Buffett's Moat: Är Apples konkurrensfördel hållbar? (AAPL)

Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) är ett av de största företagen i världen med ett marknadsvärde på 540 miljarder dollar i juni 2016. Företaget har uppnått denna skala trots att de erbjuder ett relativt litet antal produkter. Apple har byggt ett av världens starkaste varumärken genom innovation och överlägsen estetik, med transformativa produkter som iPod, iPhone och iTunes. Detta starka varumärkes- och förstöringsstatus på flera störande tekniker har gjort det möjligt för Apple att ta ut en premie för sina produkter, vilket stöder höga vinstmarginaler. Företaget upprätthöll en bred ekonomisk vallgrad i början av 2016, men sjunkande marginaler och avkastning på investerat kapital skulle kunna indikera en viss minskning av konkurrensfördelarna under kommande år. Apple måste leda sina kamrater i innovation för att behålla sin vallgrad framöver.

Ekonomiska moats

En ekonomisk vallgrad skapas av konkurrensfördelar som skyddar ett företags plats i sin bransch. Dessa faktorer skapar hinder för nya deltagare och begränsar andra konkurrerars förmåga att samla marknadsandelar. Stordriftsfördelar, nätverkseffekter, reglering, immateriell äganderätt och varumärkesstyrka är de fem viktigaste bestämmandena för vallgradsbredd och hållbarhet. Företag som inte skyddas av minst ett av dessa element kommer att utsättas för hård konkurrens, särskilt i mogna industrier.

Apples kvalitativa moat-analys

Apple etablerade mycket stark varumärkeslojalitet genom år av smart innovation, design och marknadsföring. Varumärket rankades som världens mest värdefulla av Forbes 2015 och var värt uppskattningsvis $ 145 miljarder, vilket var mer än dubbelt det näst högst rankade varumärket. Apples produkter fick ett rykte som högkvalitativ personlig elektronik för kunniga konsumenter med disponibla inkomster. Detta gjorde dem ambitioner för synlig konsumtion, även om deras marknadsgenetrering var exceptionellt hög. När konkurrenterna till lägre priser följde Apple på de bärbara marknaderna för digital musik- och smarttelefon skyddade den upplevda kvaliteten och varumärkeskännelsen Apples försäljningsvolym och marginaler.

App Store och iTunes hjälpte också till att skapa en nätverkseffekt, där marknaden blev ett mer attraktivt medium för utbyte. Innehållsskapare gynnades av att få tillgång till ett större antal användare på en enda plattform, medan användare gynnades av en central plats för att konsumera och betygsätta musik eller applikationer. Apple upprätthöll också en så kallad muromgärdad trädgård med egna operativsystem, kundsupport och marknadsplatser, som alla var tillräckligt restriktiva för att upprätthålla en mer fängslad användarbas och underlättade försäljningen av mervärdestjänster.

Apple är ett stort företag som drar nytta av stordriftsfördelar, men det har inte en särskild fördel i detta avseende jämfört med sina största konkurrenter. Den befintliga konkurrensen omfattar massiva företag som kan matcha eller överträffa Apples tillverknings-, administrativa eller marknadsföringseffektivitet. Även om Apple har immateriell äganderätt och patentskydd, indikerar utbudet av jämförbara produkter i flera stora kategorier hur snäv vallgraven är i detta avseende. Apple finns i en mycket konkurrenskraftig miljö där estetik så småningom kan kopieras och andra företag ständigt kommer att innovera. För att upprätthålla denna kant i en snabbt utvecklande miljö måste Apple regelbundet skapa en radikalt störande ny produkt. Detta är inte en lätt uppgift att utföra, och en oförmåga att revolutionera nya marknader kommer så småningom att leda till marginalkomprimering och vallgravserosion.

Moat: My Favorite Financial Term

Kvantitativ moat-analys

Ekonomiska moats kan identifieras kvantitativt utifrån vinstmarginalernas omfattning och stabilitet. Om avkastningen på investerat kapital (ROIC) överskrider den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC) för ett företag, har det troligen en vallgrav. Apples ROIC var 25, 5% under de tolv månaderna som slutade mars 2016, vilket var långt under den senaste höjden på 42%. Företagets WACC uppgick till 7, 85%, med en vägd effektiv ränta på 2, 54%, en kapitalriskpremie på 6, 16%, beta på 1, 5 och en skuld-till-kapital-kvot på 0, 38. ROIC är väl över WACC indikerar en bred vallgrav.

Apples bruttomarginal var 39, 8% under de tolv månaderna som slutade i mars 2016, vilket var över femårsnivån på 37, 6% och under femårshöjden på 43, 9%. Rörelsemarginalen på 29, 4% minskade på samma sätt mitt i den senaste distributionen. De kvantitativa hoten mot Apples ekonomiska vallgrad är tydliga, men det fanns lite som tyder på dess systematiska erosion från mars 2016.