivån som en bank är villig att låna ut? En analytiker kan också använda andra skuldkvoter för att sätta företaget i en kreditprofil med ett obligationsklassificering. Standardspridningen som är kopplad till obligationsklassificeringen kan sedan användas för spridningen över riskfria ränta för ett AAA-rankat företag.
Begränsningar till optimal kapitalstruktur
Tyvärr finns det inget magiskt förhållande mellan skuld och eget kapital som kan användas som vägledning för att uppnå en verklig optimal kapitalstruktur. Vad som definierar en sund blandning av skuld och eget kapital varierar beroende på berörda branscher, affärsområde och ett företags utvecklingsstadium och kan också variera över tid på grund av externa ränteförändringar och regleringsmiljö.
Eftersom investerare är bättre på att lägga sina pengar i företag med starka balansräkningar är det emellertid vettigt att den optimala balansen i allmänhet bör återspegla lägre skuldnivåer och högre nivåer på eget kapital.
Jämför investeringskonton Leverantörs namn Beskrivning Annonsörens upplysning × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap från vilka Investopedia erhåller ersättning.